纪要涉及的行业或公司 涉及G10货币相关行业，包括美元（USD）、欧元（EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、瑞郎（CHF）、加元（CAD）、澳元（AUD）、纽元（NZD）、瑞典克朗（SEK）、挪威克朗（NOK）；还涉及澳大利亚、加拿大、新西兰等国家相关的投资银行业务及证券业务 [1][2][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 货币观点 - 美元（USD）：看跌，认为美国财政预期有回调空间，美国经济的特殊优势已基本在价格中体现，2 - 3月投资者可能下调对美国财政扩张的预期，且增长和通胀的下行风险也会对美元造成压力，但美元走弱的窗口可能比预期更窄更短，未来30 - 60天贸易风险可能重新出现 [2][10][13][18] - 欧元（EUR）：看涨，认为欧元区很多负面经济消息已在价格中体现，美国中性利率的市场定价相对欧元区有更大的下降空间，这将推动欧元兑美元上涨，但关税仍是关键风险 [3][10][13][19] - 日元（JPY）：看涨，美联储对进一步降息的谨慎态度和关税实施的担忧可能导致美国终端利率定价下降，而日本央行官员对日本终端利率上升的表态使市场对日本终端利率定价上升，政策趋同可能导致美元兑日元进一步下跌，此外，若日本首相和美国总统在2月7日的会议中涉及外汇讨论，市场可能会预期日本财务省降低日元买入干预门槛，从而推动日元走强 [4][10][13][20] - 英镑（GBP）：看涨，短期内正利差可能超过对增长的担忧，英国央行本周会议传递出的复杂信息表明其可能会谨慎行事并逐步降息，前端收益率差将继续支撑英镑，且英国受美国关税影响较小，使其成为有吸引力的正利差“贸易对冲”货币 [5][10][13][21] - 瑞郎（CHF）：看跌，由于通胀下行趋势和欧元兑瑞郎0.93的底部预期，下周焦点将集中在1月通胀数据上，通胀数据的意外变化可能引发瑞郎的重大反应 [6][13][22] - 加元（CAD）：中性偏看跌，本周美国避免了对加拿大商品征收进口关税，加元短期内可能走强，但一些负面贸易风险溢价仍将对其造成压力，包括关税只是延迟、4月贸易调查可能涉及加拿大、美墨加协定审查、加拿大国内政治不确定性以及加拿大的反制措施可能带来的经济下行风险 [7][13][25] - 澳元（AUD）：看涨，预计本月晚些时候的澳大利亚储备银行2月会议不会对澳元产生重大影响，但如果澳大利亚储备银行董事会倾向于在“放松货币政策紧缩程度”方面保持耐心或谨慎，可能会提振澳元，同时取消了澳元兑人民币的多头交易建议，因为美国对中国的关税提前到来，且澳元波动性高于人民币，不确定的中美关系可能对澳元兑人民币造成压力 [8][10][13][25] - 纽元（NZD）：中性，新西兰就业数据和通胀数据表现不佳，市场预计新西兰储备银行将迅速降息至宽松水平，澳元兑纽元可能继续上涨，突破1.11可能会迅速测试11月略低于1.12的高点 [9][14][25] - 瑞典克朗（SEK）：看涨，本周1月通胀数据意外上升强化了市场对瑞典央行政策利率接近中性的看法，尽管预计未来会有更多降息，但与欧元的利率差异将推动瑞典克朗上涨，且实证分析表明瑞典克朗对欧元的高贝塔系数使其可能跑赢欧元 [10][13][15][25] - 挪威克朗（NOK）：中性偏看跌，布伦特油价已接近预测水平，但短期油价的头条风险仍可能对挪威克朗造成压力，通胀差异也将继续对其造成影响，关注下周1月通胀数据，若通缩势头得以维持，挪威克朗的下行压力可能会减轻 [13][16][25] 利率和交易策略观点 - 利率策略 - 接收2025年6月加拿大央行利率：认为市场可能会在2025年对加拿大央行更深度的降息周期进行定价，加拿大劳动力市场的发展和央行对劳动力市场闲置的关注将增加市场对前端政策正常化风险溢价的定价可能性，风险是加拿大经济活动急剧反弹和CPI数据意外上升 [28] - 新西兰OIS 2s10s曲线陡峭化：预计2025年新西兰国债曲线将牛市陡峭化，因为CPI通胀减速低于澳大利亚，且经济增长继续从2022年高点回落，实际零售销售可能低于疫情前水平，促使新西兰储备银行在2025年取消政策限制，风险是新西兰新执政联盟的大量近期财政刺激可能导致短期收益率上升，使2s10s曲线扁平化 [28] - 澳大利亚OIS 2s10s曲线扁平化：预计2025年澳大利亚前端收益率将横向波动，因为有韧性的通胀压力将使澳大利亚储备银行将利率提高到4.60%，并比同行央行更晚降息，这将使澳大利亚收益率曲线前端的韧性限制2s10s利差大幅扩大，风险是2025年上半年澳大利亚通胀显著下降 [28] - 货币和外汇交易策略 - 做空美元兑日元：认为美元兑日元应随美国利率下降而下跌，因为该货币对利率和利率差异高度敏感，风险是美国通胀粘性或数据强劲导致利率上升，推动美元兑日元上涨 [28] - 做多欧元兑美元：认为随着美国利率下降，欧元兑美元应上涨，支持风险偏好并使货币对接近其利率差异隐含的公允价值，风险是美欧之间贸易紧张局势显著升级 [28] - 做多英镑兑美元：认为随着美国利率下降，风险偏好反弹将导致英镑兑美元战术性上涨，并减少英镑空头头寸，风险是英国国债收益率突然上升或对英国财政前景的担忧对英镑造成压力 [28] - 做空瑞郎兑日元：认为美国利率下降将支持日元，而欧洲货币仍面临贸易紧张局势带来的风险溢价，风险是美国数据强劲推动利率上升，或贸易紧张局势相关的风险溢价低于预期 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 利益冲突：摩根士丹利与报告中涉及的公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素 [11] - 分析师认证：多位分析师认证其对报告中公司和证券的观点准确表达，且未因表达特定建议或观点而接受直接或间接补偿 [42] - 监管披露：未来3个月，摩根士丹利预计从澳大利亚、加拿大获得或寻求投资银行服务补偿；过去12个月，已为澳大利亚、加拿大提供投资银行服务，为新西兰提供非投资银行证券相关服务 [43][44] - 评级说明：摩根士丹利使用相对评级系统，如增持、等权重、未评级、减持，与买入、持有、卖出不等同，投资者应仔细阅读评级定义和完整报告，评级不应作为投资建议 [48][50] - 行业观点：分析师对行业覆盖范围的未来12 - 18个月表现有吸引力、符合预期、谨慎三种观点，不同地区有不同的基准指数 [56][57] - 研究报告相关政策：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场的发展适时更新，部分报告有定期更新计划；研究报告通过专有研究门户和电子方式分发给客户，部分产品也通过第三方供应商提供；使用研究报告需遵守使用条款和隐私政策 [61][64][65] - 风险提示：研究报告不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资和策略，证券价值和收益可能受多种因素影响，过去表现不代表未来，估计基于可能无法实现的假设 [66][67]