纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括石油、天然气、金属（基本金属和贵金属）、农业、巧克力等；未提及具体公司名称，但涉及美国、加拿大、墨西哥、中国、俄罗斯等国家间的贸易及相关政策对各行业的影响 纪要提到的核心观点和论据 石油市场 - 需求与库存：1月全球石油需求同比增长150万桶/日，达到1.015亿桶/日，超出月度预测20万桶/日；1月全球可观测石油库存减少7800万桶，其中原油库存减少5800万桶，石油产品库存减少2000万桶 [17][18] - 关税影响：对加拿大能源征收10%关税，若加拿大供应无变化，对市场影响中性；关税会使加拿大西部精选原油（WSC）价格下降以抵消关税，加拿大生产商可能承担80%负担，美国炼油商通过降低利润率承担20%，可能使美国原油投入成本提高2%，汽油价格每加仑上涨约4美分；墨西哥可将出口转向欧洲和亚洲，美国可用运输时间更长的替代方案取代墨西哥原油；若供应无变化，价格影响相对中性，但对美国40%进口商品征收关税引发对全球和美国经济前景及全球石油需求的担忧 [4][6] 天然气市场 - 全球天然气：俄乌战争若协商结束，俄罗斯输往欧洲的管道天然气可能增加，这将改变TTF天然气市场当前的价格支撑机制，可能更快缩小全球天然气与美国天然气价格之间的套利空间 [3] - 美国天然气：最初亨利枢纽天然气价格会得到一定支撑，但影响相对较小，加拿大价格可能受到更大冲击，美国西部地区价格会有一定上行压力，反映约0.2 - 0.25美元/百万英热单位的10%关税影响；预计2025年夏季加拿大天然气净进口量不会因关税而改变；美国从加拿大进口电力可能减少，这将导致受影响的美国地区（如NYISO和ISO - NE）电价上涨；报复性措施可能导致液化天然气（LNG）和丙烷流向改变，特别是美国对中国的出口；墨西哥不太可能改变从美国进口天然气和丙烷的模式，除非为LNG和中东丙烷支付高额溢价，但美国出口可能因墨西哥经济受影响而减少；中国和/或加拿大对美国乙烷出口的报复措施灵活性较小，可能导致美国天然气流中乙烷拒收增加 [9][10][11][21][22] 金属市场 - 基本金属：LME基本金属价格近期可能面临严峻的看跌压力，原因包括增长/需求担忧、宏观风险偏好下降和美元走强；对美国两大贸易伙伴征收25%关税是不利的供应冲击，可能导致严重的供应链中断，推高通胀并压低增长；不确定对加拿大定义为“关键矿物”（包括铝、镍、锌、钯和铂）的金属进口适用的关税税率；预计短期内基本金属价格可能下跌约4 - 6% [12][18] - 贵金属：短期内股市抛售可能对黄金和其他贵金属产生看跌传染风险，但关税持续为黄金的中期看涨提供支撑，若当前关税持续，金价可能更快达到年底目标2950美元/盎司 [13][18] 农业市场 - 出口竞争力：美国农产品出口竞争力受贸易报复程度、范围、时机、幅度以及美元进一步走强/新兴市场货币贬值等因素影响；若发生贸易报复，CBOT玉米和大豆价格面临下行风险最大；若能达成类似美中第一阶段协议，美国农产品出口量将高于当前基线 [14] - 具体农产品：对加拿大征收25%进口关税使植物油价格上涨，加拿大菜籽油竞争力受到挑战，为美国国内大豆油创造机会；CBOT小麦、ICE 11糖和MDEB棕榈油是2025年最有信心的多头选择，因其基本面强劲，且受美国贸易报复影响较小，但对新兴市场外汇市场风险较为敏感 [15][16] 巧克力市场 2025年可可期货曲线价格可能有所缓和，预计2024/25年度世界可可市场将出现约 - 4万吨的供应短缺，主要由需求收缩导致；实物可可市场的折扣可能促使实物交割至交易所，加上2025/26年度生产商套期保值计划在2025年下半年推出，期货曲线期限结构可能发生变化；维持可可价格中期结构性上涨观点，纽约期货市场中期目标价为6000美元/吨 [24] 商品市场定位流动 全球商品市场未平仓合约估计价值本周降至1.49万亿美元，较上周下降2%（350亿美元），主要因DeepSeek宣布后贵金属以及美国进口关税宣布前更广泛的金属和能源领域仓位调整；本周合约流出资金220亿美元，主要集中在贵金属（140亿美元）、原油（50亿美元）和天然气市场（35亿美元） [25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 价格预测：提供了2024 - 2026年各季度和年度的全球商品价格预测，包括能源（WTI原油、布伦特原油、美国天然气、欧洲天然气）、基本金属（铝、铜、镍、锌）、贵金属（黄金、白银、铂、钯）和农业（小麦、玉米、大豆、糖、棉花、棕榈油）等品种 [27] - 相关研究：列出了众多相关研究报告，涉及石油市场、天然气市场、金属市场、农业市场等多个领域，时间跨度从2023年1月至2025年1月 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 披露信息：包含分析师认证、重要披露、分析师薪酬、公司特定披露、其他披露（如J.P. Morgan业务范围、对受制裁证券的说明、加密资产监管、ETF相关、期权和期货研究、基准利率改革、私人银行客户研究提供方等）以及法律实体和国家/地区特定披露等内容 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63]