财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA为4.46亿美元，剔除约700万美元一次性交易费用，增长资本支出7400万美元，维护资本支出5800万美元，调整后可分配现金流为2.61亿美元 [6] - 截至季度末，过去十二个月覆盖率为1.9倍，2024年全年调整后EBITDA（剔除交易相关费用）为15.6亿美元，较2023年增长62% [7] - 2024年底，循环信贷安排剩余约13亿美元流动性，杠杆率为4.1倍，与上季度持平，在收购NuStar资产后五个月内实现四倍杠杆率目标 [9][10] - 1月27日宣布每单位分配0.8865美元，较上季度增长1.25%，目标今年分配增长至少5%，预计按季度宣布未来增长 [11] - 公司有信心实现2025年调整后EBITDA指引范围19 - 19.5亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 燃料分销业务 - 第四季度调整后EBITDA为1.92亿美元，上季度为2.53亿美元，2023年第四季度为2.09亿美元，本季度分销22亿加仑，较上季度增长1%，较2023年第四季度下降2%，本季度报告利润率为每加仑10.6美分，上季度为12.8美分，2023年第四季度为11.8美分 [16] - 全年调整后EBITDA超9亿美元，创燃料销量新纪录，2024年该业务调整后EBITDA同比增长5% [18][41] 管道系统业务 - 第四季度调整后EBITDA为1.93亿美元，剔除500万美元交易费用，上季度为1.47亿美元，吞吐量为140万桶/天 [20] 终端业务 - 第四季度调整后EBITDA为6100万美元，剔除200万美元交易费用，上季度为7000万美元，吞吐量约为60万桶/天，较上季度有季节性下降 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购NuStar资产后，公司业务多元化，拥有燃料分销、管道系统和终端三个稳定业务板块，战略上定位为整合者，有识别和实现增值增长的能力 [28][31] - 公司在中游行业被视为有思想的防御性投资标的，能在大宗商品和宏观环境波动中取得强劲业绩，同时也是增长型投资标的，所经营产品将长期为经济提供动力 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年业务充满信心，预计调整后EBITDA在19 - 19.5亿美元，资产组合强大，能在不同市场条件下表现良好，组织具备优化和扩大资产基础的能力 [24] - 燃料分销业务宏观环境有利，盈亏平衡点高，精炼产品需求有企稳迹象，公司资产基础和规模增强，商业团队执行能力强，业务增长前景好 [42] - 精炼产品将长期为美国和全球经济提供动力，公司有能力从中获利 [60] 其他重要信息 - 2024年资本支出略低于原指引，部分项目推迟至2024年，已在指引中考虑，增长资本支出有灵活性，可根据机会调整，投入与收益时间较短 [49][50] - 7 - Eleven第一季度补偿付款预计接近3000万美元，略高于去年 [73] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第四季度燃料分销业务情况、2025年业务趋势及关税影响 - 第四季度业务表现强劲，2024年整体呈季度波动但全年增长态势，该业务调整后EBITDA同比增长5%，2025年宏观环境有利，公司业务基础和执行能力强，增长前景好 [39][41][42] - 关税方面，高关税意味着高价格，公司在通胀环境中有良好业绩记录，不确定性带来波动性，公司在波动环境中表现出色，将此视为提升竞争力的机会，对2025年及以后的指引有信心 [44][46] 问题2: 至少4亿美元增长资本支出的使用节奏和持续时间 - 增长资本支出主要是优化资本，用于签约新客户或优化资产以获取商业协同效应，有灵活性，可根据机会调整，投入与收益时间较短，预计业务将持续增长 [48][50][51] 问题3: 对精炼产品需求的看法 - 公司长期看好精炼产品行业，目前该行业被低估，全球超90%的运输能源来自精炼产品，能源转型是长期过程，政策方向可能改变，精炼产品将长期为经济提供动力，公司有能力从中获利 [57][58][60] 问题4: 管道业务的量增节奏、EBITDA提升原因及未来预测方法 - 第四季度管道业务表现强劲，EBITDA增长得益于Permian合资企业的增长、炼油厂无重大停工以及部分管道系统与农业市场相关的季节性优势，预测时应考虑十二个月滚动数据，该业务资产基础良好，未来将是重要贡献者 [62][63][64] 问题5: 分配增长至少5%的变化原因及加速增长机制 - 强调维持稳定增长分配是资本分配优先事项，公司连续八年实现每普通股DCF增长且预计趋势将持续，“至少5%”是对业务基本面和增长能力信心的强化，是2025年的底线，也是多年度按季度分配增长的开始 [68][69][70] 问题6: 7 - Eleven补偿付款对第一季度的影响 - 7 - Eleven第一季度补偿付款预计接近3000万美元，略高于去年 [73] 问题7: 未来增值并购机会及规模 - 欧洲和加勒比地区有并购机会，评估标准与美国相同，包括稳定现金流、协同机会、增长潜力和估值，此前在两地的交易已取得良好回报，欧洲可能与加州类似，有严格低碳燃料环境但资产有高盈利和价值潜力 [78][79][82] 问题8: 与ET的原油和采出水合资企业的EBITDA贡献和影响更新 - 公司对合资企业非常满意，已看到第四季度较第三季度的增长，整合活动未完成，预计2025年合并系统的价值将更明显，为增长提供更大平台 [85][86]