纪要涉及的行业或公司 行业：涤纶长丝行业、化纤行业、纺织业、服装业 公司：桐昆佳通、荣盛盛源、新诺明新拓、新凤鸣、桐昆、宁波金币、德昌、德林海、慈文传媒、第一资本、营邦、科达制造 纪要提到的核心观点和论据 产能与产量 - 2024 年涤纶长丝净产能增长 105 万吨，年底名义产能达 5273 万吨，增速约 2%；2025 年预计新增 178 万吨，年底名义产能达 5451 万吨，增速约 3.3%；2026 年预计新增 165 万，增速约 3%，2024 - 2026 年处于低增速阶段 [1][2] - 2024 年平均开工率达 84%，直纺长丝平均负荷达 90.5%，均创历史新高；预计 2025 年综合开工率提升至 86%以上，直纺长丝负荷达 92% - 93%，25 年产量可能达 4630 万左右，同比增长约 5% [1][3] 库存与需求 - 2024 年权益库存先高后低，总体略高于 23 年，POY、FDY、DTY 库存比 23 年增加 3.5 天，下游备货全年平均值比 23 年增加 1.2 天，表观需求增速达 9.9%，高于产量增长 [1][4] - 2024 年总消费量增速约 6.9%，低于国内消费量增速 7.9%；预计 2025 年产量增长高于消费量增长，社会库存可能增加 [1][6] 出口与国内消费 - 2024 年化纤、纺织业及服装业固定资产投资同比增长分别为 4%、5.6%及 18%，远高于 23 年负增长；25 年加弹机开工率预计低于 24 年的 82%，POY 需求与供给接近，淡旺季差异明显 [7] - 德昌出口区域性变化明显，印度、土耳其和巴西出口量下降，埃及、巴基斯坦、越南和印度尼西亚增长；预计 2025 年对德林海出口量恢复增长，增速可能达 8% [1][11][13] - 2024 年国内蚕丝消费良好，加弹机和织机产能投放高且存量负荷高；预计 2025 年国内直接消费增速大概率维持在 5%左右 [1][14] 盈利情况 - 2024 年涤纶长丝盈利有所改善，POY、DTY 名义现金流比 23 年高，FDY 下降；预计 2025 年名义现金流进一步上升，但实际盈利受产品价格波动及库存贬值影响大 [1][22] 市场前景 - 2025 年产能相对少，新投产对江浙地区供给影响小，年初社会库存水平偏低，迪卡斯绝对价格处于历史中性偏低水平，有利于替代性增强，价格降至低位将带动下游投机性建仓需求 [24] - 2025 年需求和产量增长预计高于 5%，但存在成本波动、春节前后高开工率致库存高、欧美贸易壁垒等利空因素 [25] 相关市场情况 - 2025 年 PX 加工差预计保持良好，PTA 供需关系相对较弱，加工差可能接近 2024 年水平且受一定修复 [28] - 2025 年乙二醇亏损预计有所修复 [29] - 2025 年短线品种盈利性预计优于其他品种，聚酯切片和瓶片盈利性将进一步走弱 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年切片方新增仅 6 万吨，并淘汰 5 万吨工业丝切片方，全年净增长基本可忽略不计 [2] - 2023 年聚酯切片出口 380 台，同比下降 31%；2024 年 360 台，同比下降 5%；喷水织机出口速度下降 58% [1][9] - 2024 年中国出口到美国的纺织品金额占比为 17%，美国进口中国纺织品的量占比达到 33%，美国采购向越南、印度和孟加拉国等国家转移 [18] - 中国纺织品服装企业探索“一带一路”和 RCEP 等国家市场，出口比重逐渐增加，还通过海外投资规避贸易壁垒；24 年边际消费倾向持续走弱，四季度仅为 68%，衣着支出占总支出比重维持在 5.4% [20] - 2024 年国内纺织品零售增速较弱，仅 0.3%，网上穿类商品零售增长 1.5%；预计 2025 年增速稍有提升，约在 3% - 5% [21] - 节后迪伦海权益库存相对可控，涤纶长丝综合社会库存约 40 天，比去年同期低 3 - 4 天，原料价格上涨保障了名义现金流 [31] - 涤纶长丝工厂节后恢复速度较快，目前负荷已达 89%左右，本周叠加后或突破 90%，三月份高位复合开工率可能达 94%以上，一季度整体开工率预计优于往年 [32] - 目前节前坯布库存约 28.8 天，比往年高出 6.4 天，压制了部分织机开工率，大部分常规坯布品种处于亏损状态 [33] - 截至正月 15 日，大部分工人未完全回归，喷水织机恢复程度不一，预计到 2 月底 3 月初，加弹、织机和印染综合开工率分别在九成附近、七成偏上、八到九成之间，今年聚酯纤维年后高位可能比去年稍弱 [34] - 预测 2025 年表需增速为 5%，低于去年的 9%，原因包括美国贸易壁垒、国内下游产能投放放缓、国内消费增长有限 [35] - 目前涤纶长丝产销偏弱，短期内难以显著提升；3 - 5 月是消费旺季，若社会库存有效去化，盈利性可能提升，4 月盈利性或优于 3 月，5 月盈利持续性视具体情况而定 [36]