纪要涉及的行业和公司 - 行业：白酒行业 - 公司：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得、酒鬼酒、银建国际、剑南春、习酒、郎酒、久元公司、水井坊、联合银行 纪要提到的核心观点和论据 行业现状 - 2025年春节期间白酒板块表现平淡，商务和大众需求未达预期，节后需求回落早且快，行业进入深度调整阶段 [3] - 1 - 2月15日股价延续2024年弱势，但部分公司跑赢大盘，价格略好于预期，存在结构性差异 [4] - 从宏观数据及批价同比数据看，行业未到右侧拐点，可能处于左侧磨底或下降通道，3月后茅台批价同比触底有上涨趋势但仍处负区间，茅台估值风险相对较低 [6] 各公司情况 - 茅台：2024年7月起内部改革，销售模式调整，春节飞天茅台价格稳定，系列酒超预期，茅台1935动销增不低于30%，预计2025年收入增长约8%，利润增速相当 [10] - 五粮液：24 - 25年收入预计增长5% - 8%，春节动销有下滑，计划减量10% - 20%，成立直营平台应对渠道改革，预计2025年市场投放量减幅约10%，收入增长约5% [11][12][13] - 泸州老窖：2023 - 2024年面临挑战，目前估值有性价比，预计2024 - 2025年收入持平，通过利润调整改善厂商关系，数字化工程预计2025下半年至2026上半年带来正收益 [8][14] - 汾酒：预计2025年收入增长5% - 10%，春节动销好，通过IP或定制产品解决增量问题 [15] - 洋河：解决历史问题，渠道库存下降，2025年收入250 - 300亿、利润70 - 90亿，一季度收入有压力，与金徽竞争加剧 [16] - 古井贡酒：2024年股价回调因渠道库存和产品价格问题，预计2025年主营业务收入增长约10%，增量来自谷5和516产品 [17] - 今世缘：与洋河发展路径不同，2024年收入增长约15%，2025年增速放缓至10%左右 [17] - 迎驾贡酒：春节洞6表现强，渠道库存少，厂商关系好，预计2025年收入增速约10%，一季度增速稍慢 [18] - 舍得和酒鬼酒：2024年盈利预测业绩比预期差，反映次高端市场压力 [9] - 剑南春：水晶件价格松动，动销下滑5% - 10%，因300 - 500元价位段动销不如去年及市场投放量增加 [5] - 习酒、郎酒：习酒窖藏1988、郎酒红花郎价格相对稳定或反弹，属超跌反弹 [5] 投资建议 - 白酒板块缺乏强基本面支撑，政策预期是提高估值核心因素，未来一段时间有相对或绝对收益 - 推荐顺序为老窖、茅台、汾酒、五粮液；次高端关注水井坊；地产酒推荐联合银行加工 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 五粮液计划2025年2月25日前要求经销商回款，上下半年各占50%，希望3月6日前批发价达960元、终端成交价达980元，通过直销模式严控库存和管理流通市场 [14] - 久元公司实现超越性增长可能性不大，需在组织和渠道上进化以突破全球化和高端化 [16]