纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业（细分创新药、医疗器械、体外诊断试剂、高值耗材、低值耗材、中药、原料药、医疗服务、创新链及生命科学服务、传统制药等） - 公司：辉瑞、澳华内镜、开立医疗、凯利泰、迈瑞、联影影像、愉悦医疗器械、三诺生物科技、海泰星光、新产业、迈普医疗、英科、维利、振德、丽正、华润、江中、昆耀、天士力、同仁堂、马应龙、昆药、铭钰、片仔癀、太极、健民、昂利康、康龙化成、凯莱英、信立泰、华东医药、金力泰、海思科、人福、宜昌人福、温华医药、金泰控股、泓博医药、成都先导、维亚生物、药石科技、浩源医药、Recursion、薛定谔、AIsite、飞利浦医疗、Vivo、杜克AI实验室、Beml、Garden Health、Grail、迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、祥生医疗、理邦仪器、天智航、微创机器人、美年健康、健麾信息、艾隆科技、迪安诊断、华大基因、华大智造、同仁堂、三九九洲、以岭药业、天士力、云南白药、东阿阿胶、江南科技、创业慧康 纪要提到的核心观点和论据 创新药板块 - 观点：港股中小市值创新药企业率先迎来估值修复机会，大型头部公司配置需求增加 [1][3] - 论据：过去几年港股医药板块大幅下跌，创新药企业普遍跌幅80%-90%甚至超90%，虽有估值修复但许多公司仍破净，市净率仅0.2 - 0.3倍，中小市值公司因大幅折价及流动性折价具巨大弹性，大型头部公司如诺成建华具备销售兑现能力 [3] 辉瑞EZH2抑制剂联合恩扎鲁胺 - 观点：研究成果可能对前列腺癌治疗产生重大影响，推动相关市场发展 [2][3] - 论据：新数据展示延长前列腺癌患者生存期潜力，相比传统疗法延长无进展生存期，显示更好依从性和安全性，已启动三期临床试验，前列腺癌在白人群体中肿瘤发病率排名前三 [3] 医疗器械板块 - 观点：未来存在底部反转机会 [4] - 论据：2024年四季度以来招投标量逐步恢复，2025年1月同比增长显著，设备行业去库存进程接近尾声，终端招投标量好转 [4] 体外诊断试剂（IVD）板块 - 观点：未来发展前景良好 [5] - 论据：传染病相关集采对相关公司业绩产生积极影响，有望率先翻转，发光集采仍在进行推动企业业绩提升，集采节奏逐渐进入尾声，相关公司业绩预计维持稳定增长，海外市场扩展是未来增长点，如流感等院外家庭自测类产品海外销售有望持续放量，以新产业为代表的ICD企业出海前景看好 [5][6] 高值耗材领域 - 观点：迈普医疗业绩有望持续高增长，骨科行业业绩有望较快增长 [7] - 论据：迈普医疗2024年业绩超预期，2025年大部分核心品种推进联盟集采，硬脑膜预计保持双位数增长，Peako钛金属替代加速有望实现30 - 50%的收益增速，两个新凝胶质纱接近翻倍放量；骨科行业受益于老龄化和出海 [7] 低值耗材领域 - 观点：部分企业业绩增长稳健且估值具性价比，部分企业可规避关税风险 [7] - 论据：除英科手套受美国关税影响外，维利、振德等企业基本未受或影响较小，英科通过发掘欧美市场实现与马来西亚厂商市场互换规避关税风险，丽正等企业产品管线持续扩充、渠道利益不断加强、海外客户拓展稳步推进 [7] 中药板块 - 观点：2025年主线包括国企改革、并购重组和困境反转带来投资机会 [8] - 论据：国企改革方面，中成药产业呈现国进民退、大进小退及集中度提升趋势，如华润系、江中、昆耀、天士力、同仁堂、马应龙等企业有改革动作；并购整合由国央企主导，民营企业也开始发力，如昆药天士力、同仁堂集团、江中与阿胶等并购有助于提升竞争力；困境反转型企业如同仁堂、片仔癀成本压力有望改善，太极、健民受库存或需求周期变化影响，成本端改善或需求回暖有望提升毛利率推动业绩回升 [8][9][10] 原料药板块（昂利康） - 观点：昂利康有成长为医药先进制造企业潜力，未来盈利预期良好 [11][13] - 论据：凭借原料制剂一体化业务拉动，制剂业务存量风险逐步出清，多款特色仿制药品种逐步上市，2025年复方阿尔法酮酸片和西氟烷吸入剂中标集采，诺欣妥仿制药2025年开始放量，多个改良型新药项目进入收获期，预计2024 - 2026年归母净利润分别达约9000万、1.5亿到2.22亿水平，应给予一定估值溢价，对应目标价22元 [11][12][13] 医疗服务板块 - 观点：新政策鼓励医疗机构提供更专业针对性服务获取增量收入 [13] - 论据：上周发布眼科类医疗服务价格项目立项指南，对现行项目整合分类，设立人工晶状体植入费并区分收费情况，明确美容类项目鼓励专业服务 [13] 创新链及生命科学服务板块 - 观点：创新链成为医药产业投资主线，CXO板块和生命科学服务板块发展向好 [15] - 论据：生物医药投资数据表现良好，海外市场1月投资金额达30.4亿美元，同比增长66%，环比增长20%；美国单月投融资金额18.5亿美元，同比增长36%，环比增长71%；国内市场25年1月同比增长26%，环比增长7%，表明国内生物医药投资最差时期已过呈复苏趋势；CXO板块订单金额增长，订单向业绩转化改善，出口型CXO公司因汇率波动四季度利润端或显著跳涨，如康龙化成和凯莱英给出全年订单20%以上新签订单增长预告；生命科学服务板块或周期见底，多家公司出现拐点或边际向上趋势，并购活动频繁 [15][16][17] 传统制药板块 - 观点：2025年具备投资机会 [18] - 论据：2022年经历集采后存量业务消化出清，增量转型业务兑现业绩，板块反弹；2025年存量集采问题情绪回调，主流药企创新管线转型及第二增长曲线质量更高、业务更扎实，政策反转时板块有投资机会 [18] AI技术在医药领域 - 观点：AI赋能医药行业四大领域全面降本增效，开启新药研发新时代 [1][20] - 论据：在新药研发方面，通过大数据基础应用人工智能技术提升效率，如Recursion、薛定谔、AIsite等公司应用；在医学影像和诊断方面，飞利浦医疗等公司将AI算法集成到设备中；在医疗数据和分析方面，Vivo、杜克AI实验室有相关应用；在精准医疗和健康管理方面，Beml、Garden Health、Grail等公司有应用；还在手术机器人、监护设备、体检流程、病理诊断和分子诊断、中医药行业等有应用，国内相关标的包括金泰控股等多家公司 [20][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 消费端愉悦医疗器械与三诺生物科技分别专注老龄化后的院外OTC慢病管理及CGM产品放量值得关注，海泰星光随着海外客户去库存完成新品持续放量有望业绩反转 [4] - 英科手套受美国关税影响，通过发掘欧美市场实现与马来西亚厂商市场互换规避关税风险 [7] - 昂利康拟立项40个新的仿制药项目，未来三年进入仿制药项目密集上市阶段，两个复方降压品种NHKC - 1ALKA - 016已进入三期临床即将申报上市 [11]