纪要涉及的行业和公司 - 行业：新能源汽车行业、汽车行业 - 公司：比亚迪股份有限公司（BYD Company Limited），包括比亚迪H股（1211.HK）和比亚迪A股（002594.SZ） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 比亚迪在自动驾驶领域的举措带来积极惊喜，有望提升产品竞争力和市场份额，推动行业自动驾驶渗透率提升 [1][2][3] - 预计比亚迪到2026年全球交付量达650万辆，市场份额将显著扩大，有望迎来估值重估 [8][13] - 维持对比亚迪的积极评级，目标价为H股475港元、A股440元人民币，并预计2025年盈利预期将上调 [7] 论据 - 自动驾驶方面 - 低价格NOA解决方案：即将推出的具备高速NOA功能的新产品起售价低至6.98 - 7.98万元，低于预期的9 - 10万元 [2] - NOA功能无价格上涨：通过规模效应和对供应商约15 - 20%的大幅降价，实现NOA功能不涨价或微涨价 [2] - 广泛的产品覆盖：21款车型将升级或配备高速或城市级NOA，预计年底比亚迪国内月度销量的80 - 85%将来自具备NOA功能的车型，2025年全年国内销售的自动驾驶渗透率达40 - 50% [2][3] - 全球市场方面 - 交付量增长：预计到2026年全球交付量达650万辆，其中海外市场150万辆，国内市场500万辆 [8][13] - 市场份额扩大：全球轻型汽车市场份额将从2023年的3%提升至2026年的7%，新能源汽车领域（不包括混合动力汽车）将维持在约22% [8][13] - 海外生产基地建设：泰国、印度尼西亚、巴西和匈牙利的四个海外生产基地或装配线预计在2026年完成并逐步投产，泰国基地预计2025年上半年率先投产 [8][13] - 估值方面 - SOTP估值法：基于SOTP估值，H股2025年底目标价475港元（隐含公允价值477港元向下取整），A股目标价440元人民币（隐含公允价值442元人民币向下取整） [9][14] - 各业务估值假设：电动汽车电池业务采用2025财年13倍市盈率；新能源汽车制造业务采用2025年1.4倍市销率；电池/光伏业务采用2.0倍2025财年市净率；比亚迪-E按市值计算；单轨业务采用10倍2025财年市盈率；半导体子公司上市后按最新公开文件估算市值；剩余账面价值采用2.0倍2025财年市净率 [9][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 技术亮点：比亚迪展示了最新的“比亚迪天眼系统”，包括三种解决方案，其中DPilot100解决方案传感器配置为5R12V12U，可支持高速NOA、AEB功能和智能停车，基于记忆的城市级NOA功能预计年底通过OTA升级提供给用户；“璇玑”技术架构与Deepseek深度集成，提升云端数据自动生成和车端视觉语言大模型的人工智能能力 [10] - 风险提示：评级和目标价的下行风险包括销售不及预期以及来自国内外大众市场品牌（如大众、吉利和长城汽车）的行业竞争 [12][17] - 过往评级和价格：提供了2022年3月至2024年7月期间比亚迪H股和A股的评级、价格及目标价历史数据 [28][29] - 分析师覆盖范围：分析师Nick YC Lai的覆盖范围包括北汽、比亚迪、华晨中国、长安汽车、东风汽车等多家汽车公司 [31] - 评级分布：截至2025年1月1日，摩根大通全球股票研究覆盖、投资银行客户等不同类别下的股票评级分布情况 [32] - 各种披露信息：包括摩根大通作为做市商/流动性提供商、客户关系、潜在投资银行补偿、非投资银行补偿、债务持仓等情况，以及不同地区的法律实体披露和特定国家/地区的监管信息 [21][22][23][24][25][48][49][50]