纪要涉及的公司 小米集团（Xiaomi，1810.HK） 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 预计小米2024年第四季度业绩强劲，有望超预期，维持“买入”评级，目标价上调26%至51.7港元[1] - 看好小米智能手机业务和毛利率前景，上调关键假设和盈利预测[9] 论据 - 业务表现 - 智能手机：预计2024年第四季度出货量同比增长5%，毛利率达20.0%；全年智能手机销量达1.684亿部，基本符合目标；受中国补贴和高端机型推出推动，预计2024年第四季度智能手机销售额同比增长13%至499亿元，ASP同比增长7%或环比增长5%[1][2] - IoT：受中国补贴支持，预计2024年第四季度IoT收入达296亿元，同比增长45%，环比增长13%，毛利率约20.0%[2] - 互联网服务：受广告和预装收入增加推动，预计2024年第四季度互联网收入同比增长15%至91亿元，毛利率约76.0%[2] - 电动汽车：2024年第四季度交付约7万辆，全年交付13.7万辆，超13万辆目标；预计SU7 ASP为24.9万元，环比增长2%，2024年第四季度电动汽车贡献总收入174亿元；随着利用率提升，预计2024年第四季度电动汽车毛利率达20%，环比提升3个百分点，运营亏损收窄至8.15亿元[8] - 财务数据 - 收入：预计2024年第四季度总收入达1060亿元，环比增长15%，同比增长45%，比BBGe预期高6%；2024 - 2026年预计收入分别为3627.54亿元、4742.21亿元、5738.04亿元，高于彭博一致预期[2][10] - 利润：预计2024年第四季度调整后净利润达68亿元，同比增长39%，比BBGe预期高19%；2024 - 2026年预计调整后净利润分别为257.52亿元、353.53亿元、485.08亿元，高于彭博一致预期[1][2][10] - 毛利率：预计2024年第四季度综合毛利率达21.0%，环比提升0.6个百分点；2024 - 2026年预计毛利率分别为21.0%、21.9%、22.7%[2][10] - 关键假设调整 - 智能手机：预计2024 - 2026年出货量分别达1.68亿部、1.82亿部、1.90亿部（原预测为1.70亿部、1.78亿部、1.86亿部），毛利率分别为12.6%、13.6%、13.8%（原预测为12.6%、13.0%、13.5%）[9] - IoT：预计2024 - 2026年IoT收入同比增长28%、19%、12%（原预测为24%、15%、11%）[9] - 电动汽车：预计2024 - 2026年出货量分别达13.7万辆、40万辆、70万辆（原预测为13.5万辆、32.5万辆、70万辆），毛利率分别为18.0%、20.8%、23.3%[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资策略：基于法院裁决解除美国对小米股票的投资限制、市场份额意外增长、指数剔除影响消除等因素，给予小米股票“买入”评级[21] - 估值方法：采用SOTP估值法，基于2026年预期，核心智能手机、IoT和互联网服务业务盈利采用20倍PE（与三年平均PE一致），智能电动汽车销售采用1.0倍PS（与行业同行平均一致），目标价51.7港元意味着2026年调整后EPS的27倍[9][22] - 风险因素：智能手机市场竞争加剧、从华为获得的市场份额低于预期、新门店扩张带来的费用压力上升、利率快速上升导致估值下调[23] - 重要披露：花旗集团及其附属公司与小米有业务往来，可能存在利益冲突；分析师薪酬与特定交易或推荐无关，但受公司整体盈利能力影响；花旗是小米上市股票的做市商等[27][29][30]