财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度和全年实现强劲净收益和调整后净收益，反映出一级生产水平的恢复、销量增加和平均实现价格的提高 [29] - 2024年调整后EBITDA能更好反映西屋电气的强劲潜在业绩，其调整后EBITDA表现出色 [29] - 2024年成功为5亿美元无担保债务进行再融资，将到期日延长至2031年，且信用利差反映出的信用评级高于当前分配的评级 [35] - 截至2025年1月，已全额偿还用于收购西屋电气的6亿美元美国浮动利率定期贷款 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 铀业务 - 2024年交付近3400万磅铀，生产约2340万磅，麦克阿瑟河/基湖作业的强劲生产使产量略高于预期 [30] - 基湖工厂2024年包装2030万磅，创下该工厂年度生产新纪录和全球铀工厂年度生产世界纪录 [30] - 因哈萨克斯坦供应链问题，英凯2024年100%基础产量为780万磅，比2023年约低60万磅 [32] - 雪茄湖因麦克林湖工厂年初的挑战，产量略低于计划 [33] - 2025年计划在麦克阿瑟河/基湖和雪茄湖各生产1800万磅（100%基础），英凯2025年及后续年份的生产计划仍不确定 [33] 燃料服务业务 - 2024年增加了燃料服务长期合同订单，目前总计约8500万千克六氟化铀（UF6），为未来几年的燃料服务运营提供支持 [22] 各个市场数据和关键指标变化 铀市场 - 2024年现货市场交易4600万磅铀，其中只有约15%被公用事业公司购买，大量现货交易为交易商、经纪人和金融参与者的流转，并非可靠供应来源 [18] - 2024年长期合同签约量低于1.2亿磅，远低于替换率签约水平，但公司继续成功协商场外合同，截至2025年初，未来五年有平均约2800万磅铀的交付承诺，铀业务长期订单总量约2.2亿磅，且有大量正在协商的订单 [20] 转换市场 - 转换市场需求推动价格达到历史高位 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为全周期价值捕获，具有韧性，将生产与合同组合和市场机会相匹配，负责任地管理供应，同时寻找机会提高资产运营的灵活性和效率，改善安全绩效并减少对环境的影响 [26] - 公司在核燃料循环各环节拥有超35年运营经验，有能力根据市场需求和供应情况，谨慎规划和投资现有及潜在供应来源 [26] - 公司认为核动力和核燃料基本面的前景比过去几十年更有利，全球地缘政治不确定性使能源安全和清洁性受到关注，推动核能进入持续增长模式，公司作为重要核燃料和核燃料循环服务供应商，有望从现有资产实现持续增长 [13] - 公司投资的西屋电气在新反应堆建设方面有诸多机会，包括波兰、保加利亚、乌克兰和斯洛文尼亚等国家，其AP1000反应堆技术具有优势，且与韩国企业的合作有望拓展市场 [14][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年将延续强劲表现，受长期合同组合、一级资产和强劲财务状况的支持 [11] - 核燃料市场各环节的有利条件将持续改善现有核反应堆、重启反应堆和新建反应堆的前景，这将使公司及其对西屋电气的投资受益 [12] - 尽管2024年长期合同签约量相对较低，但需求被推迟到供应紧张且需求增长的更短签约窗口，这将增强价格上涨的动力，公司对铀市场前景持乐观态度 [23] - 全球公用事业公司到2040年所需铀的购买量不足40%，约21亿磅铀尚未购买，这将在2030年代中期对供应造成巨大压力，而此时一些主要全球初级供应来源将减少，新矿山建设投资尚未开始 [24] - 公司认为自身在核领域前景光明，已做好受益准备，同时也有应对不确定性的保护措施 [26] 其他重要信息 - 2025年1月1日，因合资企业英凯的控股方哈萨克斯坦国家原子能公司要求，英凯生产暂停，1月23日恢复生产，公司仍在与哈方合作确定生产暂停和硫酸供应问题对2025年生产计划的影响 [36] - 2025年1月，西屋电气与韩国电力公社（KEPCO）和韩国水电与核电公司（KHNP）解决了技术和出口纠纷，建立了额外部署的框架，公司已获得西屋电气的首次分红4900万美元 [37] - 美国新政府上台后，威胁对加拿大能源产品征收10%关税，公司正在密切关注，虽目前预计2025年直接关税不会对财务结果产生重大影响，但关税具体实施细节仍不确定，公司已采取措施尽量减少潜在影响 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前长期市场的签约活动情况，公用事业公司和燃料买家是否重新进入市场签订更多长期合同，以及是否有因素使他们观望 - 2024年长期签约量同比下降，从2023年的1.6亿磅降至1.2亿磅，但长期价格同比大幅上涨，表明市场尚未达到未来供应的生产经济定价 [45] - 行业内长期合同价格的底价因现货价格下跌受到一定下行压力，但上限价格保持稳定，反映出如果不发出更强的价格信号，铀供应将面临危机 [49] - 公司在铀业务上保持耐心，关注转换、重水和轻水制造等领域的机会，等待市场真正反映铀供应面临的挑战 [48] 问题2: 与英凯和哈萨克斯坦国家原子能公司关于近期生产暂停对2025年生产水平及后续采购的讨论情况，以及公司对在哈萨克斯坦业务的战略是否有变化 - 公司与哈萨克斯坦合作已有25 - 30年，关系依然牢固，虽有一些小问题，但生产已恢复，公司计划继续与哈方合作，战略暂无变化，下周公司管理层将与哈方会面 [55][56] 问题3: 西屋电气AP1000反应堆建设的价值捕获框架是否有变化，与KHNP的和解是否为未来合作和新建设项目带来机会，以及未来12个月的主要项目里程碑 - AP1000反应堆建设的价值捕获框架无根本变化，从选择设计开始，经过工程和设计确定、签订进料合同、做出最终投资决策、采购核岛设备，到最终建成运营，每个项目都是能源系统的价值提升 [65] - 西屋电气与韩国企业的合作将使双方从竞争对手变为潜在强大的合作伙伴，为需要能源安全的国家提供解决方案，拓展了西屋电气的能源系统业务市场 [72] - AP1000反应堆在波兰、保加利亚、斯洛文尼亚、英国、瑞典等国家有建设机会，美国能源部的报告明确了其在帮助美国实现核能三倍增长承诺中的重要作用 [69][70] 问题4: 如果解除对俄罗斯的制裁，对铀市场有何影响，公司公用事业客户如何考虑这一因素对决策的影响 - 美国对俄罗斯铀和低浓铀的制裁和限制仍在实施，且解除制裁与美国新政府的能源主导目标相悖，可能性较低 [77][78] - 即使俄罗斯材料进入市场，全球核能需求增长带来的顺风因素将使这些材料有市场，且公司与公用事业客户签订的是长期合同，客户承担了转换成本，不会轻易更换供应商，因此影响较小 [84][86] 问题5: 公司为减少关税影响采取的措施，现有合同是否有应对关税的条款，以及谁承担关税 - 公司从2017 - 2018年的232调查中吸取教训，在新合同中增加了将关税成本转嫁给客户的条款，同时可以在全球不同司法管辖区调配和预先安置材料，公司在美国也有生产资源 [92][94] - 美国国内对铀的需求缺乏弹性，国内供应替代能力低，征收关税将导致铀价格结构性上涨，非关税国家将提高报价，公司有能力应对，市场价格上涨将对公司有利 [97][98] 问题6: 麦克阿瑟河矿今年产量指导略低于去年，是会无限期维持在1800万磅还是后续有提升可能 - 公司仍坚持供应纪律，麦克阿瑟河/基湖在2024年因特殊条件产量较高，目前已恢复到1800万磅的计划产量，公司不会生产没有合同保障的铀，同时进行资本投资以确保资产的可靠性和可持续性，产量将维持在当前水平直至有进一步消息 [100][101] 问题7: 公司合同中关于关税承担的情况，以及美国公用事业客户在新合同谈判中的行为是否受拟议关税影响 - 公司部分新合同将关税纳入税收条款，明确买方国家的关税由买方承担，但部分旧合同可能存在责任界定不清晰的情况，公司可通过调配材料避免重大影响，随着旧合同到期，关税问题将逐渐减少 [108][110] - 目前拟议关税对美国公用事业客户的合同签约活动影响不大，因为需求缺乏弹性，国内供应替代能力低，客户仍需进口大量铀，未来合同更关注有多个资产来源、有风险管理经验和提供多种选择的供应商 [115][116] 问题8: 转换市场价格达到历史高位，是否会激励公司扩大霍普港工厂产能或重启斯普林菲尔德49%的转换设施 - 重启转换设施需要明确的市场准入规则，确保俄罗斯不会重新进入西方市场影响供应，同时需要公用事业公司签订支持重启的长期合同，目前需求质量尚未达到要求 [128][130] 问题9: 西屋电气2025年EBITDA指导是否受购买会计规则影响，6% - 10%的EBITDA增长指导中，达到10%和6%的区别是什么，以及能否超过该范围 - 2024年购买会计规则对西屋电气的影响包括库存按公允价值计价和资产折旧摊销增加，目前库存影响已基本消除，但折旧摊销仍在影响结果 [137][138] - 6%的增长反映核心业务在东欧和中欧等新市场的增长，以及反应堆的挽救和续期；达到10%需要看到能源系统业务的早期发展，如波兰和保加利亚项目的前端工程和设计工作进展到最终投资决策；韩国合作项目和其他未提及的项目（如AP300和eVinci反应堆）将带来额外的增长 [141][142] 问题10: 西屋电气是否有正式的资本返还战略，未来的分配框架如何 - 公司和合作伙伴布鲁克菲尔德期望西屋电气的战略和业务计划能覆盖运营、资本、管理和债务支出并提供分红，但西屋电气面临投资机会，如转换业务和市场开发等，公司会考虑是否将资金留在西屋电气进行投资，除非有充分理由，否则预计会获得分配 [152][154] 问题11: 今年资本支出同比大幅增加，主要是维持性支出还是增长性支出 - 资本支出主要用于资产的振兴和优化，公司看好铀市场的结构性短缺，认为市场尚未充分反映雪茄湖矿的枯竭和哈萨克斯坦供应的减少，此时为资产应对更高价格做好准备是明智的，但尚未决定扩大生产 [159][161]