纪要涉及的行业或者公司 涉及美国、欧洲、日本的金融、工业、消费、科技、能源等多个行业的上市公司，如美国的Cincinnati Financial Corp、Autozone Inc等；欧洲的Centrica PLC、3i Group PLC等；日本的Bandai Namco Holdings Inc、TIS Inc等 纪要提到的核心观点和论据 关税影响 - 市场波动：2月1日美国宣布关税计划，导致全球股市波动，日本MSCI指数首日跌超2.5%，后因部分关税推迟，欧美市场部分恢复 [15] - 通胀与利率：关税引发美国通胀担忧，市场预期美联储3月不降息概率达86%，美国经济学家预计2025年仅6月有一次降息 [22][24] - 债券与美元：关税不确定性使美国国债收益率和美元波动，投资者短期或观望债券市场，长期国债收益率有望下降 [25] - 股票表现：关税宣布后首个交易日，低波动和大盘股表现好，盈利因子是唯一表现突出的质量因子，反映市场对关税影响经济增长和企业盈利的担忧 [31][32] - 国内收入占比：国内收入占比高的股票对关税冲击更具韧性，美国、欧洲和日本均如此 [38][40] 各地区推荐因素 - 美国：推荐低PEG、研发市值比和盈利能力因素，这些因素对10年期国债收益率敏感性降低，相关股票市场贝塔值下降，低PEG因素近期与价值因素表现更一致 [45][46][52] - 欧洲：推荐盈利预测上调、自由现金流收益率和净回购收益率因素，这些因素股票的市场贝塔值低于1，且对MSCI欧洲指数表现呈负敏感，盈利预测上调因素与盈利能力相关，其高排名分位受金融和公用事业板块国内收入导向股票驱动 [57][58][65] - 日本：推荐净回购收益率、不看好小盘股和低PEG因素，净回购收益率和不看好小盘股因素受国内因素驱动，受关税影响小，鉴于关税不确定性，建议对价值或成长保持中立，中期成长股在长期国债收益率下降和日元升值环境中更具韧性 [67][68][71] 关税韧性股票筛选 - 筛选标准：基于MSCI美国、欧洲和日本指数，考虑高投资资本回报率、高国内收入占比、低DXY绝对贝塔值和低10年期美国国债收益率绝对贝塔值等因素 [81] - 表现：筛选出的股票在2025年2月3日和2018年分别跑赢各自市场0.5 - 1.0%和3.9 - 6.3%，长期来看，过去20年信息比率在0.73 - 0.97之间 [80][94] 4维度更新 - 欧洲：股权风险溢价（ERP）制度从“下降”调整为“稳定”，管理质量排名第一，防御性价值排名上升，综合成长排名下降，推荐盈利预测上调、净回购收益率和自由现金流收益率因素 [105] - 美国：经济周期制度从“复苏”调整为“扩张”，10年期收益率制度从“下降”调整为“平稳”，管理质量排名最高，综合价值排名下降，盈利能力排名上升，推荐低PEG、盈利能力和研发市值比因素 [110] - 日本：通胀制度从“稳定”调整为“上升”，价值因素表现强劲，综合成长排名下降，综合动量排名上升，推荐净回购收益率、不看好小盘股和低PEG因素 [114] 因素表现（1月） - 欧洲：成长因素上涨3.2%表现最佳，价值因素下跌0.3%，动量因素收涨1.7%，质量因素反弹1.6%，低波动因素下跌1.1%，小盘股下跌2.8%表现最差 [154][155] - 美国：成长因素上涨1.8%，价值因素下跌0.9%，动量因素上涨4%，质量因素持平，低波动因素下跌4.9%，小盘股下跌1.8% [160] - 日本：动量因素上涨4%表现最佳，价值因素下跌0.4%，成长因素下跌0.3%，质量因素下跌1.3%表现最差，低波动因素下跌0.8% [165] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投票呼吁：Extel（原II）全欧洲研究调查开放，呼吁为定量研究类别投票 [3] - 利益冲突提示：摩根士丹利与研究覆盖公司有业务往来，投资者应考虑其研究客观性 [11] - 数据局限性：股票筛选仅基于定量指标，未考虑分析师评级和定性评估，模拟投资组合表现有一定幸存者偏差，过去表现不代表未来结果 [79][94]