纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国房地产行业 - 公司：CR Land（1109.HK）、CR Mixc（1209.HK）、Greentown（3900.HK）、Yuexiu（0123.HK）、C&D International Investment Group Ltd（1908.HK）、China Jinmao Holdings Group Ltd（0817.HK）、Seazen Group Ltd（1030.HK）、Seazen Holdings Company Ltd.（601155.SS）、China Merchants Shekou Industrial Zone（001979.SZ）、China Overseas Land & Investment Ltd.（0688.HK）、China Vanke Company Ltd.（2202.HK、000002.SZ）、Country Garden Holdings Company Limited（2007.HK）、Gemdale Corporation（600383.SS）、Longfor Group Holdings Ltd.（0960.HK）、Poly Developments and Holdings Group（600048.SS） 纪要提到的核心观点和论据 市场表现 - 价格：1月主要城市二手房价格环比进一步下降，约50个样本城市交易房价环比降0.6%（同比降9.8%），挂牌价格环比降0.3% [1][2] - 挂牌量：受春节影响，1月新挂牌量环比降45%、同比降22%，全部城市环比下降；总挂牌量继续小幅下降，43%的样本城市环比减少 [3] - 带看量：1月样本城市中介门店带看量平均环比降43%、同比降16%，但较2024年2月增长38%，支撑二手房销售表现 [4] 市场趋势 - 2月受春节假期带看量减少影响，房屋销售可能面临环比下行压力 [1] - 挂牌和交易价格下降或反映居民情绪进一步疲软，未来几个月房屋销售和价格可能面临下行压力 [5] 行业观点 - 维持行业“中性”观点，持续的销售回升是支撑板块表现的关键 [6] 投资建议 - 建议投资者等待更好的入场点，有选择地积累住房和消费双重受益股，如CR Land（1109.HK）和CR Mixc（1209.HK） [6] - 防御性国企开发商如Greentown（3900.HK）和Yuexiu（0123.HK）可能表现出色，因其销售可能更强 [6] 公司估值与风险 |公司|估值|风险| | ---- | ---- | ---- | |Yuexiu Property Co Ltd（0123.HK）|2025年每股净资产估值9.61港元，应用35%的折扣 [23]|上行风险为销售和拿地超预期；下行风险为销售和拿地不及预期 [27][33]| |China Resources Land Ltd.（1109.HK）|2024年每股净资产估值46.12港元，应用35%的折扣 [24]|上行风险为销售和项目推进超预期；下行风险为销售和毛利率不及预期 [27]| |China Resources Mixc Lifestyle Services（1209.HK）|基于2025年预期市盈率18倍估值 [25]|上行风险为第三方建筑面积扩张更快、合同销售更强、新商场开业加速；下行风险为合同销售疲软、新商场开业缓慢 [26][27][28]| |Greentown China Holdings（3900.HK）|2024年每股净资产估值11.75港元，应用40%的折扣 [30]|上行风险为物业服务管理并购更快、社区增值服务增长更高、房地产市场复苏更强；下行风险为建筑面积增长缓慢、物业服务管理利润率降低、社区增值服务增长缓慢、全国零售销售疲软、奢侈品出境消费高于预期 [32]| 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利研究报告的发布主体、责任承担方及相关合规信息 [35] - 分析师认证及利益冲突披露，包括分析师持股、公司持股、投资银行服务预期收入等 [38][39][40][41] - 摩根士丹利股票评级体系、行业观点定义及相关基准 [48][52][55] - 研究报告更新政策、分发方式、使用条款及隐私政策 [65][68][69] - 不同地区研究报告传播的监管信息及限制 [75][76][78]