财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司合并净销售收入下降1.9%，基础税前收入下降0.9%，基础每股收益增长9.2% [11] - 2024年全年，公司合并净销售收入下降0.6%，基础税前收入增长5.6%，基础每股收益增长9.8% [13] - 2024年，公司实现超过12亿美元的基础自由现金流，基础税前收入利润率全年扩大近80个基点 [36] - 2024年，公司支付3.69亿美元现金股息，花费6.43亿美元回购1090万股股票 [38] - 2024年底，公司净债务与基础EBITDA比率为2.1倍，符合长期低于2.5倍的目标，且2025年无到期债务 [39] - 2025年，公司发布的指导指标包括：按固定汇率计算低个位数的净销售收入增长、按固定汇率计算中个位数的基础税前收入增长、高个位数的基础每股收益增长、13亿美元±10%的基础自由现金流、6.75亿美元±5%的基础折旧和摊销、2.15亿美元±5%的净利息支出、22% - 24%的基础有效税率以及7.5亿美元±5%的资本支出 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲业务 - 2024年第四季度，加拿大业务表现强劲，美国业务因退出百威（Pabst）合同酿造面临约45万百升的不利影响，美国品牌销量下降3%，财务销量下降6.7% [12] - 2024年全年，百威合同酿造业务对美洲财务销量产生负3个百分点的影响；截至2024年底，公司不再为拉巴特美国和加拿大进行合同酿造，该业务量已完全退出加拿大业务 [15] - 2025年，预计美洲财务销量将受到约190万百升的不利影响，其中美国百威业务约120万百升，加拿大拉巴特品牌约70万百升，且不利影响在上半年尤其是第一季度更为明显 [46] EMEA和APAC业务 - 2024年，该地区业务量受英国竞争加剧和中欧及东欧行业疲软影响，但每百升净销售收入增长7.8%，主要得益于有利的销售组合、持续的高端化和定价策略 [13] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 2024年第四季度，公司核心品牌科罗娜淡啤（Coors Light）、米勒淡啤（Miller Lite）和科罗娜宴会啤酒（Coors Banquet）保留了超过80%的两年累计销量份额增长，与2022年第四季度相比，这些品牌的份额增加了1.7个百分点 [19] - 科罗娜宴会啤酒表现出色，2024年品牌销量增长16%，连续第14个季度增加行业份额，是美国销量增长百分比最高的前15大啤酒品牌之一 [20] 加拿大市场 - 2024年，科罗娜淡啤仍是行业第一的淡啤，第四季度细分市场份额再次增长；莫尔森（Molson）品牌家族在第四季度和全年均获得了销量份额 [21] - 公司实现了连续23个月的份额增长，高端净品牌收入在2024年实现两位数增长，主要得益于米勒淡啤和风味啤酒组合的成功 [25] EMEA和APAC市场 - 2024年，卡林（Carling）仍是英国顶级拉格啤酒，具有强大的品牌资产；克罗地亚的奥日尤斯科（Ožjusko）销量增长5%，罗马尼亚的卡拉伊曼（Caraiman）重新推出后取得巨大成功，自3月以来销量已超过30万百升 [22][23] - 该地区高端业务持续发展，高端产品组合占全年净品牌总收入的比例超过一半，马德里（Madrà）净销售收入实现两位数增长，在英国餐饮渠道按价值计算是第二大拉格啤酒，在保加利亚的表现也超出预期 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续支持全球品牌健康，保留2023年的大部分份额增长，并在美国为核心品牌获得前所未有的货架空间 [9] - 公司终止低利润合同酿造协议，退出小型无利可图的业务，同时投资于有望推动长期可持续盈利增长的领域 [10] - 公司推进高端化战略，目标是使高端产品组合占全球净品牌收入的约三分之一，在EMEA、APAC和加拿大地区已取得成功，美国市场也有相关计划 [24][45] - 公司在啤酒和非啤酒领域进行创新，如蓝月亮（Blue Moon）品牌家族开始显现稳定迹象，计划加大对百威（Peroni）的投资，在非酒精饮料领域重点关注ZOA和与 Fever - Tree的合作 [27][31][33] - 行业竞争方面，美国市场消费者仍注重价值，存在渠道和包装转换现象；英国市场竞争激烈，但经济有所改善，通胀放缓 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司取得进展的一年，尽管宏观经济环境具有挑战性，但公司在推进战略和实现底线增长方面取得了成绩 [8] - 公司对2025年充满信心，发布的指导指标符合长期增长算法，但全球宏观环境快速变化，存在地缘政治事件、全球贸易政策和消费者趋势等不确定性因素 [11][42] - 公司认为核心品牌健康，2025年有良好的商业计划支持品牌发展，运营能力有助于推动长期盈利增长，且强大的现金生成能力和健康的资产负债表提供了财务灵活性 [33][34] 其他重要信息 - 公司与全球领先的优质碳酸饮料供应商Fever - Tree达成战略合作伙伴关系，获得其在美国的独家商业化权利 [32][33] - 公司增加对ZOA的投资至多数股权，计划加速该品牌的发展 [31] - 公司宣布2025年第一季度股息为每股0.47美元，较上一年增长6.8%，这是连续第四年增加股息 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：啤酒品类近期数据演变、行业动态及对全年指导的影响，以及2025年是否考虑股票回购 - 公司提醒不要基于短期数据做出假设，当前行业情况与2024年相似，存在天气和假期时间等干扰因素；公司打算继续执行股票回购计划，该计划包括系统执行和机会执行两部分，执行情况可能受资本承诺时间等因素影响 [59][60][61] 问题2：如何看待关键地区的潜在类别增长，是否假设夏季周期类别增长率会提高 - 加拿大经济受通胀和利率影响，但已出现利率下调和通胀下降，啤酒行业趋势与美国相似；英国经济改善，通胀放缓，竞争情况与2024年末差别不大；公司的收入指导考虑了合同酿造、Fever - Tree等因素，以及核心品牌、高端化和非啤酒业务的进展 [68][69][70] 问题3：毛利率的影响因素，包括定价、组合效益、商品通胀以及铝关税对成本的潜在影响 - 公司未提供具体的毛利率指导，但预计2025年基础税前利润率将继续扩大，驱动因素包括投入成本通胀缓和、积极的净定价、高端化带来的积极组合效应、合同酿造量减少以及成本节约等；公司大部分铝在美国采购用于美国市场，降低了铝关税的潜在影响 [74][75][73] 问题4：指导指标中每股收益增长的驱动因素，以及成本节约和效率提升的情况及未来影响 - 公司过去几年在酿酒厂等方面进行了能力投资以提高效率和节约成本，退出合同酿造业务将进一步帮助降低成本和提高效率；营销支出方面，公司注重提高营销投资回报率，同时剥离表现不佳的精酿啤酒厂后可重新分配资金；将百威生产转移到美国国内可节省大量海运成本，并用于支持该品牌的营销投资 [85][86][87] 问题5：美国品牌销量下降但表现好于渠道数据的原因，以及消费者在不同渠道的表现 - 可能有额外的交易日因素；消费者在年初夏季时从便利店渠道转移，现在又回到便利店渠道，餐饮渠道继续略有优势 [93] 问题6：2025年高个位数增长是否可假设按剩余授权平均执行股票回购，以及股票回购对收益增长的影响 - 高个位数的基础每股收益增长部分由股票回购驱动，指导指标假设至少按10b5 - 1计划进行回购；其他影响因素包括税收和外汇，公司2025年基础有效税率指导范围降至22% - 24%；股票回购执行情况可能受计划投资等因素影响 [97][98][99] 问题7：指导指标是否意味着销量下降1% - 2%，以及年轻消费者饮酒频率降低、酒精与癌症风险关联等因素对行业和公司战略的影响 - 公司未提供具体的销量指导，2025年净销售收入指导受价格、组合等多种因素影响，同时会受到Fever - Tree等业务带来的收益和合同酿造业务量减少的影响；公司认为啤酒一直是适度饮酒的选择，提供多种低酒精和无酒精饮料选项，致力于向全饮料公司转型，通过多元化产品组合满足消费者需求，包括酒精替代、酒精相邻和纯无酒精领域的产品 [106][107][110] 问题8：与Fever - Tree合作的决策原因，以及公司能为其带来的独特价值 - 合作是为了进一步完善公司产品组合，满足消费者不同场合的需求；Fever - Tree是全球领先的优质碳酸饮料和混合饮料供应商，在美国市场有增长潜力，且位于啤酒和非酒精饮料的交叉领域；公司拥有庞大的经销商网络，可扩大Fever - Tree的销售范围，同时公司在非酒精饮料领域增加资源投入，与ZOA等品牌形成协同效应 [116][117][118] 问题9：Fever - Tree合作的经济情况及对未来几年损益表的影响，以及关税相关问题，包括加拿大市场对美国品牌的影响和其他需考虑的关税问题 - 公司未提供Fever - Tree合作的详细经济数据，但认为该品牌有增长潜力，2025年是整合和吸收阶段，会有一次性成本，预计在数千万美元；公司大部分产品在消费市场生产，进口产品较少，受美国关税影响较小，大部分原材料也在当地采购；加拿大市场大部分品牌在当地生产，受美国关税影响不大 [129][130][125] 问题10：如何看待与Fever - Tree等合作在并购背景下的意义，以及加拿大市场表现强劲的原因 - 公司擅长合作，与Fever - Tree的合作符合“珍珠串”战略，公司看好其在美国市场的增长潜力，成为其第二大股东并将其业绩纳入损益表；加拿大市场表现强劲是长期积累的结果，包括核心品牌实力、高端化战略执行和风味啤酒业务拓展等，为美国市场提供了借鉴 [140][141][138] 问题11：2025年品牌货架空间预期，以及Fever - Tree美国合作收入的会计处理和股权收入的报告方式 - 2024年春季货架重置取得显著进展，秋季保持并略有增长，预计2025年春季将继续保持份额增长；公司将在美国市场确认Fever - Tree产品销售的100%收入，与对方共同承担部分成本，通过特许权使用费支付给对方并计入成本；对Fever - Tree业务实体的投资将按成本法报告，并进行市值调整，排除在基础业绩之外 [146][147][150] 问题12：竞争对手提议将国内啤酒细分市场重新命名为美国啤酒细分市场，公司是否同意，以及这种细分市场定位变化是否有助于该细分市场内的品牌 - 公司品牌历史悠久，注重自身加速计划和产品组合，核心品牌自2023年以来获得了大量份额并得以保留，因此公司将重点放在自身业务发展上 [156][157] 问题13：如何看待美国市场的竞争环境，特别是促销活动的情况 - 公司未发现促销活动有异常情况，促销活动通常在夏季（第二、三季度）较为常见，公司将采取战略方法评估竞争格局和消费者动态，以做出对品牌有利的决策 [160][161] 问题14：创新产品（如高酒精度产品）对品类销量的影响，以及创新产品的销售情况和在货架重置中的表现，包括ZOA的情况 - 公司认为创新产品对啤酒品类有积极影响，啤酒行业在与烈酒的竞争中表现良好，烈酒的增长主要来自即饮（RTD）领域，公司也有相关高酒精度新产品推出；公司通过创建Gen Z文化小组等方式进行创新，以满足年轻消费者需求 [165][166][168] 问题15：EMEA和APAC地区业务在2025年能否与公司其他业务保持同样的增长速度，还是会像第四季度一样持平 - 2024年英国消费者需求较2023年疲软，公司在该地区的卡林品牌采取了重价值轻销量的策略；该地区业务在新市场保加利亚表现良好，2025年还有新的市场计划，公司认为该地区业务未来有潜力比北美业务增长更快 [171][172][173]