纪要涉及的行业和公司 - 行业：云计算行业 - 公司：亚马逊、微软、谷歌、华为、三大运营商、阿里巴巴、腾讯控股、金山云、字节跳动、科华数据、世纪华通、快手 纪要提到的核心观点和论据 国内云计算行业基本面和发展趋势 - 2014 - 2020年国内云市场增速高，因大量线下经营活动转移到线上，产生基础网络服务和软件应用需求[2] - 2021 - 2023年市场增速放缓，互联网用户红利达峰值，宏观经济因素使企业 IT 支出更谨慎[2] - 2024年及以后，AI 相关发展成新驱动因素，包括 AI 大模型算力和模型服务需求，智能制造等场景算力投入需求[2] 海外与国内云计算市场发展逻辑差异 - 海外三大云厂商亚马逊、微软和谷歌 2023 年第二季度开始收入企稳增长，美股市场反映改善逻辑；国内市场对云计算改善逻辑定价滞后，因对国内 AI 产业信心不足[5] - DCC 技术路线出现，使企业更愿尝试 AI 应用，提高 AI 渗透率，增加 IT 支出，提升云计算厂商收入，且强调推理重要性，减少芯片制约问题，使云服务提供商业务逻辑更顺畅[5] 国内云计算行业竞争格局变化 - 2014 - 2020 年，泛互联网推动增长，阿里、百度、腾讯等互联网系厂商占优势，客户主要来自投资公司或业务往来公司[5] - 2021 - 2023 年，政企、教育医疗等传统行业客户需求增加，华为和三大运营商凭借信创背书及丰富 To B 资源经验迅速提升份额[5] - 进入 AI 云时代，互联网系厂商竞争力提升，在数据、场景、模型能力方面有优势，资金充足可灵活采购芯片，在算力储备及模型服务方面产品力强，如字节跳动和阿里巴巴在 AI 分类租赁中占前两位[4][5] 国内与海外云计算商业模式区别及竞争优势公司 - 国内以硬件高度相关的 IaaS 为主，海外以软件应用为主（SaaS）[6] - IaaS 业务看重企业规模优势和客户资源，大型云厂确定性更高，如华为、三大运营商、阿里巴巴、腾讯等；中小型参与者短期股价弹性大，但客户资源是重要竞争要素[6] - 阿里巴巴具备充分兑现 AI 云逻辑能力，技术能力尤其是算力销售与模型服务方面突出，拥有丰富客户资源，是中国最早开展云业务并迅速成为第一大厂[6] 重点公司分析 - 阿里巴巴：2009 年开始技术储备，2011 年对外提供服务，2021 - 2023 年经营有压力，通过管理层调整应对；阿里云以 AI 驱动公共云优先，围绕 AI 展开业务产品，不再涉足政企定制化项目；核心竞争力在于技术，包括自研芯片和平头哥自研芯片能力、大模型能力；实现连续四个季度环比收入提升，预计 2024 年 Q4 重新达到双位数增长；通过自研芯片优化成本，能承受市场价格战，可提供差异化竞争，搭配软件销售提高利润率[7][9] - 金山云：与小米和金山软件深度绑定，股权结构上两者持股近一半，董事长雷军及 CEO 周涛来自金山系，确保公司战略一致性；2022 年起签订关联交易协议，来自小米和金山的软件收入显著增长，确保未来几年收入增长基础，安全边际较高；未来收入增长依赖 AI 需求增加和汽车智能化带来的新业务，2025 - 2027 年复合增速预计超 30%[10][11] - 腾讯控股：全面拥抱 DeepMind 提升 AI 应用逻辑，在图像视频领域通过视频号和腾讯视频积累数据，在社交娱乐、广告及办公等领域与 AI 结合；引入 DeepMind AI 工具实现广泛应用价值，开放策略利好腾讯系算力，推动整体 AI 应用发展；2025 年 PE 约为 16 - 17 倍，可比 Meta 2025 年 PE 约 28 倍，AI 应用逻辑刚开始演绎，有提升空间[12][14] AI 搜索开放影响及公司估值 - AI 搜索全面开放将显著增加推理算力需求，腾讯等公司需提升算力，腾讯系 IDC 及市占率较高的服务器和芯片公司预计受益，腾讯已发布 AI 助手和搜索功能应用，竞争情况需进一步跟踪，未来 to B 和 to C 应用都有望收益[13] - 参考海外微软、亚马逊 2025 年 PE 约 30 - 31 倍，运营利润率约 40%，对应净利率 20% - 30%，隐含估值 6 - 8 倍 PS；国内典型云厂商如金山云 2025 年 PS 约 4 倍，阿里巴巴云业务估值亦在 4 倍左右，相比海外大厂有提升空间，金山云需关注小米产品和 AI 进展，阿里巴巴因与苹果合作存在潜在增量未充分考虑[13] 港股 AI 逻辑演绎及投资机会 对港股 AI 逻辑演绎持乐观态度，认为港股互联网及 A 股传媒板块存在大量投资机会[15] 其他重要但可能被忽略的内容 无