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Builders FirstSource(BLDR) - 2024 Q4 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后EBITDA利润率达中两位数,毛利率近33% [9] - 2024年第四季度净销售额降至38亿美元,同比下降8%,主要因核心有机销售额下降和大宗商品通缩,部分被收购业务增长和额外销售日抵消 [31] - 2024年第四季度毛利润为12亿美元,同比下降约16%,毛利率为32.3%,下降300个基点 [34] - 2024年第四季度调整后SG&A降至7.64亿美元,减少约3500万美元 [35] - 2024年第四季度调整后EBITDA约为4.94亿美元,下降28%,调整后EBITDA利润率为12.9%,下降360个基点 [36] - 2024年第四季度调整后每股收益为2.31美元,下降35% [37] - 2024年经营现金流为19亿美元,减少约4亿美元,自由现金流约为15亿美元 [38] - 2024年资本支出为3.67亿美元,全年进行13笔收购,花费3.52亿美元,回购约890万股,花费15亿美元 [40] - 2025年预计净销售额在165 - 175亿美元之间,调整后EBITDA在19 - 23亿美元之间,调整后EBITDA利润率在11.5% - 13%之间,全年毛利率在30% - 32%之间,自由现金流在6 - 10亿美元之间 [42][43] - 2025年第一季度预计净销售额在35 - 38亿美元之间,调整后EBITDA在3.5 - 4亿美元之间 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度核心有机销售额下降,多户住宅业务下降29%,单户住宅业务下降7%,维修和改造业务与上年基本持平 [31] - 2024年第四季度增值产品占净销售额的50%,制造产品和门窗业务大致平衡 [32] - 2024年安装销售额同比增长8% [11] - 截至2024年底,安装业务约占总销售额的16% - 17%,约为17亿美元 [122] 各个市场数据和关键指标变化 - 单户住宅开工量因建筑商应对 affordability挑战和政策不确定性而回落,多户住宅业务持续低迷,预计2025年仍将是逆风因素 [15][16] - 2025年假设平均大宗商品价格在每千板英尺380 - 430美元之间,进口占总采购量的13% - 15% [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕投资增值产品和服务、利用前沿技术、保持强大资产负债表和现金流、进行有机增长和增值收购展开 [7][8] - 2024年在增值设施投资超7500万美元,包括开设新的桁架制造设施、升级现有设施和提升木制品业务 [10] - 持续推进并购,2024年完成13笔收购,交易前一年总销售额约4.2亿美元,2025年初又完成多笔收购 [19][20] - 实施严格的资本分配策略,2024年共部署22亿美元,包括维持业务和投资增值产能、进行收购和股票回购 [22][23] - 推进数字战略,自推出约一年来,数字平台订单近10亿美元,其中1.34亿美元为增量销售,预计2025年新增约2亿美元增量销售 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境复杂,单户住宅和多户住宅市场面临挑战,但公司凭借差异化平台和运营卓越举措取得了良好业绩 [7][9] - 对未来前景充满信心,认为公司有能力在任何环境中实现增长,通过执行战略、利用平台优势和保持财务灵活性创造长期价值 [50][51] 其他重要信息 - 公司对受加州野火影响的人们表示慰问,并积极参与救灾和社区重建工作 [6] - 公司将在2025年启动ERP试点,并计划在2027年完成分阶段实施 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年核心有机收入展望及影响业务的变量是否稳定 - 市场整体稳定但低于预期水平,单户住宅市场存在波动,多户住宅市场低迷且尚未恢复,平均房屋尺寸下降趋势开始企稳但仍有压力,公司预计2025年上半年多户住宅业务将有4 - 5亿美元的销售逆风 [58][60][62] 问题2: 毛利率高于预期及2025年维持毛利率的原因和优先级 - 第四季度退出时毛利率约为31.5%,2025年预计毛利率在30% - 32%之间,主要受增值产品组合的支撑,公司会在保护市场份额和管理利润率之间取得平衡 [66][67] 问题3: 第一季度毛利率情况及全年毛利率的变化趋势 - 第一季度毛利率受多户住宅业务正常化和单户住宅业务竞争压力影响,较退出时略有下降,全年来看,随着业务季节性回升和增值产品组合的优势,毛利率将保持在指引的中点 [74] 问题4: 公司在市场份额方面的目标和竞争策略 - 过去几年市场经历了各品类的正常化过程,公司在应对份额和利润率的平衡方面取得了一定成效,目前更接近平衡状态,2025年公司预计在数字领域取得适度份额增长,同时在安装、桁架和预制门等领域保持优势 [80][84][119] 问题5: 第一季度展望中特殊项目的影响及与全年EBITDA利润率的衔接 - 第一季度受恶劣天气和加州野火影响,损失约8000万美元销售额,预计这些损失将在后续恢复,但野火影响可能持续全年,全年来看,随着业务在第二季度开始好转,收购业务和数字平台的增量销售将推动销售增长 [91][92][94] 问题6: 2025年预计5亿美元营运资金变动在销售范围高低端的情况 - 现金流主要取决于年末销售速度与上一年的对比,2024年部分原本预计在2025年确认的现金流提前实现,导致年度间有所波动 [99][100] 问题7: 多户住宅业务产品组合变化的风险及对未来业务指引的影响 - 多户住宅业务下滑对增值产品类别影响较大,主要是桁架和木制品业务,但公司在预测中已考虑这些因素,对预测有较高信心 [104][105] 问题8: 新政府关税和劳动力政策对公司业务的影响及应对措施 - 约15%的总销售额面临潜在关税风险,其中大部分为大宗商品产品,公司目前在库存管理方面较为谨慎,若关税大幅提高,虽会增加商品销售单价,但可能抑制开工量,对行业不利;在劳动力方面,公司提供的增值产品可减少对熟练劳动力的需求,若移民政策收紧,公司可能具有一定优势,但整体劳动力市场严重受影响仍对行业不利 [108][111][113] 问题9: 2025年市场份额增长预期及安装业务的规模、利润率和机会领域 - 2025年市场份额增长预期较为适度,主要集中在数字领域,安装业务约占总销售额的16% - 17%,利润率与所安装产品类别相符,主要机会领域包括框架、门窗和木制品等 [119][122] 问题10: 2025年EBITDA指引范围扩大的风险因素及数字业务的进展和目标 - 2025年EBITDA指引范围扩大主要是由于市场竞争环境的不确定性增加,包括关税、移民和住房政策等因素;数字业务进展未达预期,公司在年底重新评估并调整了推广策略,预计2025年实现2亿美元增量销售,仍有信心实现10亿美元的目标,但时间不确定 [128][129][132] 问题11: 多户住宅业务下滑的时间分布及对EBITDA增长的影响 - 多户住宅业务的销售逆风主要集中在2025年上半年,整体来看,这不足以推动EBITDA在下半年实现同比增长 [140][145] 问题12: 春季销售季建筑商的行为变化及并购管道和机会 - 建筑商行为较为一致,继续积极降低利率以维持生产,大型建筑商采取轻土地和稳定生产的策略,不同市场有所调整,开工量减少的讨论增多;并购仍是公司优先事项,市场上有很多潜在目标,公司将继续通过并购创造价值,股票回购在资本分配优先级中排第五 [150][155][157] 问题13: 过去市场份额损失的具体情况及2025年市场份额增长的原因 - 过去市场份额损失主要是由于部分建筑商在大宗商品采购上采取激进策略以降低成本,公司选择放弃部分业务;2025年公司预计在安装、桁架和预制门等领域保持优势,数字业务也将继续吸引新客户,从而实现适度份额增长 [163][164][166] 问题14: 若关税导致木材价格上涨,制造和预制业务的利润率变化情况 - 过去大宗商品价格每变动5%,全年销售额变动约3亿美元,利润变动约6000 - 7000万美元,但实际情况受价格变动速度和市场反应影响较大 [172] 问题15: 增值产品的定价情况及劳动力限制对安装业务的影响 - 增值产品相对于木材大宗商品利润率仍有1000 - 1200个基点的溢价,主要得益于缩短的交付周期、减少的浪费和对熟练劳动力需求的降低;劳动力限制对公司既是机会也是挑战,公司有能力承接更多业务,但行业整体劳动力短缺可能导致通货膨胀,影响住房可负担性和开工量 [178][184][185] 问题16: 安装业务2025年的预期及单户住宅开工量按地区的差异 - 公司看好安装业务发展,但未给出具体指引;目前无法提供单户住宅开工量按地区的详细指引 [191][193] 问题17: 增值销售是否需要降价及多户住宅业务投标流程和数量的变化 - 公司在过去一年多来一直在管理增值销售的价格,以保护市场份额;多户住宅业务情况较为稳定,语气变化可能是无意的 [196][198] 问题18: 单户住宅业务混合逆风在2025年是否会缓解及第一季度3月销售占比和潜在需求 - 2025年单户住宅业务混合情况预计与第四季度末基本稳定,部分2024年的逆风因素将在上半年持续;3月是第一季度重要月份,若天气好转可能会有潜在需求释放 [202][203][205]