纪要涉及的行业和公司 - 行业：科技、地产、建材、基础化工、建筑、钢铁、有色、煤炭、原油、航空、邮运、公共事业 - 公司：计划股份、东岳集团、三菱股份、金河实业、瑞丰星台、万华化学、龙马集团、远程能源、万胜股份、恒光股份、深圳胶、江苏塑料科、安徽设计总院、南京华社集团、华健集团、华阳国际、矩阵股份、龙建股份、新疆交建、北京路桥、新钢股份、方大特钢、三钢闽光、中信特钢、久立特材、中国神华、陕西煤业、中煤能源、中国国航、吉祥航空、南方航空、龙源电力、大唐新能源、中国核电、星天绿能、软能、深能、华能国际、长电、长投、云南能投、华民燃气 纪要提到的核心观点和论据 市场大势 - 核心观点：下一阶段指数进入横盘震荡区间，科技题材有望延续，周期性资产出现修复机会 [2] - 论据： - 春季前后市场定价环境不确定因素增多，如美国加征关税，市场承担风险意愿较去年四季度下行 [3] - 1月中旬以来市场快速反弹已计价投资者对两会及产业趋势的乐观期待，市场情绪高点可能近期形成 [3] 风格判断 - 核心观点：2025年以科技成长为主线，科技成长风格有望受益 [4] - 论据： - 全球利率下行，中国企业资本开支有望提速，民营科技行业有望率先开启 [4] - 投新投早投小投科技及中长期资金入市，改善新兴科技预期和流动性 [5] 行业推荐 - 科技相关：关注AI发展，AI智能终端落地打开传统制造板块第二阶段区间，关注智能终端、智能汽车、机器人 [5][6] - 红利资产：稳定类资产成交处于极低水平，如中证红利股息率与十年期国债率差处于过去十年底部 [6] 地产行业 - 核心观点：今年地产无风险，可进行偏好展望 [10] - 论据： - 去年开发投资和销售额均为10万亿，今年交付压力因过去两年销售额下降而大幅下降，销售有止跌回暖迹象 [8] - 预计两会后收储额度批复并实施，政策预期分两步，先明确额度，再确定收购对价 [9] 建材行业 - 核心观点：对今年春季开工悲观，但认为数量会触底 [12] - 论据：基建主体在缩表，建筑主体缩表完成后数量会到底部 [11][12] - 展望：2025年消费建材一级报同比持平，水泥行业量跌价增，玻璃纤维行业量价齐增，玻璃行业量价齐减 [13] 基础化工行业 - 核心观点：行业景气度复苏，长期供需关系有望向好 [14][15] - 论据： - 本周重点化工品种上涨45个，下跌21个，临近传统旺季，大宗化工品价差处于历史低位，供给端涨价意向强烈 [14][15] - 政策发力整治内部竞争，化解供需矛盾，行业自身发展进入破产尾声，盈利压力推动企业有序出清，改善供给格局 [15] - 看好内需发力下的化工需求机会，部分重点品种周度消耗量同比明显增长 [16] - 原油价格中枢下行，看好定价能力强、有长单形式的品种 [16] - 推荐标的：计划股份、东岳集团、三菱股份、金河实业、瑞丰星台、万华化学、龙马集团、远程能源、万胜股份、恒光股份 [17][19] 建筑行业 - 核心观点：重视第三、四周数据，关注科技映射和俄乌战争重建方向 [22][24][25] - 论据： - 复盘2023 - 2024年数据，第一、二周数据参考性不强，第三、四周尤其是第四周数据对预示上半年施工量意义较大 [20][21][22] - 1月份社融数据超预期，资金充足 [23] - 部分公司在地空领域和AI应用领域有优势，符合当下科技股映射机会 [24] - 若俄乌战争结束，地域上接近俄乌的公司如龙建股份、新疆交建、北京路桥可能有弹性 [25] 钢铁行业 - 核心观点：今年是底部困境反转阶段，布局头部及有成本优势的标的 [26][29] - 论据： - 地产在钢铁总需求中占比下降，今年不到20%，即使下跌对钢铁负面冲击也变小，基建和制造业占比持续提升 [27] - 行业亏损两年半，尾部企业经营压力大，2024年出现两次主动减产 [28] - 今年需求端回落2个点，供给端回落3个多点，行业逐步触底 [29] - 推荐标的：新钢股份、方大特钢、三钢闽光、中信特钢、久立特材 [30][31][32] 有色行业 - 核心观点：短期建议高位兑现贵金属股票，关注内需和海外流动性共振 [36][39] - 论据： - 前期黄金实物逼仓确认高点，后续可能回吐空间，伦金可能跌回2600美元，铜和银可能类似 [35][36] - 部分传统环节开工不及预期，国网和南网特高压一期招标下周开始，同比招标量待观察 [37] - 氧化铝盈利下降，部分产能亏损，可能随时关停 [38] - 建议配置大周期中的稀有资产，缅甸淡出会加速稀土价格反转 [39][40] 煤炭行业 - 核心观点：2025年煤价中枢在780以上，投资聚焦红利 [47][48] - 论据： - 目前复工数据较弱，3月15日北方供暖旺季结束后供需压力增大，煤价底部可能在3月底出现，约700元左右 [41][42] - 4 - 5月下游需求好转带动煤价触底回涨，预计今年走势类似 [43] - 三大产煤省份产量变化不大，进口量难增长，供给端冲击小 [45][46] - 推荐标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [48] 原油行业 - 核心观点：短期原油处于强现实弱预期状态，关注特朗普政策落地效果 [51][53] - 论据： - 市场对俄乌冲突缓和计价后原油价格波动，通胀数据高于预期使美联储降息进程预期放缓 [49][50] - 地缘政治影响导致原油短期强现实，若局势松动，中长期供应端支撑减弱 [51][52] - 市场在原油能源市场交易方向混乱，需关注特朗普政策落地效果 [52][53] 航空和邮运行业 - 航空： - 核心观点：维持增持评级，业绩可能好于市场预期 [54] - 论据：春运客流量增长旺盛，票价降幅同比将收窄，一季度油价下降和周转提升使单位扣油成本下降 [54][57] - 推荐标的：中国国航、吉祥航空、南方航空 [58] - 油运： - 核心观点：看好中期供需向好 [59] - 论据：美国对伊朗和俄罗斯制裁有助于合规市场货盘恢复，缩减行业有效供给，后续制裁有望持续，原油增产利好油运 [58][59] 公共事业行业 - 核心观点：调整风电推进顺序，推荐相关标的 [62][63] - 论据： - 新能源入市政策市场反应偏中性，需等各省政策落地 [60] - 港股公司风电发电量出现改善趋势，2025年国内利用小时数有望修复 [61][62] - 推荐标的：火电推荐区域公司软能、深能，全国性央企华能国际；水电推荐长电、长投；风电推荐云南能投；燃气推荐华民燃气 [62][63] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 建筑行业百年建筑网开复工数据第一、二周参考性不强，因横跨元宵节，农民工未完全回工地，第三、四周尤其是第四周数据对预示上半年施工量意义较大 [20][21][22] - 原油市场交易方向混乱，特朗普政策落地效果可能成为未来几年重要转折点，需持续跟踪关注 [52][53] - 公共事业新能源入市政策为框架性政策，具体实施细则和量化层面需等各省政策落地 [60]