纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体、汽车、金融、工业、消费、可再生能源、钢铁、农业、IT - 公司：三星电子、SK海力士、台积电 纪要提到的核心观点和论据 韩国经济 - 增长面临下行风险：预计今年韩国经济增长率为1.5%，低于市场普遍预期的1%中高位，较去年的2%有所放缓；基础情景下，假设美国对中国关税降至零，美国大选后韩国增长预测下调30个基点至1.5%；悲观情景下，若实施10%的普遍关税和对韩双边关税，GDP至少再降50个基点[1][2] - 半导体出口受威胁：半导体占韩国总出口的20%，特朗普提及对半导体加征100%关税，虽直接影响可控，但二次影响大；半导体占韩国对美出口的8 - 8.5%，二次影响可能波及超20%的韩国出口[1][2] - 政策支持经济：财政政策方面，预计今年二季度出台约20万亿韩元（占GDP 1%）的补充预算，刺激消费和支持小企业，从下半年到2026年有望提升经济表现；货币政策方面，韩国央行继去年三次降息后，预计再降四次以稳定宏观经济[1] 市场展望 - 利率与增长预期：市场预期美联储加息和美国经济数据强劲引发外汇担忧，预计韩国央行今年四季度降息至2%，有望提振2025年消费增长，经济增速从1.5%小幅反弹至1.8%[5] - 美国贸易政策影响：美国贸易政策是全年市场的主要影响因素，当前互惠关税和行业关税给企业盈利和资本支出计划带来压力；与2012、2018 - 2019年类似，韩国综合股价指数（KOSPI）可能在2200 - 1800点区间波动[6] - KOSPI表现预测：鉴于去年表现不佳，2025年KOSPI有上行潜力，下半年可能好于上半年[9] 行业影响 - 暴露行业：汽车和科技行业受美韩贸易关系影响较大，如自由贸易协定（FTA）国防成本、《降低通胀法案》（IRA）影响、《芯片法案》补贴等影响三星电子和SK海力士等公司[10] - 行业应对经济变化：汽车原始设备制造商（OEM）相对受益；消费和金融行业有间接影响，如经济放缓增加银行信贷成本；工业（如国防造船厂）和一些有长期增长的基础行业表现较好，已对这些领域和金融行业进行超配，近期将银行评级上调至超配[13][14] 中美贸易 - 市场情绪与影响：市场对中美贸易紧张局势持谨慎态度，但多数投资者认为美国10%的关税上调已被市场消化；特朗普此次针对所有主要贸易伙伴，可能导致全球资本重新分配，对中国有利；近期人工智能创新凸显中国实力，尽管美国自2022年以来实施芯片出口管制和监管压力[15] - 风险与关税趋势：美国10%的关税上调只是开始，预计今年将继续提高对中国商品的关税；若特朗普对所有贸易伙伴实施互惠关税，虽对中国直接影响不大，但可能以其他借口增加关税[16] - 对中国经济影响：美国高关税若减缓全球贸易和企业信心，将对中国产生二次影响，加剧产能问题；中美达成新贸易协议的可能性较低，因当前障碍高于五年前[17] - 中国国内需求与谈判：过去三年中国国内需求放缓，生产能力增强，如能源产品进口潜力有限，影响与美国谈判新贸易协议的能力[18] - AI创新影响：中国人工智能创新能力的提升是双刃剑，促使中国关注供应链自给自足，但可能抑制政策刺激，还可能导致外国资本投资错配和产能过剩[19] - GDP增长预测：近期经济数据显示消费放缓，房地产市场反弹消退，预计名义GDP增长一季度强劲，二季度后降至4%以下[20] 美日贸易 - 峰会成果与风险：美日峰会重申同盟关系，日本承诺增加从美国进口能源产品；日本对美直接投资接近8万亿日元，计划达到10万亿日元；特朗普宣布提高从日本进口铝的关税，但对日本GDP和出口影响小，铝出口占比0.03%，钢铁出口占比0.28%；互惠关税的设计和实施存在不确定性，可能影响农业等行业[21][22] 特朗普关税政策对亚洲经济影响 - 政策特点与风险：特朗普近期关税政策更激进，针对多个贸易伙伴，进一步升级风险高；25%的钢铁和铝关税及互惠关税可能对除中国外的亚洲经济体（如印度、泰国、韩国）产生重大影响，这些经济体对美进口加权平均关税较高，可能面临高达46%的关税上调；中国在钢铁和铝方面的影响相对较小[23] - 对出口影响与政策应对：本轮关税直接影响占总出口的5%，相对可控；亚洲七个对美贸易顺差最大的经济体面临进一步关税风险；亚洲政策制定者积极应对，如日本首相与特朗普会面，印度降低对美商品关税；预计中国关税今年将继续上升[24] - 政策不确定性影响：长期政策不确定性影响企业信心，2018 - 2019年贸易紧张期间，企业信心受挫，对亚洲资本支出和增长周期的影响大于直接关税影响[26] 半导体关税影响 - 台湾与韩国对比：台湾比韩国更容易受到美国半导体关税影响，美国进口芯片的40%来自台湾；半导体关税可能影响台湾对美出口的5%，涉及约30%的总出口，今年出口增长可能降低80个基点；韩国出口增长预期较低，相对暴露程度较小；由于台湾出口的高端芯片至关重要，关税导致的价格上涨可能转嫁给美国消费者，为谈判提供空间[27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 韩国资本市场改革：因政治原因近期有所延迟，但未完全停滞，可能推迟至政治局势明朗；反对党讨论修改商业法典，政府对《资本市场法》的修改可能影响并购和企业重组规则；改革进展取决于韩国宪法法院对政治问题的裁决[30] - 亚洲增长受影响经济体：除中国外，亚洲较小的贸易导向型经济体（如马来西亚、泰国、韩国、台湾）在关税升级中增长受影响较大；2018 - 2019年，中国增长受关税影响约100个基点，其他亚洲经济体（印度、日本）平均受影响约1.2个百分点[31]