财务数据和关键指标变化 - 2024年公司投入约23亿美元用于战略收购，投入6.38亿美元用于运营、维护和内部增长资本，通过股息和股票回购向股东返还3.13亿美元，年末净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.3倍 [21][22] - 2024年公司团队在具有挑战性的销量环境中表现出色，调整后EBITDA利润率扩大190个基点，全年调整后EBITDA达21亿美元 [24] - 2024年全年SAG费用较上一年降低2%，占收入的7.2%，年末投资资本回报率为16.2%，若排除四季度收购的时间影响，投资资本回报率提高40个基点 [25][26][27] - 2024年第四季度公司实现调整后EBITDA 5.5亿美元，较上一年提高16%，且调整后EBITDA利润率连续第八个季度同比改善 [9][42] 各条业务线数据和关键指标变化 aggregates业务 - 2024年第四季度，该业务现金毛利润每吨增长16%至11.5美元，货运调整后价格提高11%，出货量较上一年降低3%，货运调整后单位现金销售成本较上一年增加5% [10][11][12] - 2024年全年，该业务现金毛利润每吨增长12%至10.61美元 [25][57] - 公司预计2025年该业务货运调整后价格将增长5% - 7%，单位现金成本将呈低至中个位数增长，出货量将增加3% - 5%，单位盈利能力将实现两位数同比增长 [13][14][46] 下游业务 - 公司预计2025年下游业务将贡献约3.6亿美元现金毛利润，其中约三分之二来自沥青业务，三分之一来自混凝土业务 [29][61] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去十二个月公路开工项目增加70亿美元至1220亿美元，近期选举周期中，州和地方层面通过了450亿美元的资金倡议以刺激当地交通投资 [15][48] - 过去十二个月单户住宅开工数量增加，支持2025年单户住宅实现适度增长，但多户住宅开工数据和高空置率表明2025年多户住宅需求将继续下降 [17][50] - 目前十二个月仓库开工数量在2023年从历史高位急剧下降后，已稳定在疫情前水平，市场中规划的数据中心活动依然强劲，约7%的拟议数据中心活动位于距离Vulcan Soli 20英里范围内 [18][19][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用增强核心业务和扩大业务范围的双管齐下增长战略，2024年投入超20亿美元进行增值收购，扩大了在新的有吸引力增长区域的业务，并加强了在三个前十大收入州的现有业务 [8][41] - 公司将继续专注于执行，通过控制可控因素，为客户、社区和股东创造价值，预计2025年调整后EBITDA在23.5亿 - 25.5亿美元之间 [20][52] - 公司预计2025年将继续扩大调整后EBITDA利润率，实现调整后EBITDA的可观增长和强劲的现金生成 [31][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是成功执行的一年，公司的增长战略正在发挥作用，2025年将利用良好的发展势头实现有吸引力的盈利增长 [7][40] - 定价环境保持健康，通胀成本压力持续缓和，公司在运营流程智能采用方面取得进展，预计2025年将实现单位盈利能力的两位数同比增长 [13][14][46] - 公共建设活动的持续增长将抵消私人建设活动的持续或适度收缩，私人非住宅建设需求预计在2025年下降，但预计到年中开工数量将触底，并可能在下半年开始复苏，有利于2026年的业务活动 [15][18][48] 其他重要信息 - 2025年3月，公司按面值赎回了2.026亿美元的票据，第四季度发行了20亿美元的票据以资助2024年的收购活动，近期公司已通知有意用手头现金赎回2025年到期的4亿美元票据，生效日期为2025年3月28日 [23][55] - 2025年公司计划通过运营、维护和内部增长资本支出对业务进行再投资，金额在7.5亿 - 8亿美元之间，其中包括约1.25亿美元用于三个大型工厂重建项目的支出 [30][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于 aggregates 定价，部分市场从1月到4月有时间上的变化，如何看待今年定价节奏 - 2024年全年定价上涨11%，为今年带来良好的定价势头，公司指导2025年定价增长5% - 7%，但受收购影响有超100个基点的负面作用，不过会很快恢复到平均水平 [70] - 1月1日的价格上涨以及订单和收尾工作支持了公司的指导，价格上涨的时间安排与去年相似，大部分价格上涨在1月1日生效，预计全年各季度价格在调整组合后将稳定在5% - 7%的范围内 [71][72] - 持续的价格改善和成本缓和将使 aggregates 业务现金毛利润每吨每季度实现低两位数增长，该业务将是2025年EBITDA增长的最大驱动力，预计有机增长约12% [73] 问题: aggregates 销量是否是有机平稳增长，以及上半年与下半年的有机趋势节奏 - 是公共业务的增长抵消了私人业务的挑战，2024年受天气影响较大，今年1、2月开局缓慢有天气因素，但不影响全年表现 [81] - 预计全年符合公司指导，下半年业务量会增加，可能得益于比较基数和单户住宅及NREZ建设的帮助 [82] 问题: Q4毛利率达到创纪录水平的原因，以及对明年的影响和长期战略的关系 - 第四季度成本增加情况较前三个季度有所改善，原因包括天气无负面影响、销量下降幅度减小、运营技术和工具及纪律提高了效率 [88] - 2025年公司将继续完善运营工作，提高运营效率，预计成本呈低至中个位数增长，这是对过去几年的显著改善 [89] - 2024年毛利率逐季同比改善，预计2025年也会如此，毛利率通常在第一季度最低，第二或第三季度最高，公司将延续第四季度的良好势头 [91] 问题: 行政政策是否对ISA推出或项目启动速度有压力，关税对业务有何影响 - 政策对公共需求无影响，基础设施投资和就业法案（IJ）推动了公共业务增长，且资金有长期保障 [96] - 政府可能支持传统农业敏感型公共工程立法，对公司可能是积极因素；直接的农业关税对公司影响很小，公司有信心应对各种挑战 [97][99] 问题: 成本结构中哪些部分仍存在通胀，若按正常季节性将第四季度表现线性延伸至第一季度，成本每吨是否同比持平 - 成本并非持平，预计全年呈中个位数增长，季度间成本会有波动，需从过去十二个月的角度来看待 [104][105] - 通胀方面，柴油价格略有上涨，工资呈中个位数增长，电力呈高个位数增长，部分被运营效率的提高所抵消，长期来看成本表现为低至中个位数增长 [105][106] 问题: 关于私人非住宅建设，预计年中开工数量触底并在下半年反弹的依据 - 2025年非住宅建设出货量仍下降，但有改善迹象，数据中心是亮点，多数规划的数据中心在公司业务范围内，部分市场的仓库业务在过去三个月已转正 [111][112] - 很多资金处于观望状态，传统非住宅业务仍有拖累，但会随细分市场发展而改善，预计2025年非住宅建设逐渐好转，为2026年带来更积极的前景 [113][114] - 过去六个月公司对很多非住宅项目进行了报价，但客户因希望利率下降而持观望态度，表明存在潜在需求 [116] 问题: 近期收购交易对定价组合有100个基点的拖累，收购项目的ASP较公司平均水平低多少，多久能缩小差距 - 收购项目的ASP大幅低于公司平均水平，但未提供具体数字，公司已在这些市场成功进行了1月的价格上涨，并将在未来几个季度和几年继续推进，预计不久能恢复到合理水平 [120][121] 问题: 考虑100个基点的影响后，定价虽好但比上季度给出的高个位数框架略软，市场价格方面有何因素 - 公司在各地区和用途上的价格上涨较为一致，虽然可能低于两位数，但同店为高个位数增长 [124] - 成本增长为中低个位数，而非两位数，公司将继续通过提高单位利润率来增加利润，符合2025年的指导预期 [125] 问题: 收购带来了一些下游业务，如何看待这些业务，指导中是否包含相关内容 - 收购项目较新，运营成功，有优秀的管理团队和资产，公司会将其作为一组资产进行评估，若符合公司要求且能获得适当回报则继续运营，若对其他方更有价值则剥离并将资金重新投入 aggregates 业务 [130] - 指导中提及收购项目贡献约1.5亿美元EBITDA，其中约60%来自 aggregates 业务，约40%来自下游业务 [131] 问题: 下游业务现金毛利润3.6亿美元，是否有报告基础上的数据 - 目前先以3.6亿美元为准，可线下讨论更多细节，下游业务现金毛利润增长中约75%来自收购，约25%来自两个细分业务自身的改善 [136] 问题: 完成交易后如何看待2025年的并购前景，墨西哥Calico采石场归还工作在USMCA小组的进展 - 并购业务仍有健康的项目储备，公司将在2025年继续取得成功 [140] - 墨西哥方面暂无新消息，公司仍在等待仲裁庭的决定，对胜诉有信心，预计今年会有结果 [140][141] 问题: 今年价格调整节奏与去年相似，年中提价的机会和时间框架如何 - 年中提价未包含在指导中，但公司肯定会宣布，预计在第一季度末宣布，年中提价对2026年的影响大于2025年，目前尚不确定提价的成功率 [145] 问题: 2024年年中提价对2025年的影响有多大 - 很难具体分析影响程度，但年中提价有积极作用，能提前通知客户，有助于1月1日提价的成功，在价格幅度和时间安排上都有帮助 [148] 问题: 短期天气对出货量的影响，以及南加州收购项目的下游业务与公司现有业务的融合情况 - 1、2月天气寒冷，本周也有寒冷和降雪，开局不佳，但公司在制定计划时已考虑到天气影响，预计第三季度因去年同期基数低而有所改善 [152][153] - 南加州收购项目整体与公司契合，在 aggregates 和沥青业务方面适配，ReadyBags业务在当地市场有优势，而公司此前未涉足该地区的预拌混凝土业务 [155] 问题: 关税对业务的直接影响，以及公司对从加拿大运输资产征收关税的应对措施 - 关税对公司影响极小，公司会遵守法律规定，妥善处理业务 [159] 问题: 2025年定价即使加速，若有机销量持平且市场整体平稳，定价是否达到相对历史的正常水平，是否还有上涨空间 - 价格总有上涨空间，但需赢得客户认可，需求增长有助于提价，公司通过销售方式和客户服务赢得价格，从2024年和2025年的表现可以看出 [163] 问题: 随着市场变化，如预拌混凝土和固定工厂客户的石灰石成本高于水泥成本，以及公司运营流程带来更好的增量单位成本，盈利能力算法是否会调整为依靠较小的价格上涨和更大的单位销量增长来获取市场份额 - 公司石灰石价格远低于水泥价格，成本也较低 [168] - 公司的销售和运营战略举措能让销售人员更好地定价和服务客户，运营方面能提高设备检查、减少停机时间和提高吞吐量，两者结合有助于提高单位利润率，过去九个季度已实现两位数增长，未来销量回升时将有更好的机会 [168][169][170]