财务数据和关键指标变化 - 2024年可分配收益（DE）在实现前为49亿美元，即每股3.07美元，较上一年增长15%；包括实现收益在内的总DE为63亿美元，即每股3.96美元，较上一年增长31%；全年净收入为19亿美元 [7][22][23] - 2024年公司股票在股市回报率为55%，30年复合年化回报率提升至19%，即当时的100万美元如今约为1.89亿美元 [9] - 2024年公司回购约10亿美元股票，2025年至今已回购超2亿美元 [14][38] - 公司董事会宣布将季度股息提高13%，至每股0.09美元，将于2025年3月底支付 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 2024年产生可分配收益26亿美元，即每股1.67美元；总资金流入超1350亿美元，带动收费资本增长18%，年底达到5390亿美元；与上一年季度相比，与费用相关的收益增长17% [24] - 2025年公司预计为最新旗舰基金完成最终关闭，并继续积极部署资本；经理宣布将季度股息提高15%，至约每股0.44美元，每年将向公司额外分配约3亿美元现金 [25] 财富解决方案业务 - 2024年可分配运营收益为14亿美元，即每股0.85美元，几乎是上一年的两倍，今年新增现金流和收益近7亿美元且持续增长 [26] - 完成AEL收购后，该业务在美国已稳固确立为顶级年金发行人，包括养老金业务增长在内，有潜力每年产生超250亿美元可预测负债 [26] - 2024年公司发起约190亿美元零售和年金业务，保险资产增至超1200亿美元 [27] - 本季度资产平均投资收益率为5.4%，比平均资本成本高1.8%；随着投资组合逐步轮换，利差收益预计将增至约2%，近期年化收益将从目前的约16亿美元增至20亿美元 [27][28] - 通过综合财富解决方案平台，每月筹集近20亿美元零售资本，其中包括每月超4.5亿美元来自私人财富渠道 [30] 运营业务 - 2024年产生可分配收益16亿美元，即每股1.03美元；可再生能源和转型基础设施以及基础设施业务的运营资金流较上一年增长10%，私募股权业务持续贡献稳定高质量现金流 [30] 房地产 - 核心投资组合同店净营业收入较上一季度增长4%；2024年签署近2700万平方英尺的办公和零售租约，其中印度约550万平方英尺、多伦多和纽约250万平方英尺、英国130万平方英尺 [31] - 零售投资组合入住率保持在96%；新签署办公和零售租约租金较第四季度到期租约约高35%；第四季度通过出售北美住宅业务中的一块土地，DE进一步受益约1.25亿美元 [32] - 2024年出售美国制造住房资产组合，约5.7亿美元，实现约29%的内部收益率和3.4倍的资本倍数 [34] 可再生能源和转型业务 - 2024年资产变现产生创纪录的28亿美元收益，实现2.5倍的资本倍数和约25%的内部收益率 [34] 基础设施业务 - 推进多项销售，包括完成此前宣布的法国光纤平台出售，实现17%的内部收益率 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年大部分时间市场具有建设性，尽管潜在政策变化和地缘政治导致波动性增加，但随着通胀缓和，短期利率在与更正常化经济状况相符的水平上企稳 [10] - 房地产市场全球范围内持续改善，原因包括各行业基本面持续改善、资本市场流动性深度日益增强、资本成本随利差收紧而压缩 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司凭借获取资本的能力以及各业务的内在增长，结合2025年交易活动的增加，有望在长期内实现现金流和每股内在价值的强劲增长 [20][21] - 保险业务增长可能是有机增长、并购和业务拓展的结合，以实现地理和产品多元化 [49][50] - 基础设施和可再生能源领域投资机会巨大，公司凭借独特能力将在其中发挥重要作用，资本主要来自上市子公司和客户 [50][51][52] - 公司努力简化资产管理业务结构，使其符合美国所有相关主要指数的资格要求 [20] - 行业中存在从主动投资向被动投资的转变，一些不适合纳入指数的公司股价表现不佳，公司有机会以合理价格收购此类公司 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件日益有利，将有助于交易活动持续复苏，特别是对于公司拥有的高质量资产和业务；公司预计以有吸引力的回报推进资产销售管道，未来几年将带来可观的附带权益 [11] - 2025年公司财务表现的积极势头、稳健的资产负债表和流动性，将推动进一步的盈利增长，并为业务创造重大价值 [42] 其他重要信息 - 公司对Clarios的六年所有权期间，盈利能力增加超5亿美元，年息税折旧摊销前利润（EBITDA）超20亿美元；公司得以减少20亿美元债务，为几乎所有混合动力和电动汽车提供服务；近期为该业务再融资，向股东分配45亿美元，实现原始股权1.5倍的回报，且公司仍持有该业务100%的股权 [15][16] - 公司采用保守方法确认附带权益，仅在向客户返还整个基金的投资资本并实现最低复合回报后才确认；目前公司累计未实现附带权益为115亿美元，其中100亿美元由公司直接持有，预计大部分将在未来五年内确认为收益 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资本管理方面，大型保险交易是否仍有意义，以及基础设施和可再生能源领域的投资机会 - 保险业务增长可能是有机增长、并购和业务拓展的结合；基础设施和可再生能源领域投资机会巨大，资本主要来自上市子公司和客户，公司预计将在其中发挥重要作用 [46][47][49][50][51][52] 问题2: 房地产资产变现的预期、信心来源、十年期国债收益率上升的影响以及潜在风险 - 全球房地产市场持续改善，原因包括基本面改善、资本市场流动性增强和资本成本压缩；预计2025年是资产变现的有利环境，公司将有资产推向市场 [56][57][58][59][60][61] 问题3: 财富解决方案业务的有机增长、分销扩张步骤、信用评级升级的帮助及实现方式 - 行业顺风强劲，公司业务销售和需求旺盛，通过拓展分销渠道、合作伙伴和产品线，以及进入新市场，业务增长势头良好；实体评级较高，更注重拓展增长渠道，且业务资本充足，有利于持续增长 [62][63][64][65][66][67] 问题4: 附带权益的实现节奏以及2025年的情况，200亿美元现金流中五年内的金额 - 未来五年预计实现约50亿美元附带权益，其余在更长期实现；2025年可能与去年类似，略有提高，2026 - 2027年预计显著增加 [70][71][72][74] 问题5: 上市子公司估值和交易情况不佳，公司对其的考虑 - 不应被上市子公司的股价所干扰，应关注其内在价值创造；这些公司投资回报良好，股价是暂时的，价值将在市场中得到体现 [76][77][78] 问题6: 公司内在价值增加的主要贡献因素 - 主要是资产管理业务在资本市场表现出色，以及财富解决方案平台收益持续增长，源于业务的持续执行和底层运营的盈利增长 [81][82] 问题7: 公司在私人财富市场的保守策略是否会带来竞争担忧 - 公司通过财富平台筹集的资金数额可观，预计今年将加速增长；公司更关注为客户提供可持续和有吸引力回报的产品，而非竞争，且公司有优质产品，未来有很大的扩张潜力 [83][84][85][86] 问题8: 是否担心市场上的意外事件影响整个市场 - 难以预测，市场竞争激烈，可能会有人犯错，但公司无法了解所有投资者的情况 [87][88][89] 问题9: 公司能否在短期内超过25%的可分配收益复合年增长率（CAGR）目标，以及2025 - 2026年与五年目标的权衡 - 公司目标是从现有平台在实现附带权益前实现17%的增长，对此有信心；五年内实现25%的增长是有吸引力的盈利目标，超额表现可能来自资产变现和现金再投资 [92][93][94][95] 问题10: 2025年是否会设定股票回购目标，以及公司认为市场未充分认识到的近期增长部分 - 公司无需设定具体目标，将根据股价与内在价值的折扣情况机会性地回购股票；目前财富解决方案平台有机增长表现出色，资产管理业务预计也将有强劲表现，公司业务整体表现良好 [97][98][99][100] 问题11: 是否优先变现资产再投资 - 公司保持机会主义，不依赖资产变现进行收购，因为公司有大量可用资本和流动性，有很多潜在的投资机会 [104][106][107] 问题12: 在当前不确定性环境下，投资机会最大和最谨慎的领域 - 投资机会广泛，各业务基本面和投资领域未发生实质性变化；公司业务运营主要在国内，对需求不敏感，受当前市场情况影响较小；市场波动可能创造更好的资产价值切入点，不局限于特定行业或资产类别；公司对2025年的部署和变现前景仍持乐观态度 [108][109][110][111][112][114]