纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体行业 - 公司：台积电（TSMC） 纪要提到的核心观点和论据 财务情况 - 1月销售情况：台积电2025年1月销售额达新台币2930亿，环比增长5.4%，同比增长36.9%，显示出强劲的同比增长态势[4] - 第一季度营收预期：受1月21日地震及余震影响，预计第一季度营收处于指引区间（250 - 258亿美元）低端，地震导致N3和N5晶圆报废约7 - 8万片（含Fab 14约2万片），预计造成约10亿美元营收影响，占第一季度预期营收约4%[4] - 毛利率和营业利润率指引：维持第一季度毛利率（57 - 59%）和营业利润率（46.5 - 48.5%）指引，地震相关损失预计为新台币53亿（扣除保险理赔后），仅占预期第一季度营业利润1%，在营收中断情况下仍可控[4] - 全年业绩预期：公司维持全年指引，因前沿产能供应可能在第二季度及以后赶上[4] 市场与业务发展 - 美国扩张计划：预计台积电本周在美国的董事会会议及特朗普近期言论后，投资者期待其在美国进一步扩张，预计未来1 - 3个月可能有相关公告，这将减少美国加征关税担忧并降低股票风险溢价[4] - 投资建议：维持对台积电股票的“增持”评级，目标价为新台币1500元，基于约20倍12个月远期市盈率，反映其毛利率持续改善，受益于N3和N5高利用率、前沿和先进封装价格上涨以及客户群体扩大带来的强劲需求[5][6] 风险因素 - 市场份额竞争：面临来自三星代工的竞争，可能导致市场份额流失，且英特尔外包带来的收益可能低于预期[7] - 代工竞争格局：2025年及以后代工竞争格局可能比预期更严峻[7] - 成熟节点利用率：半导体周期复苏缓慢，成熟节点利用率恢复可能不佳[7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 分析师覆盖范围：分析师Gokul Hariharan覆盖包括台积电在内的多家公司，如日月光半导体、ASM太平洋科技等[18] - 摩根大通评级分布：截至2025年1月1日，摩根大通全球股票研究覆盖中，“增持”“中性”“减持”比例分别为50%、37%、13%；投资银行客户中相应比例为50%、48%、37%等[19] - 摩根大通与台积电业务关系：摩根大通是台积电金融工具的做市商和/或流动性提供者，目前或过去12个月是台积电客户，未来三个月可能从台积电获得投资银行服务补偿，过去12个月已获得非投资银行产品或服务补偿，可能持有台积电债务证券[11][13] - 研究报告相关说明：报告包含分析师认证、重要披露、评级解释、估值方法、风险因素等信息，研究材料同时在客户网站发布，部分内容可能不向第三方聚合商分发，分析师薪酬基于多种因素确定等[9][22][23] - 全球各地监管与合规：摩根大通在全球各地的分支机构受不同监管机构监管，研究材料分发有不同要求和限制，如在澳大利亚仅向“批发客户”分发，在新加坡仅向特定类型投资者分发等[34][35]