纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费、ACGN、电影、家电、电动车、旅游购物 - 公司：YUM China、Miniso、MGM China、Haier H、Pop Mart、52TOYS、X11、Suning、Hung Lung、Capital Land、Wharf REIC、Bandai Namco、Maoyan、Enlight Media、IMAX China、Wanda Film、Alpha、Midea、Gree Electric、Haier Smart Home - A、Ecovacs、Yadea、Aima、Ninebot、CTG Duty Free、Hainan Strait Shipping、Meilan Airport 纪要提到的核心观点和论据 春节消费整体情况 - 核心观点：春节消费数据显示软奢侈品/一线城市消费与低线城市消费存在差异，低线城市消费表现更稳健，且消费者对平价商品和补贴以旧换新需求强劲 [2] - 论据：文旅部报告春节8天国内旅游人次5.01亿（同比+5.9%），总消费6770亿元（同比+7%）；税务局估计整体消费同比增长10.8%（商品+9.9%，服务+12.3%） 热门消费领域 - ACGN商品 - 核心观点：ACGN商品持续受欢迎，市场规模增长迅速 [13] - 论据：2024年中国ACGN商品市场规模达1690亿元，同比增长约41%，预计2029年将达3090亿元（复合年增长率约13%）；限量版盲盒、线下促销等推动需求，多数ACGN玩具价格低于100美元，具有社交和礼品价值 - 电影/影院 - 核心观点：春节票房收入大幅增长，低线城市影院观影人数强劲 [18][19] - 论据：春节8天票房达95.1亿元（同比+19%），观众总数达1.87亿（同比+15%），恢复至2019年春节票房的1.6倍；低线城市和农村地区消费同比增长较好，因房价较低，负财富效应较小 - 家电以旧换新 - 核心观点：春节家电以旧换新销售增长强劲，但2025年销售可能放缓 [30][31] - 论据：2024年以旧换新补贴相关家电销售总额约2400亿元，同比增长12.3%；JPM的Kevin Yin认为2025年家电销售同比增速将放缓至5%，而市场共识预计为9 - 12% - 餐饮 - 核心观点：餐饮（食品饮料和小吃）同比增长优于其他商品类别 [3] - 论据：Kevin Yin的Eyes on Asia Consumer报告显示 冷门消费领域 - 澳门 - 核心观点：春节期间澳门入境游客和博彩总收入下降 [4] - 论据：春节期间澳门入境游客131万（日均16.4万），较去年的136万（日均17万）下降约4%；JPM的DS Kim指出春节博彩总收入同比下降10%，低于市场持平预期 - 海南 - 核心观点：春节期间海南免税销售下降 [40] - 论据：海口海关数据显示，春节期间海南免税销售额约21亿元（同比-16%），游客访问量下降19.2%，但人均消费增长4.2%至8706元 - 奢侈品/HK商场 - 核心观点：香港入境游客略有下降，部分内地商场销售不佳 [4] - 论据：春节期间香港入境游客约140万（内地游客约120万），略低于2024年的144万（内地游客126万）；2024年第四季度，恒隆和凯德置地旗下内地商场销售普遍略有下降或持平 投资建议 - 核心观点：建议做多YUM China、Miniso、MGM China和Haier H [2] - 论据：JPM认为YUM China和MGM China受益于大众消费的韧性；Miniso受益于ACGN商品的IP授权；Haier H受益于补贴以旧换新，且估值倍数合理 其他重要但是可能被忽略的内容 - 分析师对2025年GDP增长的预测：Haibin Zhu估计2025年季度GDP环比折年率分别为5.3%/3.0%/1.8%/2.0% [3] - 节俭消费趋势：节俭消费可能进一步盛行，有利于低成本交通方式，如公共交通或解禁电动车的城市中的电动车 [3] - ACGN行业成功因素：开发自有IP或获得全球流行IP是ACGN行业成功的关键因素 [16] - 行业数据来源和分析师覆盖范围：报告中数据来源广泛，包括新华社、中国税务局、文旅部等；同时列出了各位分析师的覆盖范围 [10][50] - 评级系统和风险提示：介绍了J.P. Morgan的评级系统，包括股票评级和新兴市场主权研究评级；提醒投资者注意估值方法、风险、分析师补偿等相关信息 [49][56]