纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI基建、数据中心、燃机、柴油发电机、液冷、PCB、五轴联动机床 - 公司：微软、Meta、谷歌、GE、西门子、机宇、杰瑞股份、PCC、硬流股份、麦科技、豪迈科技、康明斯、卡特比勒、维查重机、科大电源、曙光输创、浪潮、英威克、申明、高兰、鼎泰高科、金州新宫、科特数控、应流 纪要提到的核心观点和论据 AI基建与数据中心行业 - 核心观点：伴随AI大模型快速发展，科技巨头加速AI基建投资，虽年后相关标的股价回调，但大模型成本降低或使资源消耗提升更快，对应基础设施建设不断迭代[1] - 论据：美国和国内巨头布局数据中心建设，年后因deep seek对算力要求降低消息发酵，相关标的股价回调；根据杰文斯悖论，大模型成本降低带来端测应用渗透率加速提升，可能导致资源消耗提升更快 美国数据中心供电情况 - 核心观点：美国数据中心在建项目快速增长，但面临电力供应不稳定问题，燃气发电是北美数据中心供电最优方案[3][7] - 论据：微软预计二五财年超50%的CAPEX投资在美国本土数据中心建设，截至二四年底，美国数据中心累计容量达22GW，全球占比44%，麦肯锡预计2024 - 2030年美国数据中心容量从25GW升至80GW；美国70%的输电线路和变压器运行超25年，燃机装机投产高峰在2000 - 2005年，使用年限达20 - 25年，供配电故障是美国数据中心机房宕机最大原因，比例从20年的37%升至24年的54%；燃机热效率高、响应快、建设周期短、电力输出稳定、成本低，长期可减少碳排放，适合美国能源结构，Meta、谷歌等新AI数据中心选用天然气供应 燃机市场情况 - 核心观点：全球燃机主机厂格局集中，供不应求，价格呈上涨趋势，AI数据中心带来新增燃机发电需求，后市场空间大[9][11][12] - 论据：23年GE、西门子和机宇三大龙头占据燃机市场76%份额；燃机技术壁垒高、扩展周期长，供不应求，燃机价格指数在17 - 24年持续上涨30%，24年同比上涨4.5%，三大龙头扩产产能26年后落地；24 - 28年全球由AI数据中心带来的新增燃机发电需求从3.57GW上升到18.17GW，到28年增量弹性达36% - 45%；燃机后市场空间可能达首次采购市场两倍，GE、西门子后市场在定价中占比达60%甚至更高 国内数据中心备电情况 - 核心观点：柴油发电机是国内大型数据中心备用电源首选，供不应求，国产发动机出货有望增长，国产替代正在进行[13][16][17] - 论据：柴发效率高、功率范围广、便于移动、可长时间供电，国内采用柴发和UPS结合方式作为数据中心备用电源；康明斯为27年储备生产，卡特比勒发动机交货期延长至18 - 24个月；24年国产品牌发动机出货少但产能储备充分，展望25年有望倍数级增长；外资友商涨价，国内品牌有价格差，通过验证后调价可提升盈利；中国移动水冷柴油发电机采购项目中，维查重机中标金额第一；测算27年数据中心柴发基础OEM市场空间达114亿元，假设国产品牌市占率达70%，对应市场空间约80亿 液冷行业情况 - 核心观点：看好液冷加速替代风冷趋势，行业有两大驱动因素，市场规模可观，推荐英威克[18][21][22][23][26] - 论据：液冷在冷却性能和降低电力成本方面有优势，冷却性能比风冷高3000倍，可带走更多热量，且能降低电力成本；行业驱动因素一是单机柜功率密度提升，AIDC建设规模远超风冷上限，二是政策对数据中心PoE提出严格要求；市场上主流液冷方案为冷板式夜冷和静默式夜冷，冷板式夜冷占65%，静默式夜冷后续有提升趋势；测算远期AFC液冷市场规模超千亿元，短期爬升至200亿元左右；英威克全产业链布局、客户覆盖面完整，历史财务表现稳健，研发有优势，产品覆盖全零部件及系统集成，2024年服务器内部夜冷相关收入预计近2亿，25年翻倍 PCB行业情况 - 核心观点：AF服务器带动全球PCB行业复苏，高端PCB加工需求提升，相关设备国产替代机会大，推荐鼎泰高科和金州新宫[33][34][37][38][39] - 论据：2023年含AF服务器及数据存储的全球PCB下游需求占比12%，2024年行业产值复苏；预计全球PCB行业复合增速5%，特高层PCB复合增速10%；高层高速板打孔难度大，磨针次数需控制在三次左右，中国在高端PCB产能占全球54%，带来相关设备国产替代机会；高端PCB带动高级企业价格弹性，ASP提升、损耗量扩大；鼎泰高科在中国大陆市场销量市占率40%，2024年三季度开始受下游大客户拉动，AI加工高质占比提升，对业绩有13% - 14%影响弹性；金州新宫也有受益逻辑，但盈利弹性较小 五轴联动机床行业情况 - 核心观点：叶片加工需引入五轴联动机床，关注科特数控[45][47] - 论据：叶片加工难度大，曲率影响发动机能源效率，需引入五轴联动机床；科特数控针对叶片加工有专机，2024年3月推出相关产品 个股推荐情况 - 杰瑞股份：2025年重点推荐，底层逻辑是去年订单接近40%增长可支撑今年近30%业绩增长，估值仅11倍；公司是燃气轮机整机供应商，有35兆瓦和6兆瓦移动式燃气轮机发电机组，锁定部分产能，预计业绩有增量[49][50][51][53] - 应流：过去一个多月股价上涨，受益于海外AI发展对燃气轮机需求；过去两年军工特种领域承压，业绩平淡，未来军工调整期结束有望增长；传统业务稳定，业绩与宏观周期关联度淡化；受益于行业供需失衡，有富裕产能，订单落地节奏和规模未来两年有望超预期，预计24年利润3亿，25年利润4亿，具备十亿左右利润潜力，还有航空和低空经济业务带来增长空间[54][55][57][59][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国电网由三个独立电力互联区域运行，产权分散在超500家公司和组织手中，导致特高压建设阻力大，主网投资长期滞后，输电拥堵成本高[5] - 燃机结构包含压气机、燃烧室和透平三大部件，以及进气、排气、通风、控制系统等组成部分[8] - 柴发结构70%由发动机构成，20%由发电机构成，10%由控制系统组成，发动机包含两大机构和四大系统[14] - 液冷零部件中液冷板占成本30%，CDU占40%，核心零部件国产化相对较慢[25] - 鼎泰高科和金州新宫所在PCB行业过去价格竞争激烈，23 - 24年价格战趋缓[38][42]