纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括黄金、美股、美国债券、中国基建、金融（货币政策、证金债等） 纪要提到的核心观点和论据 黄金 - 核心观点：近期黄金价格波动受多因素影响，未来一段时间可能缺乏进一步上行动能 [2][3] - 论据：美国加征关税引发黄金库存转移担忧；长期与美国十年期国债利率负相关、与美国 CPI 同比正相关；2022 年以来美国最大黄金 ETF SPDR 与黄金价格背离；2018 年以来美元在全球外汇储备中占比下降；贸易战、人口老龄化、全球资产荒、两院分裂或统一等因素影响；俄乌冲突积极变化影响本周黄金表现 [2][3] 美股 - 核心观点：美股长期牛市受多因素推动，但面临美元变化等潜在风险 [4][5][7] - 论据：美国服务业就业占比高（超 86%），依赖财富效应，美股上涨增强消费信心；美国企业利用全球成本优势获取利润；美元升值预期吸引资金流入；债券市场中高股息红利和成长型股票受青睐；全球资产荒使美股吸引国际资本；地缘政治与财政政策在两院分裂或统一时都有助于美股；历史上强美元周期已持续 17 年，若美元走弱或全球经济周期变化，美股牛市可能终结 [4][5][6] 美国就业市场 - 核心观点：人工智能发展冲击就业市场，当前就业形势面临挑战 [9][10] - 论据：2022 年 11 月至 2025 年 1 月，美国制造业和信息技术行业减少近 30 万个就业岗位；疫情财富传承、政府部门新增职位及服务业高占比暂时支撑就业，但这些因素逐渐消退，近期政府裁员加剧 [9][10] 中国与美国经济状况 - 核心观点：当前中国经济相对疲软，美国较为繁荣，美国未来可能面临失业潮但不一定严重萧条，美股有调整风险 [10] - 论据：美国制造业和信息技术行业就业岗位减少；美股市盈率较高，超额收益率指标接近历史低点 [10] 宏观政策 - 核心观点：2025 年宏观政策有新变化和确定性因素，对市场产生不同影响 [14][15][16][17][18][19][21] - 论据：财政政策预期积极但效果可能不饱满，货币政策适度宽松；抗通缩是确定性因素，宏观杠杆率调节转向分母端；99 号文使政策从化债优先转向发展优先，预计六省市退出限制名单，对基建投资有边际影响；证金债可填补财政缺口、控制物价；货币政策侧重数量型工具应对通缩；股票回购增持再贷款工具使用门槛降低；宽松政策执行跟随策略，宽信用背景下股市与债市格局可能变化 [14][15][16][17][18][19][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美元汇率波动时投资者的投资策略调整，美元上涨时投资者增持美元资产，可能购买美债、美股或相关指数基金，还可能将欧日股票仓位转移至美股 [7] - 美元贬值会削弱美股上涨动能，导致资金流出，强势美元期间积累的外资可能撤离 [8] - 历史上多次技术革命伴随经济萧条，但第三次工业革命期间未出现，原因是刚经历二战未进入繁荣阶段和战后劳动力有缺口 [10] - 人民币汇率若升值，人民币计价资产将上行，俄乌冲突结束对欧元和人民币有一次性估值修复机会，美股大幅调整会对全球风险票据产生阶段性冲击 [13] - 2025 年两会及相关会议热度低，原因是去年底已讨论政策变化和距两会时间近，市场等待明确信号 [13] - 2024 年 11 月到 2025 年 1 月人民币汇率贬值快，央行 1 月 13 日上调跨境融资宏观审慎系数、1 月 17 日调整人民币中间价可能与特朗普上台前后中美高层通话有关 [15] - 证金债过去五年发行规模约 2 万亿且波动大、逐渐向第一季度集中，预计 2025 年一季度利率债总发行量约 4 万亿，对流动性环境有深刻影响 [18] - 股票回购增持再贷款工具优化后，申请上市公司数量和额度显著增加，出现两个高峰 [19][21]