纪要涉及的行业或者公司 行业为半导体与设备行业，公司为高通（Qualcomm，股票代码QCOM US）[1][7][12][13][16][20][25][29][32][34][40][42][46][55][56][58][63] 纪要提到的核心观点和论据 - 1Q25业绩表现强劲且2Q25指引超预期：1Q25（财年截至9月）营收117亿美元，高于汇丰预期的11亿美元和公司指引的109亿美元，各业务板块包括智能手机、汽车和物联网均表现出超预期的增长势头；物联网营收较汇丰预期和市场共识分别高出13%和11%；手机营收76亿美元，环比增长24%，也高于预期；1Q25毛利率56.3%，高于预期；2Q25营收指引106亿美元，较汇丰预期和市场共识分别高出1%和3%，2Q25每股收益指引2.80美元也高于预期[2] - 智能手机业务积极势头的可持续性是关键关注点：汽车和物联网业务的持续强劲在过去两到三个季度已有体现，并非意外；本季度主要的积极因素是智能手机业务的增长，高通上季度因三星Galaxy S25的全份额分配以及中国智能手机厂商高端机型的发布节奏而给出积极指引；管理层预计25年第三季度S25系列会出现季节性疲软，且预计25财年整体智能手机市场单位增长为个位数（与24财年市场展望相似），凸显了整体智能手机业务势头可持续性的不确定性；不过，管理层承认其25财年智能手机市场预测未反映近期中国补贴计划可能带来的智能手机需求顺风因素[3] - 25财年逆风与顺风因素并存：智能手机业务的韧性可能带来的顺风因素，可能会被代工平均销售价格上涨对毛利率的影响所抵消，这种影响可能会在未来1 - 2个季度显现；尽管高端智能手机对人工智能的积极情绪较高，但高通预计下一代移动系统级芯片的平均销售价格涨幅不会超过通常的10%；尽管高通设定了到29财年人工智能个人电脑营收达到40亿美元的长期目标，但鉴于24年下半年的疲软势头，人工智能个人电脑的整体前景较24年上半年更为平淡；因此，尽管25财年预期市盈率相对较低，为15倍，但高通的人工智能主题重估角度仍不明确[4] - 维持持有评级和180美元目标价：上调25财年每股收益预期6%，以反映1Q25业绩和2Q25指引超预期；通过将目标市盈率倍数从17倍下调至16倍，应用于25财年每股收益11.18美元（之前为10.57美元），得出四舍五入后的目标价180美元；维持持有评级，因为认为25财年的逆风与顺风因素保持平衡[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财务数据：提供了2024 - 2027财年的详细财务数据，包括营收、息税折旧摊销前利润、营业利润、净利润、现金流、资产负债表等方面的信息，以及各项指标的同比变化和比率分析[8][13][14][15][20][25][27] - 估值与风险：目标价基于25财年预期市盈率倍数16倍应用于25财年每股收益11.18美元得出，下调目标市盈率倍数是因为认为高端智能手机组合带来的近期优势已在股价中得到充分体现，且短期内没有上行惊喜的催化剂；关键上行风险包括高于预期的人工智能个人电脑平均销售价格、人工智能智能手机推动的智能手机更换周期以及高于预期的骁龙Gen - 4平均销售价格；关键下行风险包括弱于预期的智能手机需求、汽车需求放缓以及美中之间地缘政治紧张局势加剧[32] - 评级相关信息：介绍了汇丰的股票评级基础和评级分布情况，以及高通的股价和评级历史变化[35][36][37][38][40][44] - 披露与免责声明：包含分析师认证、重要披露、评级定义、公司与分析师披露、生产与分发披露、免责声明等内容，涉及汇丰与公司的业务关系、潜在利益冲突、报告使用限制、不同地区的分发规定等信息[6][34][35][46][47][55][56][58][59]