财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后EBITDA为155亿美元，处于2024年指引区间高端，较2023年增长13%，创合作记录；调整后可分配现金流（DCF）为84亿美元，较2023年增长10%，同样创合作记录 [6] - 2024年第四季度调整后EBITDA为39亿美元，2023年同期为36亿美元；调整后DCF为20亿美元，与2023年第四季度持平 [7][8] - 2024年全年有机增长资本支出约30亿美元，不包括SUN和USA Compression的资本支出 [8] - 预计2025年调整后EBITDA在161 - 165亿美元之间，中点较2024年增长约5% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 NGL和精炼产品业务 - 2024年第四季度调整后EBITDA为11亿美元，2023年同期为10.4亿美元，主要因墨西哥湾沿岸和Mariner East管道业务吞吐量和费率提高、NGL出口强劲以及套期保值NGL库存优化利润增加 [9] 中游业务 - 2024年第四季度调整后EBITDA为7.05亿美元，2023年同期为6.74亿美元，增长主要源于二叠纪盆地产量增加，包括传统二叠纪吞吐量增长9%以及2023年11月和2024年7月分别增加Crestwood和WTG资产，但部分被干气地区产量下降和近期收购带来的运营费用增加所抵消 [10] 原油业务 - 2024年第四季度调整后EBITDA为7.6亿美元，2023年同期为7.75亿美元，该季度原油收集系统增长以及与SUN新成立的二叠纪合资企业和收购Crestwood带来贡献，但被运输收入降低（主要是巴肯管道）和营销收益减少所抵消 [11] 州际天然气业务 - 2024年第四季度调整后EBITDA为4.93亿美元，2023年同期为5.41亿美元，该季度Panhandle、Trunkline、Gulf Run和FGT需求增加，但被可中断利用率降低、Panhandle费率降低和运营费用增加所抵消 [12][13] 州内天然气业务 - 2024年第四季度调整后EBITDA为2.63亿美元，2023年同期为2.42亿美元，增长主要源于管道和存储优化机会带来的收益增加 [13] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年预计有机增长资本支出约50亿美元，各业务板块支出计划为：州内天然气业务约14亿美元，包括Hugh Brinson管道相关支出；NGL和精炼产品业务约14亿美元，用于Nederland Flexport扩建等项目；中游业务约16亿美元，用于二叠纪盆地加工扩建等；原油业务约2.95亿美元，用于威利斯顿盆地原油和水收集等；州际天然气业务约1.7亿美元，用于较小支线和连接项目；其他业务约1亿美元，用于新发电设施建设 [15][16][17] - 公司正在推进多个大型增长项目，如Hugh Brinson管道一期预计2026年底投入使用，Nederland Terminal的Flexport扩建项目预计2025年年中乙烷和丙烷投入使用、四季度开始乙烯出口服务等 [19][23] - 公司认为中游行业有三个关键增长驱动力：二叠纪盆地产量强劲增长；天然气燃料电力需求未来将显著增加；全球对美国NGL生产的需求强劲 [35][36] - 对于NGL领域竞争，公司专注于自身客户、市场和资产建设，不担心竞争对手，认为可通过与客户签订长期合同应对新进入者，同时认为NGL领域有整合需求 [107][109][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新政府上台对行业是积极因素，有望减轻监管压力，使资源和能源更高效地供应给国内外市场，对公司和行业发展有利 [71][72][73] - 公司对自身资产和业务发展前景乐观，认为有能力抓住天然气需求增长机遇，众多增长项目预计将在2026 - 2027年显著提升收益 [18][33][36] 其他重要信息 - 2024年12月，公司与雪佛龙签订20年LNG销售和购买协议，向其供应200万吨/年LNG，公司正推进Lake Charles LNG项目全面商业化 [29] - 公司在电力需求领域有多项进展，包括与CloudBurst数据中心达成长期协议，为其提供天然气；在第四季度与EOIT管道达成9000万立方英尺/日的交易，预计2026年上线；与中西部电力公司达成多项协议，为天然气发电提供连接 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：项目回报率是否有变化 - 公司一直目标是项目回报率达到中高个位数到高位数，具体取决于项目协同效益，目前没有变化 [40][41] 问题2：Hugh Brinson管道经过阿比林的原因及二期需求项目情况 - 该管道对二叠纪盆地生产商至关重要，市场需求大，不仅在得克萨斯州，还涉及东南部其他地区；阿比林有潜在项目，公司团队正在推进，且公司众多管道周边有大量数据中心和发电厂需求 [43][44][46] 问题3：2025年50亿美元增长资本支出是否包含未批准项目，以及中游业务投资增加的细节 - 50亿美元是已批准项目的支出，中游业务是公司核心，二叠纪盆地对低温处理厂需求旺盛，Mustang Draw等项目推动了中游业务投资增加 [50][51][53] 问题4：CloudBurst项目是支持新电厂还是现有电厂，以及项目爬坡情况 - 该项目支持新的数据中心，CloudBurst团队经验丰富，有信心推进项目，预计最终可能达到45万MMBtu/日的供应量，但具体爬坡情况需到下季度末更明确 [55][56][57] 问题5：如何量化CloudBurst项目对公司的意义，以及新政府政策对公司机会的影响 - 数据中心项目成功的关键因素包括能源供应、高带宽光纤等，CloudBurst公司具备相关优势，公司对该项目乐观；新政府上台对行业是积极因素，有望减轻监管压力，对公司和行业发展有利 [66][67][71] 问题6：Lake Charles项目的最新进展 - 公司团队在伦敦进行相关工作，已与雪佛龙签订合同，还有超2000万吨的项目在谈判，正在与一个重要股权合作伙伴谈判，希望在今年四季度达到最终投资决策（FID） [76][77][78] 问题7：未来5 - 7年天然气需求增长预测 - 天然气需求增长难以预测，但公司认为未来18 - 24个月可捕获3 - 40亿立方英尺/日的市场份额，行业增长可能超过10 - 120亿立方英尺/日 [82][83][84] 问题8：DeepSeek公告是否影响与数据中心的讨论 - 最初有一定影响，但总体不构成威胁，部分开发者认为这是积极因素，能促使美国在AI发展中保持领先 [86][87][88] 问题9：是否会加速分配增长至5%，以及在50亿美元资本支出情况下是否有并购空间 - 公司仍维持3% - 5%的分配增长目标，希望向高端发展；并购是公司增长战略的重要部分，会继续关注，目前未对资本支出给出明确指引 [93][97][100] 问题10：NGL领域竞争是否激烈，是否需要整合 - 公司不担心竞争对手，专注自身业务和客户，可通过与客户签订长期合同应对新进入者；认为NGL领域有整合需求，公司会跨商品进行并购考虑 [107][109][112] 问题11：数据中心项目中表前和表后项目的比例，以及CloudBurst项目是否代表平均规模，是否会考虑建设发电组件 - 多数项目可能是表后项目，天然气发电为主要电力来源；CloudBurst项目可能处于较高端，典型项目规模在600兆瓦 - 1200兆瓦之间；如果项目有合理回报率且符合要求，公司会考虑参与建设发电组件 [117][119][122] 问题12：2025年指导中商品价格和价差的变化，以及Waha基差压缩的影响 - 公司根据远期曲线设定商品价格假设，Waha基差是逆风因素，但如果市场紧张，价差扩大将带来上行空间 [127][128] 问题13：南密西西比项目的进展 - 该项目开放季节情况良好，虽有其他项目宣布，但目标市场未受影响，公司有重要客户愿意提供大量需求，但未达到最终投资决策所需承诺，预计年中或下半年开始有进展 [130][131] 问题14：2025年指导的驱动因素，以及是否包含收购资产的协同效应 - 2025年指导包括WTG全年影响、NuStar额外四个月影响，Flexport项目下半年开始贡献收益，以及二叠纪加工业务增长；WTG下游协同效应在2026年及以后会更明显 [135][136][137] 问题15：Lake Charles项目2019 - 2020年签订的SPA合同如何处理 - 公司对这些合同价格不满意，正在与所有客户重新谈判费用，目前没有客户退出 [140]