纪要涉及的行业和公司 - 行业：Greater China Technology Hardware [4][64] - 公司：Lenovo、AAC Technologies Holdings、Accelink Technologies Co. Ltd.、BYD Electronics等众多公司 [1][64] 纪要提到的核心观点和论据 联想相关 - 智能手机出货量表现：2025年第四季度联想智能手机出货1460万部，环比下降2%，同比增长11%，比MSe高2.4%，比市场预期高3.9%；EMEA出货量环比增长16%至约270万部，印度增长7%至约280万部 [1] - 业绩预期：此前联想PC数据表现较好，预计ISG数据也会较好；IDC报告显示第四季度智能手机出货量超预期，2月20日将公布的第四季度业绩有望超预期；联想在大中华区PC覆盖范围内，受益于企业PC更新周期上升和AI PC渗透率提高，同时AI服务器销售增长 [2] - 评级与目标价：股票评级为Overweight，行业观点为In - Line，目标价为HK$13.80，较2025年2月6日收盘价HK$11.50有20%的上涨空间 [4] - 财务指标：2025 - 2027财年预计EPS分别为US$0.10、US$0.13、US$0.15；净收入分别为US$67,777 mn、US$72,533 mn、US$80,099 mn等 [4] - 估值方法与风险：采用剩余收益模型，关键假设包括股权成本9.3%、中期增长率6.0%、终端增长率3.0%；上行风险有智能手机和数据中心更快好转、中国PC需求复苏更强、成本节约和产品组合改善；下行风险有智能手机和数据中心好转慢于预期、中国PC需求复苏较弱、成本节约和产品组合恶化 [9][11] 摩根士丹利评级体系相关 - 股票评级：采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight；Overweight表示股票总回报预计在未来12 - 18个月内风险调整后超过分析师行业覆盖范围的平均总回报，Equal - weight表示与平均总回报一致，Not - Rated表示分析师目前对股票总回报缺乏足够信心，Underweight表示低于平均总回报 [27][31][32] - 行业观点：包括Attractive（行业表现预计在未来12 - 18个月内优于相关广泛市场基准）、In - Line（与基准一致）、Cautious（对行业表现持谨慎态度） [34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 利益冲突：摩根士丹利与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性；截至2025年1月31日，摩根士丹利实益拥有部分公司1%或更多的普通股权益证券；过去12个月从部分公司获得投资银行服务补偿，未来3个月预计从部分公司获得或寻求补偿；过去12个月从部分公司获得非投资银行产品和服务补偿；为部分公司提供投资银行和非投资银行证券相关服务 [5][17][18][19][20][21][22] - 研究报告相关：摩根士丹利研究报告由相关人员审核批准，可能存在利益冲突；研究报告根据发行人、行业或市场发展适时更新，部分定期更新；“Tactical Idea”观点可能与研究报告不同；研究报告通过多种方式提供给客户，使用需遵守相关条款和隐私政策 [40][41][43][44][45] - 不同地区规定：在不同地区发布研究报告有不同的监管规定和限制，如台湾、中国大陆、巴西、墨西哥等地区 [53][54][55] - 其他说明：摩根士丹利香港证券有限公司是部分公司证券的流动性提供者/做市商；研究报告中的商标和服务标记归各自所有者，第三方数据提供者不保证数据准确性等 [56][60]