纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及美国政治、贸易、能源、移民等领域及中国出口、消费、科技等行业 纪要提到的核心观点和论据 特朗普新政总体观点 特朗普新政会打折扣，原因包括党内矛盾、通胀压力和政策成本高以及政策可交易性[1] 特朗普权力情况 - 虽实现三权合一，但党内存在矛盾，在众议院共和党仅217席，民主党215席，立法推动法案通过困难，2025年1月3号就出现相关情况[3] - 建制派和MAGA诉求不一致，马克派认为外国移民全球化剥夺工作机会，马斯克等精英群体认为外来劳动力和市场带来利益[4] - 新政诉求多且激进，内阁体系有颠覆性政策主张，会冲击原有政策体系，基层体系若不配合，政策理念难落实[4][5] 关税问题 - 特朗普主张加征关税减少贸易逆差、引导制造业回流和提供就业机会，美国主流认为加征关税正确，目前美国平均关税约6%，有提升空间，特朗普竞选提及给中国加征到60%、全球加10%以上，接近20%的目标[6][7] - 加征关税最大掣肘是通胀，美国综合关税和核心PCE正向相关，若政策快速落地，CPI可能沿70年代路径上升，关税政策将逐渐落实或打折实现[7][8][9] - 上半年会针对部分商品加征，乐观预计全年对中国加征10%左右，加征目的是兑现竞选承诺，短期靴子落地后进一步加征概率低，是较好的risk on机会[9][10] - 加征关税对美国CPI影响测算，给中国加征10%、墨西哥加拿大加征25%，通胀影响约0.5个百分点，CPI同比增速在3%左右，不影响美联储降息判断，预计2025年美国有两到三次降息[10][11] - 对中国出口影响，加征10%关税中国对美出口下降8.2个百分点，中国出口整体下降1.2个百分点，影响较边际，2025年出口仍有希望实现正增长[12] - 人民币面临约3%贬值压力，若以2024年平均中间价7.12测算，贬值3%中间价约7.34，但本轮贬值压力比2018 - 2019年小，短期在7.35守住概率大，取消中国最后待遇是最大黑天鹅，目前概率低[13][14][15] 俄乌停火问题 特朗普竞选称上台后俄乌24小时内停火，但目前双方未回到谈判桌，俄乌短期内停火存在不确定性，西方和俄罗斯在地缘利益上有矛盾，俄罗斯在战局上占优势，达成停火协议需乌克兰及背后欧美让出更大权益[16][17] 能源产量问题 能源产量提高会受阻力，一是过去油价暴跌，石油商担心增产致油价再次暴跌；二是新增产量边际成本达70美元左右，WTI油价需在65 - 70美元以上开采商才有动力，能源企业大幅增产概率低，油价定价主要看俄乌和中东问题发酵[18][19] 移民问题 特朗普大规模驱逐非法移民面临压力，执行过程复杂、成本高，驱逐一百万非法移民行政和司法成本约900亿美元，且驱逐移民会给美国劳动市场造成压力，过去移民缓解了美国劳动空缺[20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 春节期间国内出行和票房数据不错，市场期待中国2025年消费释放[22] - 2025年或未来两到三年特朗普2.0时代保守主义逆全球化会深化，美国追求20%左右关税目标，通胀压力回落可能进一步加深[23] - 中国短期内需实施更大逆周期政策提振内需，提振消费是重中之重；中长期科技强国自主可控是产业政策核心主线，2025年科技成长板块尤其是人工智能和国产替代方向受关注[23][24] - 手机市场进入新品上市阶段或厂商竞争阶段，折扣力度加码和国补共振会释放手机销量[24]