纪要涉及的行业或者公司 涉及中国宏观经济领域，未涉及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 CPI 方面 - 整体情况：1 月 CPI 通胀数据符合预期，同比升至 0.5%（摩根大通预期 0.5%，市场共识 0.4%），主要受农历新年（LNY）假期时间影响，去年假期在 2 月，今年在 1 月；经季节性调整后，1 月整体 CPI 环比下降 0.1%，连续第五个月下降 [1][4] - 食品价格：1 月食品价格同比小幅上涨 0.4%（12 月为 -0.5%），受 LNY 影响；环比下降 0.6%，其中猪肉价格环比上涨 1.0%，蔬菜价格环比反弹 5.9% [2][4] - 非食品价格：1 月非食品 CPI 通胀同比升至 0.5%（12 月为 0.2%），环比上涨 0.3%；能源价格方面，1 月车用燃料价格环比上涨 2.5%，同比下降 0.6%；剔除食品和能源价格后，核心 CPI 通胀同比上涨 0.6%（12 月为 0.4%），环比小幅上涨 0.1%；服务价格通胀同比升至 1.1%（12 月为 0.5%），环比上涨 0.3% [3][5] - LNY 影响：LNY 相关的旅游和文化娱乐活动激增，导致机票（环比上涨 27.8%）、租车（环比上涨 16.0%）、旅游（环比上涨 11.6%）和电影票（环比上涨 9.6%）价格大幅上涨，居民服务价格也环比上涨 9.3%；娱乐、教育和文化服务价格环比上涨 0.8%，交通和通信价格环比上涨 0.6%，而其他 CPI 项目价格大多保持低迷 [4][6] PPI 方面 - 整体情况：PPI 仍处于通缩状态，1 月同比下降 2.3%（摩根大通预期 -2.3%，市场共识 -2.2%），与 12 月持平；经季节性调整后，1 月 PPI 环比下降 0.1% [4][7] - 细分情况：工业金属和建筑相关材料价格适度回落，如 1 月黑色金属 PPI 环比下降 0.9%，非金属矿物制品 PPI 环比下降 0.6%，有色金属 PPI 环比下降 0.4%；能源相关 PPI 上涨，石油和天然气开采 PPI 环比上涨 4.5%，燃气、煤炭和其他燃料加工 PPI 环比上涨 1.0%；设备制造业 PPI 表现不一，锂离子电池 PPI 环比下降 0.6%，太阳能设备 PPI 环比上涨 0.5%，汽车 PPI 环比小幅上涨 0.8% [4][8] 通缩压力与经济影响 - 通缩压力持续：尽管 1 月 CPI 因 LNY 上涨，但通缩压力仍令人担忧，整体 CPI 已连续五个月环比下降，食品价格近期普遍疲软，1 月食品 CPI 同比涨幅低于往年节日模式 [4][9] - 信心不足抑制定价权：家庭和企业部门信心仍较弱，抑制了消费品和服务的定价权，12 月国家统计局编制的整体消费者信心指数仍低迷在 86.4，就业分项指数仍疲软在 72.5；房地产市场压力下，租金成本持续拖累整体 CPI，1 月 CPI 篮子中的租金成本同比下降 0.2% [10] - 影响企业和财政：PPI 通缩明显，GDP 平减指数已连续七个季度为负，预计将持续到 2025 年 1 - 3 季度，通缩压力拖累企业收入增长、就业和家庭收入，以及财政收入增长 [11] 政策与展望 - LNY 活动积极：近期高频跟踪显示 LNY 活动令人鼓舞，与去年 LNY 假期相比，日常消费相关销售额增长 10.8%，家电（+166.4%）和通信设备（+181.9%）销售强劲，客运量创历史新高（+6.0%），国内旅游支出增长 7.0%，旅游相关服务增长 37.5%，电影票房增长 18.6%创历史新高 [12] - 通缩压力难消：中国经济的通缩压力不易消退，国内猪肉价格上涨趋势已见顶回落，国内经济供需失衡将继续影响整体价格趋势，美国对中国进口商品加征关税将削弱中国出口活动；预计 1 月 CPI 上涨后，未来几个月 CPI 通胀率将回落，2025 年平均 CPI 通胀率为 0.2%（2024 年为 0.2%），平均 PPI 通缩率为 -1.1%（2024 年为 -2.2%） [12] - 政策支持消费：近期政策重点转向促进消费，1 月初国家发改委宣布的 810 亿元以旧换新补贴政策，扩大了受益产品范围，为零售销售提供了短期支持；预计 2025 年政策对消费的支持将加强，包括进一步扩大以旧换新补贴政策、支持城乡基本养老金和医疗保险、对低收入家庭进行财政转移支付以及支持新生儿等，但规模可能在 4000 - 6000 亿元（占 GDP 的 0.3 - 0.5%），小于投资者预期 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 分析师认证：报告分析师认证其观点准确反映个人对相关证券或发行人的看法，且薪酬与具体推荐或观点无直接间接关联 [32] - 评级系统与分布：摩根大通新兴市场主权研究评级系统包括增持、市场权重和减持，截至 2025 年 1 月 1 日，全球主权研究宇宙中增持占 11%、市场权重占 79%、减持占 11%；投资银行客户中增持占 86%、市场权重占 50%、减持占 71% [36][38] - 合规与风险提示：涉及多种合规和风险提示，如研究报告可能涉及受制裁证券，客户需注意自身法律合规义务；数字或加密资产监管环境变化快；ETF 相关业务可能产生佣金和费用；期权和期货研究信息仅提供给已接收风险披露文件的人；银行间同业拆借利率等基准利率可能改革；不同地区研究报告分发的法律实体和监管要求不同等 [45][47]