纪要涉及的行业或者公司 中国铁建 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务订单情况 - 2024年订单4亿多完成得好，预计2025年开工和业务能维持较好水平，市场与2024年持平，国家更积极则可能略增[7] - 铁路订单在2024年四季度明显好转，或因铁总中长期规划及市场因素加快投资步伐；2025年订单增长可能达两千亿甚至超两千亿[10][11] - 2014年交通部内陆水运规划初步框算有8500亿项目未全面招标，预计2025年有较好表现[11] - 2025年一季度厂房类订单增长快，体现地方政府为区域发展提前布局及财务空间释放[12] - 矿山类项目支付好、现金流稳定、收益高，2025年订单预计超两千亿[13] 2. 投资项目调整 - 投资回归本源，注重回报、收益和风险控制，不再通过投资拉动项目规模，转向新兴产业发展[15] - 主动放弃收益和风险不合算的投资类项目，2023年10月后无新增PV项目，2024年此类项目营收和利润占比下降[28] 3. 现金流情况 - 从2024年三季度开始梳理化债项目，四季度末资金回收达约20%，四季度现金流有大几百亿流入，但因对中小企业和民营企业支付压力大，推测全年现金流仍较紧张，但资金链有改观[20][21] - 管理层提出不通过保理资产证券化抬高财务成本获取表面好看的现金流，一季度末现金流更能代表真实情况[22] 4. 房建与地产情况 - 五年前开始采取收缩聚焦策略，布局聚焦一线城市和二线城市，发布城市和区域地图指导业务[23] - 2024年三季度后销售随国家利好政策复苏，10 - 11月销售达一百亿元；对存货项目采取措施加快销售和去化，稳定存货提取[24] - 五六年前无新增住宅民营企业项目，近些年替别的公司做的住宅类项目也很少[24] 5. ROE考核与实质提升 - 虽公司不考核ROE，但从1.50要求看，对利润总额增长有明确考核；2024年一到三季度利润下降明显，因投资类项目营收和利润占比下降[27][28] - 目标是在十四五用两到三年消化历史情况，未来订单质量提高，对财务质量提升有明显帮助[31][32] 6. 资本举措与战略规划 - 现阶段搞股权激励时机不佳，国资委对股权激励收紧，倾向科技型企业和科技创新骨干人才[34] - 推进综合性改革和中长期发展战略，传统产业转型升级，实现六化转型，开辟新基建、新装备、新材料、新能源、新服务五星赛道[35] - 2025年可能在并购重组方面有所动作，预留投资预算，维持稳定分红比例，制定市值管理制度和估值提升计划[35] 7. 海外市场情况 - 2024年海外业务完成超预期，订单预计800亿，最终超3100亿，得益于海外优先战略和国家政策[37] - 未来海外市场呈增长趋势，包括现有市场按规划推进、新兴市场如拉美开展项目、高铁建设计划实施、与越南接洽基础设施升级项目、中金工开工等[38][39] - 2025年在坦赞铁路激活经营谈判、融资、铁海盐运等重点工作取得重大突破，加大对越南老河海铁路、沙特相关铁路项目跟踪力度[40] - 积极向海外复制推广垃圾焚烧、污水处理、BT、BOT等成熟模式[41] 8. 铁路业务投资情况 - 铁总十四五规划投资节奏前三年较慢，2024年投资完成增长，2026 - 2030年每年投资可能维持8000 - 8500亿甚至更高[42][43] - 铁路业务价格下降对公司有影响，若提价有帮助，但预计提价幅度不高，其优势是现金流好[44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 百年建筑网统计数据显示春节期间卫星项目减少、复工复产与往年有差异，可能因今年过年早，很多项目未达施工标准致统计有偏差[3][4] 2. 地方财政资金可能是项目进展的约束因素，2024年市政业务下降快因地方财政压力大，但2025年地方政府有将应做项目开工招标的预期[6][8] 3. 2024年四季度公司订单转正，全年订单达3万亿，可能因资金相对宽裕项目增多或公司自身努力获批项目[9] 4. 2024年一到三季度营收中债息产业占比不到9%，但利润形成达20%，订单中现货项目比例和营利水平提高[30]