纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国半导体、通信设备和硬件行业 - 公司：苹果（AAPL）、Fabrinet（FN）、康宁（GLW）、罗技（LOGI）、CIEN、COHR、APH、TEL、西部数据（WDC）、希捷科技（STX）、戴尔（DELL）、惠普（HPO）、Arista Networks（ANET）、思科（CSCO）等 纪要提到的核心观点和论据 关税政策不确定性及影响 - 观点：美国关税措施不确定性持续，25%的墨西哥和加拿大进口关税暂停30天，对中国加征10%关税推进，特定商品关税临近；美中半导体紧张局势升级，新出口管制和拜登政府芯片法案命运不确定 [2][17] - 论据：不同规模美国公司应对关税能力不同，大型公司更可能让供应商承担关税，小型公司或吸收毛利率下降或转嫁给客户；如苹果因中国关税可能提价并影响供应链和毛利率 [2][3][18] 不同公司对关税的看法和应对 - Fabrinet（FN）：目前工厂所在地未受中国关税影响，预计无负面影响，甚至可能有积极影响，若客户转移生产可快速支持 [7] - 康宁（GLW）：制造靠近客户，关税直接影响有限，有能力调整供应链和提价，支持美国制造业 [8] - 罗技（LOGI）：长期进行供应链多元化，有多个制造基地，提前储备库存应对关税 [9] 不同地区和国家受关税影响情况 - 墨西哥：CIEN管理层称需努力抵消墨西哥关税影响，其销售中“很大一部分”产品或组件来自墨西哥 [4][19] - 中国：部分公司受中国关税影响，如苹果大部分产品在中国生产；但也有观点认为中国一些收发器厂商在泰国/东南亚有产能且ASP降低10 - 15%可抵消部分影响，新增产能爬坡需1 - 2年提供短期护城河 [3][14][20] - 韩国：美国关税对韩国IT硬件公司影响小，因关键企业在特朗普第一任期已在美国设厂；但半导体特定关税会对韩国在中国生产的存储芯片有负面影响，预计韩国企业会增加美国工厂产能或新建工厂 [15] - 中国台湾：多数服务器ODM和EMS厂商在墨西哥有制造设施，受25%关税直接影响，但ODM可利用非墨西哥产能和多种方式扩大美国业务，通过成本加成模式转嫁成本抵消影响 [16] 花旗策略师观点 - 观点：特朗普关税政策从国家和商品两个角度看，国家关税更可能是移民和毒品谈判工具，可能短期；特定商品关税是刺激美国制造业立法努力一部分，可能长期 [5][9] - 论据：关税风险在个股或行业层面更明显，对科技硬件和设备行业有普遍风险；10%基准关税会使标普500指数2025年盈利增长减半，虽税收改革可能抵消部分关税影响 [5][10] 苹果公司估值和风险 - 估值：目标价275美元，基于2026财年每股收益约8.60美元，市盈率32倍，较SOX或标普硬件指数和苹果历史水平有20%溢价，反映毛利率扩大、服务销售占比增加、苹果智能逐步采用和强大资产负债表 [23] - 风险：宏观经济疲软或消费者需求变化影响手机市场；美中紧张局势影响供应链；监管风险如欧洲数字市场法案；苹果在市场指数权重高使机构投资者谨慎增持 [24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司中国制造业暴露情况：详细列出多家公司中国制造业暴露比例，如苹果超90%产品在中国生产，目标到2028年将25%iPhone生产转移到印度；罗技约40%制造在中国等 [20] - 研究报告相关信息：包括分析师认证、重要披露、研究分析师隶属关系、评级定义、催化剂观察评级披露等内容，以及报告在不同国家和地区的分发和适用情况、投资风险提示等 [27][36][37][38][40][53][57]