纪要涉及的行业和公司 - 行业：电信与网络设备行业 [6] - 公司：思科系统公司（Cisco Systems Inc）、瞻博网络公司（Juniper Networks Inc）、慧与科技公司（HPE）、Arista Networks、Nutanix、F5 Networks（FFIV）、诺基亚（NOK）、爱立信（ERIC）、Viavi Solutions（VIAV）等 [1][14][17] 纪要提到的核心观点和论据 思科整体情况 - 业绩预期：预计思科第二财季营收略超预期，订单同比有机增长低个位数、无机增长中到高两位数；预计2025财年总产品订单增长17 - 18%、有机增长3 - 4% [4][8][16] - 市场环境：数据中心支出环境增强，客户为满足额外容量需求和适应多云环境而升级基础设施，支持思科业绩；但美国联邦支出疲软，校园业务受瞻博网络疲软影响需关注 [1][4] - 估值预期：随着支出环境改善，短期内盈利修正有望使市盈率达到约16倍或股价达到60美元中段；进一步的倍数扩张需依赖Splunk协同效应、强大安全组合带来的网络拉动或人工智能信贷 [1][4][8] 各业务板块情况 - 数据中心：转好，是网络销售重点领域，客户为适应人工智能和投资多云架构而升级/刷新网络 [14] - 服务提供商：2025年有望改善，本季度相关结果显示支出环境积极，但瞻博网络是例外 [14] - 美国联邦业务：VAR未在业绩中看到疲软情况，预计会继续在网络方面支出，数据中心是重点领域 [14] - BEAD机会：大部分从2025年推迟到2026年，因新政府改变规则和标准，剩余州的时间线将推迟6 - 9个月 [14][15] 竞争格局情况 - 瞻博网络与慧与科技：美国司法部对其收购提起诉讼，初期客户有担忧但已消退，瞻博销售团队继续推进定价策略和产品发布 [17] - Arista Networks：受益于强劲的数据中心支出环境，企业和服务提供商客户将其视为比瞻博更便宜、更稳定的选择，但瞻博在服务提供商项目上有强大技术 [17] - Nutanix与思科合作：企业转销商认为是有吸引力的机会，尽管此前因思科服务器业务小而谨慎，但合作前景令人鼓舞 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 风险提示：宏观经济进一步恶化、向成长/动量型股票转移、库存消化后网络复苏受长期宏观放缓抑制、份额损失加速、运营杠杆难以持续、Splunk整合挑战等 [18][38] - 评级与目标价：摩根士丹利维持对思科的“增持”评级，目标价68美元；熊市估值43美元，牛市估值84美元 [17][18] - 财务数据：提供了思科2024 - 2027财年的营收增长、运营利润率、每股收益增长、自由现金流增长等数据，以及与市场共识的对比 [32][36] - 投资相关披露：摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有股权、提供投资银行服务、获得补偿等；研究报告存在利益冲突，投资者应综合考虑 [7][49][50][51]