纪要涉及的行业或者公司 涉及行业为互联网行业，公司为亚马逊公司（Amazon.com Inc，股票代码AMZN.O、AMZN US） 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：亚马逊是被低估的生成式人工智能（GenAI）赢家，维持“增持”评级，目标价280美元，较当前股价有20%的上涨空间 [1][10] - 论据 - 零售业务盈利能力提升：四季度零售业务息税前利润（EBIT）比预期高9%（8.7亿美元），每单位履约/运输成本比预期低3%/4%，商品利润率25%符合预期；预计2024年北美零售业务剔除广告后的利润率仍比2018年低约270个基点，即使新模型预测2026年仍比2018年低约130个基点，存在潜在上升空间 [2] - GenAI零售领导地位待显：亚马逊在1000个应用程序中越来越多地应用GenAI，包括面向消费者的购物体验、数字代理、卖家列表工具等；计划加速在机器人和自动化方面的投资，有望带来每年超过100亿美元的节省，推动更持久和盈利的零售增长，扩大与同行的运营优势 [3][7] - AWS业务盈利增长：AWS同比增长19%符合预期，受短期产能限制增长有所放缓，但公司对未来多季度的增长持久性有信心；预计2025/2026年AWS将分别增长17%/17%，若更广泛的GenAI推理更快到来，存在上行空间；四季度AWS息税前利润率为37%，若不考虑折旧和摊销（D&A）调整，公司整体EBIT将增加约220亿美元（4%），AWS利润率将达到约40% [8][9] - 估值具有吸引力：尽管核心业务和GenAI具有可选性，但亚马逊在PEG和自由现金流（FCF）增长调整基础上较同行有25%的折扣；目标价280美元意味着2026年每股收益的36倍市盈率、1.9倍PEG比率（较同行折让9%）和1.9倍FCF增长比率（较同行折让4%） [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财务数据调整影响：亚马逊在2024年四季度进行了多项D&A使用寿命调整，记录了9.2亿美元的加速D&A费用，影响了财务数据表现；同时缩短了部分AI服务器/网络设备的使用寿命，需确定折旧更快的AI芯片类型 [9] - 风险因素：上行风险包括云业务加速增长和利润率扩张、一日送达成本过渡更快、成功扩大潜在市场等；下行风险包括投资增加且持续时间长、商品利润率低于预期、AWS收入减速和/或利润率下降等 [47] - 摩根士丹利与公司关系：摩根士丹利与亚马逊存在多种业务关系，包括拥有其一定比例的股权、过去12个月内提供投资银行服务并获得补偿、未来3个月可能寻求投资银行服务补偿等，可能存在利益冲突 [54][56][57]