纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国可再生能源行业，包括储能（ESS）、海上风电、太阳能、风能等细分领域 [2][4][6] - 公司：CATL、EVE Energy、Longyuan、Orient Cables - A、Sungrow - A [7] 纪要提到的核心观点和论据 政策内容 - 2月9日国家发改委发布“进一步深化可再生能源电价改革”政策通知，要求100%并网可再生能源电力按市场化销售机制原则调度，具体包括为遗留/即将开展的项目引入差异化差价合约（CfD）机制（起始日期截止到2025年6月）、电网运营商将CfD合约清算的净盈余/赤字纳入工商业电价的“系统运营费用”、禁止将强制配备ESS作为新项目并网的先决条件 [4] 对各方面的影响 - 对中国ESS需求：负面。通知禁止将强制配备ESS作为可再生能源项目审批、并网、上网运营的先决条件，据中国电子标准化协会储能应用分会数据，强制配备ESS占ESS安装量至少40%（可能更多），这部分需求可能被移除；但峰谷电价的电力市场改革将加速独立ESS电厂需求，从积极方面看，行业整合可能使优质企业在中期受益，因剩余项目销售利润率可能提高。Sungrow约30%的ESS销量（在其总ESS出货量中）来自中国，可能占其总毛利约5%，影响相对较小 [2][4][5] - 对海上风电需求：中性。投资者担心中国海上风电场项目未来电价下降导致需求减少，但政策通知对中国海上风电需求影响中性，因通知表明成本差异大的项目可按技术类型组织（海上风电无需与太阳能和陆上风电在价格上竞争），电力运营商仍视海上风电为有强劲增长潜力的领域，且已完成竞争性分配的海上风电场项目按各地区现行政策执行，不受此政策通知影响。经与Orient Cables核实，广东、山东和江苏已完成竞争性分配的海上风电场项目将超过30GW，可能已覆盖2025/2026年的海上风电装机量 [2][6] - 对风电/太阳能电场电价：中性。CfD机制设置意味着现状变化不大。对于遗留项目，CfD电量覆盖范围遵循“延续现有地方保障性调度政策”，签约部分可能与2024财年保障性调度组合大致相似，且合同覆盖范围将接受年度审查以可能减少；对于新项目，CfD基准根据同期开工项目的招标确定。虽然引入CfD短期内可使电价更稳定，缓解月度/现货电价波动，但合同并非100%可靠，因覆盖电量仍需接受省级可再生能源调度组合目标的年度审查。因此，新引入的CfD机制下中期调度组合与现状大致相似，长期自由化销售组合（即非CfD部分）扩张不变 [6] - 对整体可再生能源调度前景和风电/太阳能电场限电改善：积极。政策亮点是电网有权将CfD交易的净收益/损失转嫁给终端用户，这应能改善系统内扩大可再生能源组合所涉及的增量成本的传导。历史上，电网运营商承担促进可再生能源调度责任，但在市场机制改革中面临回报不确定性，且无转嫁机制分担增量成本。通过将CfD清算资金直接计入终端用户电价成本项目，明确重申市场自由化是当前改革的关键方向，而非补贴、保障性调度等公共部门措施 [6] - 对太阳能安装时间：可能提前。随着电价机制变化，根据遗留和新太阳能项目CfD覆盖比例的最终确定，部分安装可能提前到上半年，但需关注实施细节 [6] 对相关公司的影响 - Sungrow：预计其盈利受负面影响但有限，因其在中国ESS的毛利敞口约为5% [2] - EVE Energy和CATL：EVE Energy受影响更大，因其国内ESS销售敞口较高（约30%），而CATL约为6 - 8% [2] - Orient Cables：其股价下跌5%可能是一个好的切入点，因政策对中国海上风电需求影响中性 [2] - Longyuan：影响应略微积极，因电价前景不变且限电情况可能改善 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级说明：J.P. Morgan评级系统包括Overweight（预计股票表现优于分析师或分析师团队覆盖股票的平均总回报）、Neutral（预计表现与平均总回报一致）、Underweight（预计表现逊于平均总回报），NR为未评级 [23] - 分析师覆盖范围：Alan Hon覆盖Arctech - A、CGN Power等多家公司 [24] - 评级分布：截至2025年1月1日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖中Overweight占50%、Neutral占37%、Underweight占13%；投资银行客户中各评级比例不同 [27] - 其他披露信息：涉及J.P. Morgan作为做市商/流动性提供者、客户关系、潜在投资银行补偿、非投资银行补偿、债务头寸等情况，以及不同地区的监管和分发说明等 [9][10][11][43]