纪要涉及的行业和公司 - 行业：亚洲工业科技、人形机器人行业 - 公司：Figure AI、FANUC、Keyence、Inovance、SMC、AirTAC、Cognex、Han's Laser、Hikvision、Harmonic Drive、Estun、Unitree、DeepMind、Aloha、Bernstein旗下各实体（Bernstein Institutional Services LLC、Sanford C. Bernstein & Co., LLC等）、Daiwa Securities Group Inc.、SCB India（Sanford C. Bernstein (India) Private Limited） 纪要提到的核心观点和论据 对Figure AI展示内容的期待 - 令人失望的情况：若只是展示未来感玩具行走、奔跑、跳跃的视频将令人失望，因为Unitree视频发布后，通过端到端强化学习，移动性问题已解决，但移动性完善仅使人形机器人处于“宠物阶段”，将其从“宠物阶段”提升到“助手阶段”是常被低估的挑战 [2] - 取得实质性进展的情况：若Figure在单任务应用中有显著改进则是实质性进展，如将成功率从约70%提高到接近100%或革新训练技术，目前机器人需在单个任务上反复训练，此类人形机器人应用有限 [3] - 令人兴奋的情况：若Figure在“任务泛化”上有突破，哪怕很小，也会令人兴奋，“任务泛化”是迈向“通用机器人”的最终障碍，例如机器人学会炒虾仁后能自动根据不同食谱煮牛肉汤 [4] 投资建议 - 重申对FANUC、Keyence、Inovance、SMC、AirTAC、Cognex、Han's Laser、Hikvision和Harmonic Drive的“跑赢大盘”评级，对Estun的“与市场表现一致”评级 [12] 评级定义和基准 - Bernstein品牌：基于未来6 - 12个月相对表现评级，不同地区对标不同指数，有“覆盖暂停”“未评级”等类别 [20][21][22] - Autonomous品牌：以不同金融指数为基准，有“跑赢大盘”“与市场表现一致”“跑输大盘”“覆盖暂停”“未评级”等类别 [23][24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司信息 - 2024年4月1日，Société Générale和AllianceBernstein完成交易，创建新合资企业，“Bernstein”和“Autonomous”研究全球协作 [17] - 分析师基于对研究业务的总体贡献获薪酬，与投资银行业务收入无关 [38] 风险和披露 - 研究涵盖多家公司，估值方法、风险等信息可访问指定网址或联系合规总监 [18][19] - 某些Bernstein关联方是Cognex Corp.股票做市商或流动性提供者 [31] 不同地区分发说明 - 美国：Bernstein Institutional Services LLC分发，含债务产品分析的材料仅面向机构投资者 [40] - 英国：由Bernstein Autonomous LLP发布或批准，仅面向相关人员 [43][44] - 爱尔兰和EEA成员国：由BSG France SA分发 [45] - 中国香港：由Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited分发，仅面向专业投资者 [46] - 新加坡：由Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited分发，仅面向认可投资者或机构投资者 [47] - 中国：证券不得在中国境内违规发售，文件不得在中国境内违规分发 [48][49][50] - 日本：由Sanford C. Bernstein Japan KK分发，仅面向合格机构投资者 [51] - 澳大利亚：Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited负责分发，对批发客户提供特定金融服务豁免持牌要求 [53][57] - 加拿大：根据公司属地不同，由Sanford C. Bernstein (Canada) Limited或Bernstein Institutional Services LLC分发，文件不得传给不符合“允许客户”定义的人 [54][55] - 印度：由Sanford C. Bernstein (India) Private Limited分发，该公司提供研究和股票经纪服务，无纪律处分历史，与研究对象无重大利益冲突 [56][58] - 瑞士：由Bernstein Autonomous LLP提供，仅面向合格投资者 [60] - 中东：Bernstein Autonomous LLP, DIFC分支提供服务，仅面向专业客户和市场对手方 [61] 法律声明 - 研究报告通过公司网站等渠道分发给合格客户，信息保密，不构成买卖证券要约或投资建议，投资有风险，过往表现不代表未来 [62][64][67][68][69] - 报告仅面向合格对手方或专业客户，不得分发给零售客户，分析师与研究公司无重大关联 [65]