纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI、电子、消费电子、智能家居、云计算、车载电子、军工、赛马、光模块、显示技术、光芯片、智能穿戴、智能交通、智能制造、智能安防、智能家电、信息搜索、内容制作、教育、游戏、广告、医疗、出版、电商、生活等 - 公司：英伟达、乐心、乐兴科技、恒雪 纪要提到的核心观点和论据 - 市场整体判断：二月份看好春季走强，AI 主题配置正当时，因基本面数据改善，有效流动性活跃，成长股有结构性机会，若流动性盈余过剩或现全面大涨行情；年初资金增量缺口约 2 万亿，春节后央行引导释放约 1500 亿增量流动性缓和市场 [2][3] - 港股市场表现：春节后表现更强劲，因增量资金注入，机构持仓向大盘、中大盘成长及港股流入，港股连续四季累积资金流入，M1 回升，且港股标的稀缺，主题火热时涨幅极致 [4] - 成长行情风险：三月份风险可能显现，9 月 24 日以来成长持续久，很多成长公司估值有泡沫；电子行业超配比例高、资金拥挤、新发基金规模低，持续承接能力不足，建议逐步降级，仅推消费电子 [2][5] - 外资态度：外资对中国资产、A 股和港股兴趣渐浓，关注 DeepSeek 入局及港股公司表现，但对三月份风险预警惊讶；建议外资关注潜在风险并及时调整策略 [2][6] - AI 投资框架：纳入 DeepSeek 影响，构建 AI 主题投资框架和紧急框架，选择中长期投资方向；电子行业需逐步降级，仅推荐消费电子 [2][7] - A股市场展望：二月份看好市场机会，预计震荡中加速增长；三月份关注基本面指标，恶化则及时撤离；获利投资者可逢高减仓，转向银行等高股息板块，采用杠铃策略守利润 [2][10] - AI 产业投资策略：主题投资核心关注产品渗透率，10%以内属 0 到 1 阶段，靠估值扩张、流动性和情绪驱动上涨，策略是分散布局、逢高减仓；渗透率超 10%关注资本开支，超 15%关注护城河和 ROE [2][11][12] - AI 产业发展趋势：分为 AI 算力与大模型、AI 硬件载体、智能家居市场、AI 基础化零部件及元件、云计算相关设备及技术、车载电子与军工设备、AI 在多模态应用中的软件应用七个方向 [14] - Deep Tech 影响：推动 AI 芯片服务存储等硬件基础设施需求上升，加快 AI 终端载体发展和落地，主推电子类产品，包括云计算与 AI 医疗，相关产品及上游零部件需求旺盛且有弹性 [15] - 智能家居板块估值：估值表现弱于其他板块，因渗透率高，资本开支扩张放缓后盈利弹性下降，市场降低其估值；新兴领域因未来资本开支爆发带来高盈利弹性，市场给予高估值；渗透率超 10%进入全面竞争阶段，关注 ROE 稳定性，估值收敛至周期性水平 [16] - SoC 芯片发展：推动其发展是因上游端受益于大规模需求爆发，AI 软件应用与终端载体相互迭代，对 AI 终端硬件及基础零部件有更新迭代需求 [17] - AI 终端应用投资分级：首选景气持续上升且具备高盈利弹性的行业，渗透率 10%-15%，如光模块、新兴显示技术、光芯片；次选需求强劲但供给未明显扩张的行业，如 HAMAI 手机、智能手表、AI 可穿戴设备；关注需求边际回升但缺乏量价齐升逻辑的行业，如智能驾驶、无人驾驶服务器等 [18][19][20] - 看好的细分领域：光芯片、新兴显示技术、大模型相关基础设施、液冷、大模型深度学习公司、无人驾驶智能驾驶、消费电子类产品如 AI 眼镜、医疗教育金融等领域中的 AI 应用 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从 9 月 24 日推荐电子、计算机、机械、军工四个方向，到 10 月 8 日后继续推荐低空经济、机器人等未涨过主题，策略效果显著 [11] - 通过观察 NVH、PMI 生产指数和订单指数，可判断居民企业消费和生产意愿变化，指标退货意味着基本面修复到顶，资金流动性难维持高成交量 [9] - 比较赛马行业不同领域景气程度和盈利弹性需关注资本开支，渗透率超 10%进入积极投资阶段关注基本面驱动，10%-15%重点观察资本开支，超 15%考虑有护城河的公司以保证利润弹性 [13]