纪要涉及的行业和公司 行业：金融投资、大宗商品（黄金、原油、黑色系商品）、房地产、科技（AI） 纪要提到的核心观点和论据 全球大类资产表现及定价逻辑 - 上周中国风险资产表现较好，A股和港股受AI技术带动科技板块活跃驱动，传媒、计算机等板块涨幅领先，煤炭等板块疲软；港股科技股领涨，美股类似，中美风险资产均定价AI产业趋势[3] - 全球大宗商品市场波动大，国内黑色系商品因政策预期未兑现表现疲软，原油价格受地缘政治博弈影响反复波动[4] - 全球资产定价趋势强化AI技术对中美风险资产的重要性，中国内需板块地产压力仍存，复苏需关注一二线城市并向三四线城市扩展[5][8] 各市场具体表现及原因 - 中国债券市场上周疲软，短期债券尤甚，因央行调控流动性、社融数据超预期，一线城市二手房交易活跃引发信用反弹讨论，但内需拐点未到[5][7] - 黄金价格近期波动大，一度接近3000美元后回落至2900美元以下，因市场担忧特朗普加征关税，纽约期货与伦敦现货出现套利机会，现套利差缩小致价格回落[6] 房地产市场情况 - 传统上一二线城市房价金融属性强，房地产市场稳定先体现在一二线城市，但本轮调整中，市场触底更多取决于消费属性凸显，目前未看到三四线城市团队回归特征，居民信贷数据平庸，一线城市交易量反弹不意味内需趋势性变化[9] 宏观经济基本面及资产定价 - 宏观经济基本面边际变化来自实体层面关税溢出效应，中国企业12月起抢出口，预计持续到2 - 3月带动实体数据放量，国内内需主线未到拐点，资产定价体现流动性收紧、超长期债券偏稳，市场仍定价缩表逻辑[10] 黄金市场相关观点 - 近期黄金价格上涨因期货与现货溢价，是对关税不确定性的定价，险资增配黄金政策实际影响有限，试点保险公司约十家，总资产约20万亿，可配置黄金资金约2000亿，而中国黄金交易所单边成交额17.33万亿[11] - 中国央行购金非为助推金价，而是为实现经济和金融稳定目标，放开现金配置黄金是因国债利率降低，金融机构需应对市场稳定性问题，黄金长期收益率相对稳定[12][13] - 近期黄金涨价是应对关税不确定性的避险效应，非宏观趋势转折[14] - 无法精确判断黄金能否达3000美元，传统框架难以测算黄金绝对价格，2025年金价预计进入高平台波动期，涨价确定性不如2024年[15][16] - 实际利率和美元指数解释短期内金价方向效果有限，2016年9月起美元指数与金价背离，2022年起实际利率与金价背离更明显，可作长期趋势分析但需结合其他因素[17] - 现有模型难解释黄金绝对价值，2024年黄金价格上涨因央行购金和亚洲地区私人部门投资需求增加，地缘政治博弈影响显著[18][19] - 疫情后因地缘政治紧张，央行购金需求大增，黄金价格与美元和实际利率背离，中国经济及全球政治格局变化推动私人部门购买实物黄金投资[20] - 2025年金价预计进入高平台波动期，特朗普孤立主义政策或降低地缘政治风险减少央行购金需求，中国国内政策或解决有效需求不足问题，推动2024年涨价因素难加码[21] - AI技术发展可能提升全球生产效率，影响风险资产并间接影响黄金配置需求，是2025年黄金涨价确定性不如2024年的原因之一[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 当前黄金定价框架强调供需逻辑，将全球市场分为欧美、亚洲和中东三个板块，细化各国政府、私人部门投资及消费需求，对未来几年黄金市场持相对谨慎态度[23]