纪要涉及的行业和公司 - 行业：两轮电动车行业 - 公司：雅迪、爱玛、9号 纪要提到的核心观点和论据 政策影响 - 核心观点：政策推动市场预期2025年线上轮新国标需求转好与格局优化，当前政策落地情况影响后续市场走向 [1][2] - 论据：去年4月和9月新国标等政策密集发布，市场提前预期；今年1月新国标和以旧换新政策落地，新国标正式稿生产过渡期延长、北斗模块安装要求调整，以旧换新补贴政策各地有升级 [1][2][3] 需求分析 - 核心观点：2025年新国标强制替换带来的量可能略弱于上轮，宇宙换星给行业带来一定增量 [3][4] - 论据：上轮新国标需求增长源于政策规范电摩强制换车，本轮新国标由安全性主导、偏固件升级；以去年10 - 12月月均45万台估计，宇宙换星给今年行业带来增量约10%，以12月单月60万台外推，增量对应15%；2021 - 2022年存量锂电车若2 - 3年替换，年均销量有20%增长空间 [3][4] 格局优化 - 核心观点：行业格局有望进一步优化，CR2和CR10市占率有提升空间 [5] - 论据：当前CR2市占率从30%涨到50%，对标空调70%仍有提升空间；假设尾部和腰部分别出清一定比例，CR2有望提升至56% - 64%，CR10有望提升至90% - 94% [5] 补库节奏 - 核心观点：今年需求高度取决于更新和补库变量，补库是市场关注的验证和催化节点 [6] - 论据：去年国检和政策切换因素已消化，1月政策加码，厂商开启提前补货，2月受春节错期和返工助推影响 [6] 公司表现 - 核心观点：雅迪、爱玛和9号表现有分歧，各有优势 [7][8][9] - 论据：推进节奏上，爱玛3C认证产品数量领先，雅迪1月追赶拉平；渠道策略上，雅迪和爱玛渠道数量多、易享国补红利；定价承接上，国补拉动3000 - 4000元主流价格带，雅迪和爱玛大众性价比定位占优，9号紧抓年轻化和智能化突围 [7][8][9] 盈利分析 - 核心观点：短期单车盈利下滑风险低，长期行业盈利提升关注产品结构提升 [9][10] - 论据：1月以旧换新政策对新国标车补贴多，新老国标车选择有倾向；近三年部分品牌3000 - 4000元中高端价格带贡献度提升 [9][10] 公司预期 - 核心观点：对雅迪、爱玛和9号2025 - 2026年收入、净利和估值有预期 [14][15][16] - 论据：雅迪2025 - 2026年收入分别为372和429亿，同比增长28%和15%，规模净利分别为26和31亿，同比增长103%和18%，对应PE分别为14 - 12倍；爱玛2025 - 2026年收入分别为263和303亿，同比增长22%和15%，规模净利分别为25和29亿，同比增长22%和18%，对应PE分别为15和12倍；未提及9号具体数据，但提示关注其预期差 [14][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年要警惕常规品牌旧国标车低价竞争阶段性争取份额 [9] - 建议关注9号是否加入白名单以及江苏、湖北和浙江等地补贴力度变化对中高端两轮车消费的刺激 [12] - 9号门店数量从去年4500 + 提升到当前7000 + ，2025年将拓展到9000 + ，产品进行了向上升级和向下技术下放 [13]