纪要涉及的行业和公司 - 行业：中医行业 - 公司：沪盛堂 纪要提到的核心观点和论据 赛道贝塔层面 - 核心观点：中医行业需求持续且受政策支持，发展趋势良好 - 论据：老龄化和慢性病使健康人群扩大，中医能提供长期温和调理方案，国家出台多项政策支持中医行业发展，疫后及当前经济环境下，健康需求推动行业发展 [1] 公司自身层面 - 核心观点：沪盛堂具有先发优势，成长确定性高 - 论据：优质医生是中医行业核心稀缺资源，沪盛堂已与全国头部核心中医院及中医药大学合作，截至去年6月，合作医联体26家，线下医生约5400余人，每月新增约100人，预计去年底体系内线下医生约6000名，未来将通过强大会议团队持续合作 [2] - 核心观点：公司成长核心驱动是供给驱动 - 论据：成长判断基于线下新医生合作数量增长、与头部公立医疗机构合作情况、线下医生平均产值提升，其中线下优质医生数量是核心驱动，预计去年线下医生合作数量增长超20% [3] - 核心观点：看好公司老店内生增长及扩张空间 - 论据：截至20年中报，线下职业医生约5400余人，稀缺高职层医生占比过半，新增合作医联体6家，新增医生数量向好，公立医院合作医疗资源储备充裕 [4] - 核心观点：公司AI业务探索领先 - 论据：19年开始布局AI应用业务，23年下半年与百度签署合作协议，今年2月宣布切入DeepSeek模型，用专家几千余条数据训练，模拟开荒采用率达80%以上，预计下半年发布迭代产品 [4][5] - 核心观点：公司迎来全国扩张黄金期 - 论据：外部环境变化使中医机构出清，公司完成前期区域市场铺垫，目前全国门店数量达80家 [5] 政策影响层面 - 核心观点：医保政策和集采政策影响有限且可控 - 论据：医保政策方面，公司医保统筹收入占比约20%，各账占比不到15%，业务不依赖医保支付，布局集中在医保较好的华东华南地区，未来将优化收入结构，中小机构可能出清；集采政策方面，公司有行业经验和供应链加持，预计新一轮集采政策影响可控，最差情况对毛利率影响约2个点，可通过调整医生分成比例等方式弱化影响 [6][7] 盈利预测和估值层面 - 核心观点：公司盈利增速可观，估值有提升空间 - 论据：预计24 - 26年公司收入增速为32%、31%、27%，报表规模净利分别为3.3亿、4.7亿、6.3亿，同比增长32%、41%、36%，25 - 26年PE仅16和12倍，24年股权激励摊销费用约八九千万，25年压缩到五千万以内，净利润增速将明显提升 [8][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司外延整合方面，去年外延数量超预期但起量不大，今年天津市场和海外新加坡市场等起量较好的机构可能陆续落地，若外延节奏好将形成有效催化，医联体合作推进和国家区域性中医药利好政策出台也可能形成催化 [8] - 风险提示包括政策（医保、集采）超预期、新合作医生人数或质量不及预期、城市扩张进度不及预期 [9]