纪要涉及的行业和公司 - 行业：白酒行业 - 公司：茅台、五粮液、老窖、汾酒、古井、迎驾、今世缘、洋河 纪要提到的核心观点和论据 整体市场情况 - 春节动销：2025年春节备货周期短，中秋以来消费环境偏弱，节前预计冬销下滑15%-20%，实际冻销下滑约10%，略好于预期[1] - 价格带表现：次高端400 - 800元价格带表现偏弱，高端酒因厂家控货同比仍有下滑，中高端100 - 300元价格带表现稳定[2][6] - 品牌分化：马太效应更明显，主流品牌标品如茅台飞天、五粮液普五表现稳定，大品牌开发产品和长尾品牌表现较弱[2] - 供需情况：需求端偏弱，但厂家积极调整，通过控货减量、柔性考核等方式维护渠道健康，利于供需拐点更快到来[3] 分场景表现 - 宴席场景：2025年春节宴席回补明显，合肥、江苏等地正月宴席预定量良好，部分地区呈现升级趋势，用酒有刚需属性[4][5] - 大众流通场景：2025年腊月十五到正月初五全社会跨区域人员流动量52亿人次，同比增长8.6%，带动100 - 200元价格带春节走亲访友消费稳健[5][6] - 商务场景：400 - 800元价格带对应的商务需求疲软[6] 经销商情况 - 库存：预计2025年春节前经销商库存同比增长约一个月，经销商按需采购，倾向打款流通速度快的产品[8] - 利润：经销商经营能力有压力，因所售产品价格透明，渠道利润薄[9] 酒厂策略 - 考核调整：2024年中秋节后酒厂对2025年增长目标和打款进度柔性考核，根据经销商实际动销动态调整，春节回款进度慢于往年[9][10] - 产品投放：茅台2025年茅台酒投放量略增，非标品占比增加；五粮液采取减量政策，根据经销商实际情况调整普五投放量[11][15] - 价格维护：酒厂通过控货等方式维护价格，如茅台调整产品结构使1935批价回落提升性价比，五粮液普五价格回升[12][13][15] 分公司情况 - 茅台：春节运行稳定，飞天批价维持在2250 - 2300元，1935动销好转，2025年茅台酱香酒费用投入增加，销售任务增速不低于14%[12][13][14] - 五粮液：节前普五批价下滑，后因酒厂管控和春节需求稳定回升，预计结货均价稳定在920元左右，部分经销商担忧剩余20%多的货发货后情况[14][15][16] - 老窖：春节反馈整体偏弱，回款进度慢，基地市场动销稳定，四川部分消费者在普五缺货后转向国窖，华东地区替代效应不明显[16] - 汾酒：经营节奏稳健，2025年目标增长10%，年前省外库存1.5个月左右，部分产品价格稳定或回升[17][18] - 古井：回款稳，但产品有分化，古56增长明显，古20销售承压，节后库存有累积[19][20] - 迎驾：春节动销表现好，洞6 + 洞9预计维持高个位数甚至接近10%的增长，品牌势能向上[21] - 今世缘：春节表现稳健，核心单品国缘四开表现好，库存接近三个月但可控，动销有正增长[22][23] - 洋河：春节动销压力大，产品老化、受对手挤压、渠道利润薄，酒厂通过管控缓解渠道库存压力，库存水位仍偏高[23][24] 投资演绎 - 长期趋势：酒厂加大供给端管控利于加快供需拐点到来，利好长期发展[25] - 短期与中期：短期报表层面有压力，下半年随着宏观政策落地、需求和动销回暖以及报表基数下降，有较大投资机会[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近几年春节等节假日消费越来越集中，淡季更淡、旺季更旺，原因是节假日对应偏刚需民间需求，淡季对应商务需求[3][4] - 2024年是无春年，很多人将婚宴放在2025年，带动春节宴席回补[4][5] - 消费者消费更理性，产品选择更注重性价比，对标品认知强，非标产品消费减少[7]