纪要涉及的行业或公司 - 行业：港股市场、科技、日常消费零售、汽车、硬件设备、半导体、DMS、机器人、游戏、电影 [1][2][6] - 公司：腾讯、阿里、美团、小米、比亚迪、京东、网易、苹果、谷歌、微软、阿里健康、联想 [1][2][5] 纪要提到的核心观点和论据 - 行情驱动因素：本轮港股上涨由科技主题驱动，如Deepseek和机器人等，领涨板块包括日常消费零售、汽车、硬件设备、科学消费和半导体；汇率冲击修复也是重要因素，人民币贬值趋势暂缓对港股盈利预测修正产生边际正面影响 [1][3] - 行情特征：本轮行情是2024年以来第三次快速上涨，与前两次不同，主要来自中观和微观层面的技术进步，而非政策预期扭转，呈现极致结构分化，资金涌向大票，成交额前3%标的占比达77.4%，创历史新高，恒生二级行业涨幅变异系数为0.89，行业结构分化程度远超前两次 [2][4][7] - 核心资产表现：港股核心资产如腾讯、阿里等自2024年以来较为抗跌，本轮上涨后累计涨幅已超过美股科技龙头，若中国企业技术进步持续突破，将带来更大重估空间 [2][5] - 悲观叙事转变：自2021年以来中国资产悲观叙事加深，若DMS、机器人、游戏和电影产业实现技术进步，可能扭转悲观叙事，头部科技核心资产或有更大重估空间 [2][6] - 市场压力位：截止到2月14日收盘，恒生指数风险溢价回落至6.35，接近过去三年均值下方 -1.5倍标准差位置，处于较为明确的压力位，类似情况在2024年4 - 5月和9 - 10月出现后市场均经历了调整 [2][10] - 外资情况：主动型外资长期处于负值状态，但被动型资金持续流入，难以判断是否彻底逃离中国市场；自2024年以来，整体外资对港股信号有所改善，一季度净流入且第四季度未大幅净流出 [2][10] - 今年行情看法：2025年行情是产业和企业层面的重估牛市，若悲观叙事扭转，中国科技核心资产有较大上涨空间；短期存在结构性和阶段性过热风险，三月份港股年报出炉后会有更多基本面信息验证 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年9 - 10月市场出现普涨行情，是由极少数公司推动的结构性行情，相比于2024年的两次脉冲，指数上涨更多依赖少部分公司，短期内存在结构性过热风险 [8][9] - 假设中美加权利率维持现状，以2月14日收盘价测算，ERP回到 -1.5倍标准差位置，对应涨幅为0.5%；ERP跌至2024年5月20日高点水平，对应涨幅空间为3.1%；ERP跌至2024年10月7日高点水平，对应涨幅空间为8.4% [11]