纪要涉及的行业或者公司 涉及行业为半导体行业，公司为台积电（TSMC，股票代码2330.TW）和英特尔（Intel） 纪要提到的核心观点和论据 潜在的台积电 - 英特尔合资企业 - 核心观点：潜在合资企业的战略价值不明确，可能性较低 [3][4] - 论据： - 台积电和英特尔业务模式和工具集不同，合资可能需额外投资购买/淘汰设备 [4] - 台积电战略是保持独立，避免合资影响其中立地位，且先进节点技术是其核心竞争力，与英特尔分享技术会削弱市场地位 [18] - 两家公司市场地位主导，合资可能有反垄断问题 [19] 美国政府潜在关税影响 - 核心观点：潜在关税对台积电直接影响有限，主要是间接影响下游供应链或客户 [21] - 论据：台积电不直接向美国发货，主要将芯片运往后端组装和其他合作伙伴进行集成，无自有产品和成品 [21] 台积电加速美国产能扩张 - 核心观点：台积电可能加速美国产能扩张 [22][24] - 论据： - 目前95%的制造产能在台湾，加速美国产能扩张可降低生产集中风险，更好服务美国客户 [22] - 美国政府希望促进国内芯片制造，减少对亚洲依赖，加强半导体技术 [22] - 台积电目前计划2028年提升第二家美国工厂产能，2030年提升第三家，宣布第三家工厂后，亚利桑那州总投资将超650亿美元，预计2025 - 2026年美国业务收入占比从2024年的不到1%提升至个位数 [24] 投资建议 - 核心观点：给予台积电“买入”评级，12个月目标价为新台币1400元或259美元，较当前价格有28.4%或25.5%的上涨空间 [1][30][31] - 论据： - 台积电是全球领先的代工公司，在前沿节点技术领先，全球代工市场收入份额超60%，能抓住行业长期结构性增长机会，尤其在AI/5G/HPC/EV领域 [30] - 估值有吸引力，股价处于10年交易历史中间水平（P/E：10 - 29倍） [30] - 是关键的AI推动者，在先进节点和先进封装技术CoWoS方面领先 [30] - 预计未来几年实现20%的收入复合年增长率，长期毛利率保持在53%以上 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财务数据：提供了台积电2023 - 2026年的详细财务预测，包括营收、EBITDA、EPS、P/E、P/B等指标，以及季度损益表和现金流表 [5][11][12][15][28] - 董事会构成：台积电10名董事会成员中6名来自台湾以外，反映公司全球布局和拓展海外市场的意愿 [25] - 风险提示：投资观点的主要下行风险包括终端需求复苏恶化、客户节点迁移缓慢、5G渗透延迟、良率/执行不佳、竞争加剧、不利的外汇趋势或成本增加 [32] - 估值方法：目标价基于20倍的目标P/E倍数应用于2026年预期EPS得出，ADR目标价考虑了美元/新台币汇率和ADR溢价 [31] - 评级和投资银行关系：截至2025年1月1日，高盛全球投资研究对3021只股票有投资评级，展示了评级分布和投资银行关系比例 [43] - 监管披露：包含高盛与台积电的各种关系披露，以及不同地区的监管要求和额外披露信息 [40][41][45][48]