纪要涉及的行业 金融行业 纪要提到的核心观点和论据 - M1增速分析 - 新老口径差异：老M1口径为M0加单位活期；新口径为M0加单位活期加个人活期加非营支付备付金，新口径是为解决单位活期受季节性影响大及数据难看的问题 [2][3] - 数据情况：1月新口径M1余额112.45万亿，M0余额14.2万亿，单位活期43.5万亿，推算老口径M1余额57.5万亿左右；1月三方支付备付金余额3.09万亿，住户活期43.46万亿，推算M1余额112.03万亿，与公布值误差4300亿且误差稳定 [4][5] - 增速情况：新口径M1增速0.4%，推算老口径M1增速 -5.7%，24年12月为 -1.4%，新老口径M1增速回落或与春节错位有关 [7] - 季节性波动：春节期间企业部门向居民部门放钱，对M1有负面影响；1月和2月M1增速环比有明显互相关系，说明1月波动是季节性波动 [7][8] - 经济状态反映：23年春节在1月时M1增速明显为正，说明疫情后恢复不错；25年1月M1增速表现的经济状态比季节性略好，但不如23年 [9] - 未来趋势：预计2月M1增速恢复性上行，后续大概率延续到三季度呈恢复上行趋势 [10] - 信贷与财政情况 - 化债对信贷影响：化债对信贷缺口影响不大，但有乘数效益，中央帮地方缓解压力后，地方政府若愿意借钱，银行敞口会增加 [11] - 信贷透支情况：1月信贷多增可能对2月信贷有一定透支，3月情况不确定，若今年一季度能与去年有水分的一季度持平则很可观 [11][12] - 财政状态：1月财政延续发力，过去三五年连续三四个月财政发力少见，这可能是1月信贷超预期的原因 [12] - 货币政策情况：财政发力和信贷多增给货币政策决策底气，货币政策目前未面临被倒逼扩张压力，处于观望状态，等待两会时财政政策力度情况 [13][14] - 资本市场与银行观点：目前金融经济金融输出环境类似2019年一季度，两会和4月政治局会议重新定调前，资本市场流动性舒适度和乐观情绪有关，更看好银行绝对收益，看好复苏和成浪类银行超额收益 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 非营支付备付金指放在支付宝余额里的钱，央行将三方支付备付金集中放到央行报表特定科目，目前余额约3万多亿 [3][4] - M1中个人活期口径比数据表中住户活期口径大，存在4300亿稳定误差，不影响同比、当月增量及历史增速数值推算 [5][6]