纪要涉及的行业或公司 行业：黄金行业 公司：华安基金 纪要提到的核心观点和论据 黄金上涨因素 - 特朗普关税风险：2025 年 2 月 1 日特朗普宣布对墨西哥和加拿大进口产品加征 25%关税，7 日宣布下周实施总关税措施且适用于所有国家，推升全球市场避险情绪，促使市场在关税生效前加快纽约市场黄金交付，提高黄金物流、仓储压力及租赁、运输保险成本，机构通过期货市场提前采购黄金需求增加，纽约商品交易所黄金库存急剧增长，截至 2 月 3 日认证库存总量达 3200 万盎司（约 1000 吨），伦敦现货市场受压力，库存从 24 年 10 - 12 月减少 280 万盎司，出现黄金短缺迹象，纽约与伦敦金价价差加剧套利活动[2][3][4] - 全球央行购金：发展中国家如俄罗斯、中国、土耳其央行等因面临地缘风险、对货币体系敏感，且不信任当前美元体系（美国曾用美元制裁俄罗斯），降低美元资产配置转而增持黄金以提高外汇储备资产稳定性，中国央行 1 月末开始最长购金态势，连续 18 个月购买，每次购买时机好，购金后金价表现亮眼，全球地缘政治不稳定、逆全球化使制造业回流美国，冲击中国经济、提升美国生产成本和通胀，推动央行购金[5][6][7] - 美债利率下行：今年 1 月 15 日美国通胀低于预期，美债利率持续下行，美债收益率下行伴随美元走弱，因低收益率使外国投资者抛售美债、减少美元需求，黄金由美元计价，美元贬值使黄金对非美元地区买家更划算，增加其对黄金需求[8] - 美国财政赤字扩张：美国财政部 1 月 21 日开启非常规操作应对债务上限到期问题，违约日约在 25 年 5 - 6 月，解决债务上限方案有提高或暂停上限两种，过去解决后美国债务创新高，特朗普执政期间美国关门和债务上限谈判支点重合，债务上限谈判达成阻碍大、违约预期对美国信用伤害大时金价涨幅大，谈判达成前支撑黄金价格，达成后支撑有限[8][9][10] 黄金定价框架 - 长期（30 - 50 年）：黄金主要看货币属性，它是全球唯一受央行认可的资产，对应全球货币超发及美元信用受损，过去 50 年布雷顿森林体系解体后全球货币超发现象严重，尤其 2008 年金融危机和 2020 年新冠疫情后，货币贬值，黄金供给可控有限，过去 20 年黄金涨了近 5 - 10 倍[11][13][14] - 中期（1 - 3 年）：黄金更多显现金融属性，与美联储利率密切相关，持有黄金是放弃美元，美债利率低时持有黄金机会成本低，促使黄金上涨[11][14] - 短期（一周或一个月）：黄金价格受交易因素、避险和情绪因素影响[11] 黄金投资建议 - 资产配置：黄金与其他资产弱相关，可优化投资组合表现，布雷顿森林体系崛起后黄金年化收益超 8%（约 10%多），过去 20 年年化收益超 10%，建议基于长期投资理念，投资债券时加入 5%黄金配置，投资股票时加入 10% - 15%黄金配置[15][16] - 投资方式：黄金 ETF 是最佳方式，交易成本低，购买基金费用为千分之六或千分之九，不收取申扣费和赎回费，能紧密跟踪 AU9999 黄金价格；安全性和可靠性高，华安基金帮投资者在上海黄金交易所按批发价购买黄金现货，不涉及期货或带杠杆结构化产品[17][20] - 黄金 ETF 与黄金股票 ETF：相同点是都基于看好黄金配置，金价创新高时黄金股票可能带来更好弹性和表现；不同点是黄金价格波动性小于股票、略高于债券，能跑赢通胀，黄金股票受 A 股波动影响，黄金 ETF518880 适合作为配置型工具和长期投资策略[22][23] 黄金与比特币对比 - 相同点：都被视为货币替代品，具有全球性货币属性，供给相对有限，在货币超发背景下有上涨逻辑[24][25] - 不同点：比特币未被所有经济体、国家和地区认可，并非在所有地方合法，需求部分来自跨境流通灰色地带，其价格支撑存疑，更适合投机者，风险高；黄金受几乎所有央行认可，可作为外汇储备替代和支付手段，更具合法性和配置价值[26][27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 纽约商品交易所认证库存总量截至 2 月 3 日达 3200 万盎司（约 1000 吨）[3] - 伦敦现货市场黄金库存从 24 年 10 - 12 月减少 280 万盎司[4] - 国内金饰品零售价突破 880 元/克，国内金价约 650 - 680 元/克，回收时会有 20% - 30%亏损[18][19] - 银行金条价格比交易金价每克贵 1% - 2%（约 10 - 20 元），买入即面临 2%折损[19]