纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及金融、房地产、基建、高科技、新制生产力、工业、生产性服务业等行业 纪要提到的核心观点和论据 1月金融数据情况 - 新增信贷创新高但趋势待察：1月新增信贷创单月新高，企业中长贷新增3.46万亿，但不一定代表全年趋势走高。2023年以来企业中长贷向年初集中趋势加强，2024年11 - 12月地方政府引债置换使企业中长贷低减，2025年1月置换债发行大幅减少，底冲效应缓解；春节时间影响2月信贷结构[1][2][3] - 居民贷款少增，地产市场筑底：居民户新增贷款及中长贷同比少增，未延续24年四季度同比多增势头，与春节提前季节性特征有关，也显示地产放松政策带动的需求集中释放见顶降温，房地产市场仍在筑底[4] - 社融及债券情况：1月新增贷款和社融单月分别突破5万亿和7万亿大关，创历史新高。社融口径下政府债券和企业债券同比分别大幅多增3986亿和小幅多增134亿，表白三项委托贷款、信托贷款和未提前银行程序汇票合计同比小幅少增284亿[5][8] - 存款及M1情况：居民和企业存款同比分别大幅多增2.99万亿和大幅少增1.35万亿，与春节提前企业存款提前下发给居民有关；调整后1月M1同比3.3%，按可比口径比24年12月上行0.7个百分点，主要因节前M0高增[6][7] 货币政策调整优化 - 政策立场转变：四季度货币政策执行报告提出货币政策从支持性立场转为适度宽松立场，对经济增长内外部环境评估趋于谨慎，外部担忧特朗普政策对出口影响，内部关注国内需求不足风险[10][11] - 量价关系变化：删除“引导信贷合理增长均衡投放”要求，改为“更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源”，新增对科技创新和消费金融支持力度要求，显示央行对2025年新增贷款趋势展望不强，与2024年以来经济结构匹配，房地产市场仍在筑底，企业居民地方政府债务存量优化增量减少[13][14][15] - 稳汇率约束降息：近期外部环境变化使人民币贬值压力加大，报告突出强调增强外汇市场韧性，稳汇率重要性提升，对降息和压低长端利率的基础货币操作形成约束，长期利率存在上行风险[17][18][19] - 降准预期：预计2025年活跃进行降准，全年降准空间在100 - 150BP之间，存款准备金率作为总量工具可能会被活跃使用[20][21] - 资本市场支持工具：央行强调在两项资本市场支持工具保障下提振资本市场预期，引导中长期资金入市，优化居民资产配置结构，但工具使用量不大，说明实体经济有技术突破和股权融资需求[21][23] 美国1月核心通胀情况 - 通胀不降反升，降息概率下降：美国1月核心CPI在高基数下不降反升，市场期待的上半年美联储降息概率大幅下降，未来几个月核心通胀走势对美联储潜在降息空间有决定性作用[24] - 通胀推升逻辑：一是劳动力市场趋紧薪资走高；二是关税实施美国耐用品涨价；三是宽松周期启动后房租加速上涨[26] - 特朗普政策影响：特朗普上任不到一个月，关税主张落地、移民管控加强、释放货币宽松政策导向，其三大政策主张在中短期逻辑闭环，可能使通胀推升因素持续更久[29] - 欧美货币政策差异：非美主要发达经济体欧英央行近期开始独立于美联储实施降息，与2024年操作节奏不同，与美联储货币政策操作年初就已走向殊途[30] 其他重要但可能被忽略的内容 2025年宏观经济政策主线可能是通过扩张刺激耐用品消费，为国内先进产业链提供保障和促进稳定增长，货币政策受内外部约束限制较多，更关注疏通传导而非单纯追求量和利率下调，需持续跟踪内外部约束限制最新情况[31][32]