财务数据和关键指标变化 - 本季度利润率提升500个基点，主要得益于成本优化举措和较低的拨备 [19] - DSO较本季度Q2减少22天，巩固了资产负债表并改善了现金流 [19] - 因风力PLF低于预期，将2025财年EBITDA指引范围下调至7400万 - 7800万印度卢比，现金流至股权指引下调至110 - 130亿印度卢比 [19] - 运营组合兆瓦数同比增长26%，EBITDA利润率从75%扩大至80%，九个月期间提高240个基点 [31] - 调整后EBITDA同比增长11%，主要受风力表现弱于预期影响 [32] - DSO降至72天，为历史最低，较上一季度减少22天 [32] - 新项目带来额外28亿印度卢比收入，但风力资源低于预期导致本季度收入较指引减少16亿印度卢比，资产出售使收入减少约9亿印度卢比，成本优化举措节省11亿印度卢比 [33] - 因天气影响，需对2025财年EBITDA指引进行修订，影响金额为47亿印度卢比 [34] - 2025财年第三季度，组合层面风力PLF为13.5%，较上年的17%有所下降，前九个月绝对风力PLF下降近240个基点 [35] - 成本优化举措在本财年前九个月节省20亿印度卢比，部分缓解了风力表现不佳的影响 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 可再生能源业务 - 本财年至今已实现约1300兆瓦的兆瓦级调试，另有150兆瓦时的电池调试，自2023年12月以来共交付2600兆瓦 [12] - 运营组合目前为10800兆瓦，同比增长26%；总承诺组合为17400兆瓦，同比增长27%，自上次财报电话会议以来增加1100兆瓦 [13] - 本财年通过拍卖获得3900兆瓦的可再生能源容量和600兆瓦时的BESS，总管道约为24000兆瓦 + 2000兆瓦时的电池 [13] - 过去12个月调试超过2600兆瓦，本财年至今调试约1300兆瓦，总合同组合增长约27%至17400兆瓦 [22] - 本财年签署了约3800兆瓦的RE容量的PPS，承诺容量为17400兆瓦 + 800兆瓦时的BESS [23] 太阳能业务 - 今年已调试1120兆瓦太阳能项目，另有175兆瓦处于监管审批最后阶段，400兆瓦太阳能项目已完全架设，将进行COD审批 [25] 风力业务 - 今年至今已调试140兆瓦风力项目，另有500兆瓦涡轮机已安装，准备并网 [26] 制造业业务 - 制造工厂目前每天生产约10兆瓦的模块，已获得约2000兆瓦的订单，较上一季度翻番，预计在接下来的财年交付 [16] - 截至目前，制造工厂共生产约3600兆瓦的模块和约300兆瓦的电池 [17] - 2025财年第三季度，制造业业务产生约5.6亿印度卢比的EBITDA [28] - 销售工厂本季度开始商业生产，已生产超过300兆瓦的电池，电池效率达到行业领先的23.2% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度GDP增长率在2025财年第二季度降至5.4%，预计从第三季度开始回升 [7] - 印度通胀温和，印度储备银行本月早些时候降息25个基点，预计年内还会有进一步降息 [8] - 自2024年12月以来，电力需求增加，近期联邦预算重点关注促进消费 [9] - 年内已拍卖超过50吉瓦的可再生能源容量，印度可再生能源环境前景乐观，但美国可再生能源公司的股票市场仍具挑战性 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进入运营第15年，已将业务拓展至近11吉瓦的已调试容量 [11] - 保持在项目执行和调试绿地项目方面的领先地位，采用纪律性方法参与有吸引力回报的拍卖，不急于短期内增加额外容量 [12][14] - 随着电池价格下降，市场上电池 + 太阳能解决方案拍卖增多，公司今年赢得首个太阳能 + 电池储能系统招标，将继续关注此类招标 [14][15] - 有信心在年底前实现目标兆瓦安装量，其中约600兆瓦取决于及时的监管批准和输电基础设施建设 [15] - 制造业务是重要竞争优势，一方面可获得高效模块的不间断供应，另一方面外部销售可产生现金并降低业务风险 [27] - 资本回收计划继续进行，已签署出售300兆瓦SECI太阳能资产的协议，预计交易将于2025年3月完成，估值与过去的资本回收交易一致 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度宏观环境方面，GDP增长率有望回升，通胀温和，利率下调预期将降低基础设施公司的借款成本，电力需求增加，可再生能源环境前景乐观 [7][8][9][10] - 尽管美国可再生能源公司的股票市场具有挑战性，但印度可再生能源的基本面依然强劲 [10] - 公司在项目执行、调试和制造业务方面取得进展，对实现目标兆瓦安装量有信心 [12][15][22] - 虽然风力PLF低于预期，但成本优化举措有助于缓解影响，公司将继续致力于提高运营效率和降低成本 [19][34][35] - 公司在ESG方面取得显著进展，有望实现短期和长期评级目标 [37][44] 其他重要信息 - 新股东收到由CPP Investments、Masdar、ADIA和Sumant Sinha组成的财团的非约束性收购要约，由独立董事组成的特别委员会正在与财团就该要约进行讨论，目前无法评论进程的时间或状态 [20] - 公司在ESG评级方面表现出色，成为印度评级最高的纯可再生能源公司，首次被纳入S&P Global CSA年鉴 [38] - 斋浦尔制造工厂获得LEED金级认证，公司在过去季度获得多项全国性认可和奖项 [39][40] - 公司致力于实现SBTi验证的净零目标，正在制定制造业务的脱碳路线图，推进减少范围3排放的工作 [41] - 公司的社会责任项目已影响超过140万人的生活，目标是到2030年影响250万人的生活，本季度在这方面取得了显著进展 [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第三季度风力PLF低于历史水平的原因，以及第四季度的趋势 - 风力PLF下降完全是由于风力原因，第三季度风速显著降低，第四季度风速正在接近正常水平，但尚未完全恢复 [49][50][51] 问题2: 印度利率下降对项目融资的影响，以及有多少债务能在短期内受益 - 与短期基准挂钩的部分债务已开始受益，但占比小；约30% - 35%的国内机构借款的可变利率部分将看到利率下降，但具体降幅和时间尚不确定；长期来看，随着通胀下降和政府促进增长，利率可能继续下降，但需考虑货币因素 [52][53][57] 问题3: 电池 + 太阳能解决方案的预期产品回报，以及与普通太阳能项目和更复杂的全天候项目的比较 - 电池价格持续下降，公司电池项目的回报具有吸引力；普通太阳能项目回报相对较低，太阳能 + 储能项目回报居中，FDR回扣项目回报最高，三者IRR差距约为2% - 3% [58][59][60] 问题4: 太阳能制造的电池和模块的运行率，以及如何考虑积压订单的季度收入确认 - 目前模块日产量在10 - 11兆瓦之间，目标是达到每天12 - 13兆瓦；电池日产量在3.5 - 4兆瓦之间，效率处于国内领先水平；大部分内部销售的收入资本化，第三方销售在本季度首次报告，前九个月第三方销售收入为34亿印度卢比，EBITDA约为6亿印度卢比，未来将按此模式报告第三方销售部分 [62][63][67] 问题5: 模块业务是否受到中美公司TOPCon专利诉讼的影响 - 公司没有对美国市场的出口业务，预计不会受到此类影响 [68][69] 问题6: 300兆瓦资产出售的倍数是否与过去销售情况一致 - 与过去的资本回收交易估值一致 [70][71] 问题7: 可再生能源领域面临的土地可用性、输电接入和PPA签署等挑战，以及公司的应对情况 - 公司在输电接入方面没有问题，拥有24吉瓦管道的全部连接权，且有多余连接权；土地是风力项目的问题，预计未来两三年国内风力年新增容量不超过5吉瓦；PPA签署方面，今年有较大进展，目前未签署的PPA约为30 - 35吉瓦，政府考虑放缓招标节奏以促进旧标签署 [73][77][83] 问题8: 太阳能电池业务在未来季度对盈利能力的贡献 - 目前市场销售价格有吸引力，公司将电池出售给外部市场，收益将在未来反映在损益表中 [86][87][88] 问题9: 公司在债务和资本支出方面的外汇对冲情况 - 大部分外国商业银行和DFIs借款通过掉期进行全额对冲，部分债券在特定情况下有全额覆盖，部分有一定暴露，采用多元化对冲政策，最大暴露符合董事会和审计委员会批准的政策 [91][92][94] 问题10: 17.4吉瓦的指导估计是否考虑了当前情况 - 这是长期指导，基于长期预测，不随每年表现变化而频繁调整，预计风力会周期性变化，未来有望改善 [96][97][98] 问题11: 对未签署LOE和相关指导意见的看法 - 取消PPA会给政府带来声誉损失，且涉及连接权分配问题；早期投标因不考虑国内销售而更具吸引力，Discoms可能更倾向于签署而非取消 [99][100][101] 问题12: 收购要约的下一步进展 - 这是股东收购公众投资者并将公司私有化的要约，由独立董事组成的特别委员会正在评估，有进展会进行公告 [102][103] 问题13: 2026财年的容量增加计划，以及2025年6月前可调试的项目 - 2025年4月可能调试溢出的600兆瓦；2026财年的长期指导将在3月财报中公布 [106][107][108] 问题14: 公司PLS下降幅度高于同行的原因，以及是否接近P90限制 - 可能是由于10 - 11月风力大幅低于往年，季风延长和暖冬导致风力逆转延迟，目前可能接近P90，但未进行精确计算 [114][115][116] 问题15: 如何看待增量混合项目的容量增加，以及风力、太阳能和混合项目的贡献 - 项目配置受投标要求、市场购买能力和价格等因素影响；随着太阳能和电池成本下降，FDRE投标中会更多采用太阳能和储能，减少风力配置 [120][122][126] 问题16: 内部化O&M对风力下降的影响，以及O&M的范围和费用情况 - 太阳能O&M全部内部进行；风力方面，对遗留长期合同进行降价谈判，在无长期安排的项目中开始内部进行O&M；今年受益于O&M成本降低和储备金回写 [127][128][131] 问题17: 本季度外部模块销售的数量 - 第二季度外部模块销售略高于200兆瓦 [132][134][135]