纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭、电力、化工 - 公司：中国升华（可能为中国神华）、航景公司 纪要提到的核心观点和论据 中国升华业绩情况 - 2024年月绩预告：规模净利在570 - 600亿元，同比下降4.5%到增长0.5%，预留30亿用于会计核算及审计调整；业绩呈下降状态，原因一是煤炭平均销售价格下降致煤炭分布利润同比下降，二是资产减值损失盈利外支出同比减少[1][2] - 1月份运营数据：因春节在1月、提前放假、暖冬及下游需求不旺，煤炭产量同比下降8.5%，销量双位数下降；发电量165.6亿千瓦，受电量156亿千瓦，同比双位数下降；若与2023年1月相比，产量和销量波动幅度较小[4][14] - 全年经营计划：2025年煤炭、电力、化工等板块生产和销售计划保持稳健，与2024年业务完成量相比无重大变化[5][6] 公司重大事项 - 收购航景公司：1月21日董事会审议以8.5亿元对价收购集团下属航景公司100%股权，2月11日完成价款支付和正式交割[2] - 股东回报规划：2025 - 2027年现金分红最低比例提升到不低于65%，并结合实际情况考虑中期分红派息；过去三年承诺派发现金比例不低于规模净利的60%，实际现金回报比例高于承诺最低比例[3] 煤炭行业基本面 - 2024年12月煤价大跌原因：总体供应量保持高位，各省政府规划增产，进口量也可能增加；市场提前交易特朗普上台后加大传统能源供给预期，新出来的煤气供给可能顶掉部分煤炭供给；下游需求元宵节后才真正恢复，且库存相对较高[6][7][8][9] - 2025年煤炭基本面判断：供应方面，国内产量规划增加，进口量保持相对高位；需求方面，能源消费弹性大于1，新兴科技如AI对能源需求增长；预计3 - 4月停暖后，煤价可能受需求影响[7][8][9][10] 公司相关业务展望 - 煤炭产量和成本：2024年产量3.27亿吨，2025年产量规划在3.35亿左右，3月底正式公布；过去几年煤炭生产成本单位成本持续双位数增长，2024年以来成本管控有变化，未来几年成本可能维持个位数增长[15][16][17] - 年度长协比例：国家要求长协签订比例由80%下降到75%，公司目前签订的中长期比例能满足要求，希望增加化工煤原料煤销售改善销售结构，但需根据实际销售情况落实[18][19] - 电价情况：沿海地区电厂电价降幅较大，公司内部在测算影响；通过增加中长期煤炭供应、高息贷款置换、总部支持等方式增强电厂竞争优势；从长远看，沿海地区经济增长带来的能源需求值得期待[20][21][22][23] - 电力项目进展：上半年印尼南苏两台350兆瓦机组投产，下半年四季度有六台机组投产，对今年量的贡献不大，可能对明年量有正贡献[27] - 2024年年度分红：方案在制定中，会秉持积极回报股东风格，3月底与年度业绩一并汇报；2023年分红75.2%（A股口径两块两毛六），高于承诺的不低于60% [28][29] 公司项目建设进度 - 新街煤矿：2024年初取得采矿权，9月取得项目核准，目前进行开工准备，3 - 4月进行井筒主体施工，计划2028年建成，2029年达产[29][30] - 蒙古铁路项目：由国家能源集团牵头与蒙古国政府部门直接谈判沟通，贸易进国内可能走干权铁路，具体进展以国家能源集团和蒙古国政府公布信息为准[31] 航景公司情况 - 塔兰高热矿：基建矿总投入70亿，已完成35亿，2028年投产，2029年达产，建设规模1000万吨；满产后预计实现8 - 10亿利润贡献，对一体化铁路有增量贡献[32] - 鄂温克电厂：东北电网统调电厂，利用小时和电价过去几年增长，正常年份闽东一矿加电厂利润达1.3亿左右；闽东一矿受水害影响，产量恢复需两年左右，目前逐步爬坡[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 江煤方面，因俄乌冲突考虑能源安全，新疆煤炭储量大，可作为能源宝库；新疆煤炭产能建设起来后，何时使用取决于战略需求和煤价是否支持成本、运价及合理利润[35][36][37]