纪要涉及的行业 信用债行业，具体包括二永债、城投债、产业债、金融债等细分领域 [1][10][12] 纪要提到的核心观点和论据 过去走势 - 12月31号前一周周五，二永债因流动性好率先下行，幅度超5个BP，跨年前后资金面没那么紧急 [1] - 12月中旬到1月中旬，利差偏震荡偏向上 [2] 资金链展望 - 未来利差和资金面会缓和向均衡回归，大行融出余额处于绝对低位是资金链偏紧核心原因，但因去年中央经济工作会议定调适度宽松货币政策，资金链大概率向适度回归，不过回归没那么快，2月资金链加强区间可能在1.7 - 2.0 [2][3] - 做过定量测算，即使以3%放14天拆借，投资回报约11.5个BP，资本利得更重要，债市短期不开阔问题非核心阻力 [3][4] 春节后到两会间信用债表现 - 统计16 - 24年九年数据，春节后到两会间信用债利差压降居多，如三年五年两A两层级，九年中有六到七年利差偏压降，走阔幅度相对较低 [4][5] - 原因一是信用债有利差保护，票息更高；二是春节前银行理财规模受居民取现需求制约，春节后制约因素消失，且银行理财规模呈增长趋势 [5][6] 期限选择 - 维持一定久期，长端相对占优。测算显示，假设一年期债券收益下行20BP，两年、三年信用债分别需下行约8个多BP、4.5个BP才能达到相当收益 [7] - 短久期收益率和利差约30 - 40BP，压掉20BP难度高，中长端如三到五年压降相同幅度压力没那么大 [9] 品种选择 - 过去一两个月，二永债表现比普信债好，二永债攻守兼备，利率下行时走在前边，利率调整时跑得快，市场剧烈调整时更好卖 [10][11] 具体投资标的 - 收益率分布统计显示，2.3亿以上金融债占比16.1%，非二永产业类占比11.8%，城投得券空间更广，买二永债和产业债收益标准可降至2.2 - 2.1 [12][13] - 收益率在2.3以上主体中，城投债规模最大的是华发，产业债前几名多为房企如首开、万科等，两三年维度这些主体压力不大，具有较高安全性 [13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 测算信用债收益时用中债估值曲线，假设持有两个月，隐含了期程收益，会对测评结果有影响 [8] - 每周会统计所有主体不同期限不同评级的整体收益，可做进一步筛选 [15]