纪要涉及的行业和公司 - 行业：饮料行业 - 公司：可口可乐公司 核心观点和论据 2024年业绩表现 - 2024年取得良好业绩，包括销量增长、强劲的有机营收增长、可比增长和运营利润率扩张，可比每股收益增长7%，尽管面临近两位数的汇率逆风以及装瓶商再特许经营的影响 [1] - 第四季度有机营收增长14%，单位箱销量增长2%，浓缩液销售比单位箱销量高出3个百分点，价格组合增长9% [8] - 可比毛利率上升约160个基点，可比运营利润率上升约80个基点，第四季度可比每股收益为55美分，同比增长12% [9] - 2024年不包括美国国税局税务诉讼存款的自由现金流为108亿美元，较上年增长11%，调整后自由现金流转化率为93%，处于长期目标范围内 [9] 各地区业务表现 - 亚太地区：东盟和南太平洋地区销量增长，得益于成功的综合营销活动，可再填充产品贡献了约三分之一的销量增长；中国市场尽管面临宏观逆风，销量仍增长，可口可乐商标继续获得市场份额；日本和韩国市场销量增长，创新是增长的重要驱动力；印度市场业务反弹，销量增长，新增约44万个数字客户平台网点 [3] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）：欧洲市场销量下降，但营收和利润增长，通过体验式营销活动吸引消费者，创新表现良好；欧亚和中东地区尽管面临宏观逆风，销量恢复增长，强调业务本地化获得积极反馈；非洲市场销量下降，主要受北非和尼日利亚市场压力影响，南非市场表现强劲，采取了调整包装价格架构等措施 [3][4] - 拉丁美洲：尽管面临一些宏观经济压力，销量、营收和利润均增长，通过将品牌与餐饮场合更好地关联，吸引消费者尝试，系统专注于增加单份产品供应，超90%的零散贸易客户已加入数字客户平台 [4] - 北美：交易量和销量均增长，营收和利润强劲增长，可口可乐商标和Fairlife在家用零售销售增长方面保持领先，碳酸饮料口味在本季度获得市场份额，消费者对非家庭渠道的价值信息反应良好 [5] 营销策略和创新成果 - 营销转型取得显著成果，过去三年可口可乐商标的零售销售额增加了约400亿美元，2024年可口可乐、美汁源和Fairlife被评为各自饮料类别中的世界最佳品牌 [6] - 创新为营收增长做出了重要贡献，创新成功率较上年有所提高，如Fuse Tea的零售价值增长速度是茶类别的三倍，Topo Chico Suborders保持增长势头，美汁源零糖产品实现强劲增长 [6] - 2025年创新管道令人期待，通过整合产品、数字、现场和零售体验的网络营销模式，以更个性化的方式与消费者建立联系，如芬达万圣节全球活动 [5] 2025年展望和指导 - 预计2025年有机营收增长5 - 6%，可比货币中性每股收益增长8 - 10%，均处于长期增长算法的高端 [10] - 预计激烈的通胀定价在2025年的作用将减小，并在全年逐渐缓和，装瓶商再特许经营预计对可比净营收和可比每股收益构成轻微逆风 [10] - 预计全年可比净营收将面临约3 - 4个百分点的汇率逆风，可比每股收益将面临约6 - 7个百分点的汇率逆风，2025年基本有效税率预计将升至20.8% [10] - 预计2025年可比每股收益增长2 - 3%，不包括Fairlife或有对价支付，预计将产生约95亿美元的自由现金流 [10][11] 资本配置和回报 - 资本配置政策优先考虑灵活性，致力于推动业务的长期健康发展并为利益相关者创造价值 [12] - 持续优先考虑增加股息，2024年股息支付占调整后自由现金流的比例为73%，通常通过回购股票来抵消员工行使股票期权带来的稀释 [12] - 自2006年以来，通过收购增加了价值90亿美元的品牌，2024年装瓶投资占合并净营收的比例从2015年的52%降至13%，投资资本回报率同期提高了6个百分点 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年第一季度装瓶商再特许经营对可比净营收和可比每股收益的影响将更大，因为要循环2024年第一季度菲律宾再特许经营的影响 [12] - 预计生产力效益在2025年下半年的影响将更大 [12] - 由于报告日历的原因，2025年第一季度将少两天，第四季度将多一天 [12] - 对全球消费者环境的看法是整体较为稳定，发达市场和新兴市场都有良好的经济增长，尽管部分低收入群体面临可支配收入压力，但整体消费者需求仍然强劲 [13][14] - 在定价方面，2025年可能价格因素稍多，销量因素稍少，但仍会有销量增长，高通胀国家的价格影响预计将在2025年大幅下降 [15] - 2025年毛利率预计会有适度扩张，但可能会被汇率因素部分抵消，大宗商品价格总体将处于低个位数范围，农业商品（特别是果汁和咖啡）将面临一些压力 [19] - 公司通过套期保值计划、调整原材料采购来源等方式应对商品价格波动和关税变化，供应链主要是本地化的，能够更好地应对外部环境的变化 [20][21] - 目前GLP - 1药物对饮料行业的整体影响不大，可口可乐公司在北美第四季度的销量仍增长了1%，公司作为全品类饮料公司，相信能够适应各种变化 [22] - 对于沃尔玛的“现代汽水货架”，公司认为这表明饮料行业充满活力，有增长潜力，公司作为全品类饮料公司，将在有持久消费者需求的领域参与竞争 [25] - 铝价上涨主要影响北美业务，公司可以通过调整包装策略（如增加PET瓶的使用）来应对，不会从根本上影响系统的销量表现 [26][27] - 墨西哥市场是公司执行整体策略的典范，拥有广泛的饮料产品组合和丰富的价格选择，2025年预计会面临一些汇率逆风 [28][29] - 印度市场2024年表现良好，第四季度将40%的业务再特许经营给当地合作伙伴，新合作伙伴具备雄心、资本和能力，有望加速印度业务的发展 [31] - 高通胀国家的通胀已经有所缓和，如阿根廷的月通胀率已大幅下降，公司将继续根据成本情况进行价格调整 [32][33]