纪要涉及的行业或者公司 涉及全球利率市场，包括美国、欧洲、日本等地区的利率相关领域；公司主要为巴克莱银行（Barclays Bank PLC）及其附属机构，如巴克莱资本公司（Barclays Capital Inc.）、巴克莱证券日本有限公司（Barclays Securities Japan Limited）等 [1][30][31] 纪要提到的核心观点和论据 美国市场 - 曲线策略：维持2yf2s10s曲线陡峭化建议，因远期曲线仍较平坦，曲线在远期应更向上倾斜 [3] - 通胀策略：推荐TIIApr26 iota扩大策略 [5] - 国债策略：近期数据显示工资增长放缓，财政发展增加负增长风险；推荐做多2年期美国国债（入场点4.31%），因其收益率接近隔夜SOFR，可对冲美联储因经济恶化而宽松的风险 [7] - 互换利差策略：互换利差背景比近年更积极，银行监管放松可能性增加、国债票面规模前景良好、财长言论压低10年期收益率；推荐7年期利差扩大策略（入场点 -35bp区域），银行放松监管可能使利差曲线中段受益，且若银行延长曲线或赤字意外下降，利差有扩大潜力 [7] 欧洲市场 - 曲线策略：维持6m10y vs 2y10y日历利差策略表达对短期利率区间波动的看法；维持2y1y低执行价1:1接收方利差策略，从美联储未来两年可能更多降息的低估风险中获利；维持20y10y + 10y10y对10y20y期权三角策略，从远期波动率曲面持续解倒挂中获利并防范短期区间波动风险 [12] - 货币市场：1月大量票据发行推高隔夜回购利率，预计季末前财政部花现金余额会使票据供应减少；联邦基金利率仍比IORB低7bp，预计向三方回购利率收敛；等待国会提高债务上限进展，预计7月或8月前不会提高 [12] - 欧元区：特朗普潜在关税的宏观经济影响和通胀低于目标风险增加，中期风险倾向于欧洲央行终端利率定价降低；持有ERM5 - Z5扁平化策略；认为欧元曲线陡峭化有价值，持有2y1y - 10y10y ESTR陡峭化策略；1m*10y等右上角波动率看似压缩且有实际波动率支撑，预计财政不确定下通胀和实际利率协方差结构上升使实际波动率维持高位；推荐做多1y1y欧元实际利率互换（接收1y1y OIS，支付1y1y HICPx）；相对价值方面，推荐BTPei 5 - 15y实际收益率扁平化策略 [12][14][18] - 英国：货币政策委员会意外鸽派投票，尽管2月通胀预期上升；持有May/Jun OIS扁平化策略应对3月更多宽松定价风险，持有GBP 1y1yf/1y2yf陡峭化策略应对货币政策委员会降息但整体仍偏紧的情况；财政担忧使期限溢价难以下降，曲线结构上更陡峭，低息短期债券可能表现不佳；预计2025年供应增加使5 - 10年期利差承压，2025/2026财年供应久期缩短使10 - 20年期承压；RPI市场定价高于自下而上预测，可能计入财政对通胀的提振；倾向战术性淡化曲线远端低于5年的RPI高估估值，特别是通过2yfwd3y - 10y10y陡峭化策略 [12][18] - 欧洲政府债券：外围 - 核心利差压缩的顺风因素可能持续，欧洲央行降息、外围国家评级上升、核心国家问题难解决；持有10年期西班牙对法国的多头头寸；在资产互换利差方面，基本面中期有进一步收紧空间，持有10年期比利时资产互换利差空头头寸 [12] 日本市场 - 利率走势：预计2025年10年期日本国债收益率在期限溢价带动下逐渐上升，风险因素包括中性利率/政策利率路径预期变化、量化紧缩计划和美国收益率趋势；10年期盈亏平衡通胀率因日元贬值和工资上涨维持高位，风险是工资增长超预期和日元持续贬值 [19] - 期限溢价：预计2024年大幅扩大的超长期期限溢价逐渐稳定，短期/中期部分可能随央行加息逐渐熊平，期限溢价扩张受供需抑制 [19] - 货币市场：预计2025年日本央行进一步加息使日元货币市场利率上升，定期市场回购利率上升，票据仍昂贵，2024年日元货币市场交易量同比增加 [19] - 波动率：预计日本央行政策正常化不会机械导致利率波动率上升，因利率路径可能平稳可预测，特别是在美联储降息周期压低美元兑日元汇率的情况下 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 报告适用对象：本报告针对机构投资者，非零售投资者，受美国金融业监管局规则2242部分独立性和披露标准约束 [5] - 利益冲突：巴克莱及其附属机构与报告覆盖公司有业务往来，交易部门可能持有相关证券头寸，研究分析师薪酬受多种因素影响，历史定价信息可能不准确或不完整，不同类型研究报告推荐可能不同 [23] - 信息来源：除巴克莱相关披露外，报告信息来自其认为可靠的来源，但不保证准确完整；第三方发言观点仅代表个人，巴克莱不负责其内容准确性和完整性 [35] - 合规与监管：报告由巴克莱投资银行研究部门制作，不同地区由不同附属机构分发，各地区有不同监管要求和分发限制，如英国、欧洲经济区、美国、加拿大、墨西哥、日本、亚太地区、中东等 [39][41][43][44][45][46][47][55] - 可持续投资：目前可持续投资无全球公认框架或定义，市场对相关术语评估和解释存在差异，巴克莱未对相关内容进行ESG制度合规评估 [58][59] - 税务免责：巴克莱不提供税务建议，报告中美国税务讨论不能用于避免税务处罚，应咨询独立税务顾问 [60]