纪要涉及的行业和公司 - 行业：燃气轮机行业 - 公司：GEV、西门子能源、三菱重工、PCC、HWM、应流股份、东方电器、哈尔滨电器 纪要提到的核心观点和论据 燃气轮机需求增长 - 全球数据中心扩张带动电力需求：全球数据中心大规模扩张，直接导致电力需求高增，数据中心对供电稳定性要求高，燃气轮机建设速度快、发电稳定、启动速度快、成本相对较低，是数据中心重要供电方案，看好其需求长期上行[1] - 需求预测提升：2019 - 2023年全球燃气轮机年均销量在40GW左右，2024 - 2026年需求将提升到60GW；2025年北美AI新增用电量对应的燃气轮机需求测算有12GW，相比全球有30%左右弹性，北美市场接近三倍弹性[2] - 龙头公司订单高增长：美国的GEV、西门子能源、三菱重工三家龙头公司订单高增长，GEV 2024年订单翻了一倍多，三家占全球80%左右份额，主机厂行业集中度高导致扩产缓慢，产能紧张[5] 燃气轮机优势 - 建设速度快：核反应堆建设周期约115个月（9 - 10年），美国500兆瓦以上功率气电站建设周期大多在三年以内，气电建设时间比核电短；美国气电新项目并网等待许可时间只需10个月，风电和光伏在30 - 60个月之间，气电并网等待更短[10] - 性能稳定：风电和光伏有间歇性或波动性，燃气轮机发电更稳定；与柴油机相比，燃气轮机启动速度快（热态下1 - 5分钟）、易于部署（占地面积小、体积小、重量轻）、更环保、发电品质好、维保方便[11] - 成本较低：标准化度电成本目前为每兆瓦时45美元，根据EI预测到2028年将降至42美元[12] 叶片环节产能紧张 - 价值量大且集中度高：叶片在整台燃气轮机价值占比30%左右，是核心零部件，决定燃气轮机性能；头部的PCC和HWM在全球份额过半，资产重，扩产意愿弱[3] - 产能恢复慢：PCC在2020年裁员40%，2023年收入未恢复到2019年疫情前水平；Hotmat固定资产过去5年持续下滑，产能恢复进展慢于主机厂[7] 应流股份投资机会 - 业务进入收获期：公司从2015年开始布局燃机叶片业务，经历10年重资产投入，目前进入收获期，2024年三季度末合同负债同比和环比均有200%以上提升[8] - 收入和利润预测：预测2024 - 2026年燃机业务收入分别为10.3亿、14.9亿和21亿，分别提升30%、45%和44%；2025 - 2026年利润增速保持在30% - 40%左右，考虑行业景气度和赛道特点，给予40倍PEG，有30%左右空间[26] 国内燃气轮机产业链发展 - 国产化进程推进：2009 - 2012年东方电器自主研发F级50兆瓦重燃并完成国产化，期间有一系列政策支持，2022年实现国产化，2023 - 2024年投入商用，2024年中国更高级别的FG 300兆瓦燃机在上海首次调试成功[23] - 企业收入增长：东方电器2022 - 2024年中报燃机收入加速提升；哈尔滨电器2021 - 2023年燃气轮机收入基本保持翻倍提升；国内零部件公司如应流股份燃机业务收入也在增长，国内产业链处于加速成长状态[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下游应用分布：燃气轮机下游主要应用于发电、工业驱动和军船，各占三分之一[14] - 燃机类型划分：以功率为划分标准，20兆瓦以下是轻燃，20 - 50兆瓦是中型燃机，50兆瓦以上是重燃[14] - 龙头公司维保业务占比高：GEV、西门子能源、三菱重工维保业务占比均在50%以上，产品交付后客户倾向找原厂商维保，订单肯定度高，侧面说明产能紧张[17] - 龙头公司扩产计划：GEV计划2024 - 2027年把燃机产能从55台提升到80台，提升45%；西门子能源2024年11月提出规划两年扩产30%[19] - 美国燃气轮机开机小时数：美国过去六年燃气轮机开机小时数每年在3300小时左右，可作为行业惯例参考[13]