纪要涉及的行业和公司 - 行业：制造业（包括汽车、科技硬件、资本品等）、服务业、原材料行业、制药、半导体、耐用消费品、医疗保健、食品饮料烟草等 - 公司：苹果（AAPL US）、美光科技（MU US）、大众汽车（VOW3 GR）等众多全球上市公司 纪要提到的核心观点和论据 贸易战趋势 - 观点：贸易战才刚刚开始，特朗普跟进竞选承诺推行关税政策，可能会经历关税与反关税阶段，贸易去全球化将加速 [20] - 论据：特朗普上台伊始就推行关税政策，且至少还有四年任期，可能会进一步侵蚀自由贸易；美国与中国、欧盟、墨西哥和越南等存在较大商品贸易逆差，这些国家和地区可能成为贸易战焦点 [20] 关税影响排名 - 观点：关税对全球供应链有破坏作用，对出口导向型市场影响大；越南、爱尔兰和墨西哥受影响最大，澳大利亚、印度和英国受影响最小 [31] - 论据：通过对六个因素（对美商品出口占本国名义GDP比例、总商品出口占本国名义GDP比例、与美国的商品贸易逆差、MSCI指数销售受美国关税影响的比例、美元强势期间的平均OPF、2018年关税首次引入时的表现）进行z - score排名得出 [30][33] 关税对销售的影响 - 观点：全球销售中约37%来自制造业商品，其中约5.4%因在美国存在生产赤字而最有可能受美国关税影响；APxJ公司受影响比例最高，其次是美国和欧洲，日本和拉丁美洲相对较小 [36] - 论据：对MSCI ACWI的分析显示，全球销售（非金融）中约63%来自服务和原材料，不太可能受关税影响；在制造业商品销售中，约24ppt不暴露于美国，剩余约13%可能受影响，最终约5.4%存在生产赤字 [36] 关税对盈利的影响 - 观点：假设美国10%的有效关税税率和30%的吸收比例，直接影响仅占全球每股收益（EPS）的约1%，但影响具有不对称性 [44][45] - 论据：创建敏感性表格分析不同关税和吸收比例下的盈利影响；地区上，拉丁美洲（包括墨西哥）受影响最大，APxJ次之，美国受影响最小；行业上，汽车行业受影响最大，其次是科技硬件 [44][45] 各地区和行业具体情况 - 美国：4.9%的MSCI USA非金融销售可能受关税影响，10%关税和30%吸收比例下EPS可能下降0.8%；汽车、科技硬件和资本品行业暴露比例最高 [57] - 欧洲：约5%的MSCI AC Europe非金融销售受关税影响，10%关税和30%吸收比例下EPS可能下降1%；制药、FBT、资本品和医疗保健行业暴露比例最高 [76] - 亚太地区（除日本）：8.7%的MSCI APxJ非金融销售受关税影响，10%关税和30%吸收比例下EPS可能下降1.7%；台湾、韩国和香港销售暴露比例最高，科技硬件、耐用消费品和汽车行业盈利受影响最大 [97][98] - 中国：如果关税税率为10%，EPS影响约为0.2%；科技硬件、耐用消费品和半导体行业暴露比例最高 [113][114] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国关税历史：美国在上世纪初进口加权关税税率接近25%，一战前降至约5%，大萧条后升至约20%，二战后总体呈下降趋势，2000年以来有效关税税率徘徊在1.5%左右，特朗普1.0时期开始上升，拜登时期下降，预计未来将大幅上升 [43] - 股票筛选：分别筛选了美国、欧洲制造业中在美国存在生产赤字和生产盈余的公司，并列出了相关公司的代码、名称、市值、销售和资产暴露比例等信息 [70][74][92][95]